导语：2024年上半年丙烯酸受供需双增及毛利下降的综合影响，价格呈上行后回跌走势，一度处于近五年偏低位水平。下半年，伴随着经济修复进程的进一步推进，需求端有望从低位窄幅修复，供应端存继续增量预期，叠加丙烯酸利润微薄的状态，酸价或小涨后下行。
上半年酸价同比下降4.77%
《2023-2024年中国丙烯酸市场年度报告》中我们认为，2024年中国丙烯酸价格呈现低位运行走势的概率较大，均价或处于近5年的相对低位水平。从上半年实际波动情况来看，基本符合预期。
2024年上半年，丙烯酸价格总体呈现震荡上行后回跌走势。以华东代表市场为例，前半段震荡上行走势延续至5月中旬，5月下半月开启下行走势。上半年高点出现在5月中旬，为6725元/吨；低点出现在1月中旬，为5825元/吨；高低值价差为900元/吨。截至6月28日，华东市场收于6200-6300元/吨，较年初价格上涨300元/吨，涨幅5.02%。从相对水平来看，上半年华东市场均价为6224元/吨，较2023年全年均价下跌1.40%，较2023年上半年均价下跌4.77%。从长周期运行趋势来看，价格处过去五年偏低水平。
从具体走势来看，1月丙烯酸价格先降后涨。月上旬，下游刚需消耗量有限，主力现货企业降价刺激下游拿货；月下旬，原料丙烯上行，成本支撑力度增强，叠加北方现货工厂停车，市场止跌探涨。2月春节归来后，原料丙烯调涨，且下游备货需求释放，刺激酸价继续上行。然下游复工力度弱于预期，带动3月上旬酸价回跌。随后华东浙江主力装置停车改造，酸价止跌回涨，且持续对4月酸价提供偏强支撑。利润的好转提振酸厂开工积极性，在行业开工提升、原料丙烯价格下降以及下游需求释放乏力的综合作用之下，5月酸价高位整理后弱势回跌。6月浙江前期改造装置复工，而下游处需求淡季，市场价格逐步下行，不过原料成本高位对丙烯酸底部价位形成支撑。
上半年丙烯酸供应宽松，需求增量
2024年上半年，丙烯酸国内总供应量预估较去年同期增加2.4万吨，涨幅1.47%。上半年丙烯酸产量评估为164.4万吨，较去年同期增加1.94%；进口量预估0.9万吨，较去年同期减少46.3%。产量增加最明显的月份为6月，6月期间浙江某厂34万吨前期技改装置全面复工；此外5月丙烯酸利润好转后，5月-6月期间行业开工负荷持续上行，6月单月产量一跃升至32万吨，较1-5月份平均月产量增加近6万吨。国内丙烯酸供应充裕，一定程度上限制了国外丙烯酸的进口数量。
2024年上半年，丙烯酸表观消费量评估为160.6万吨，较去年同期增加3.9万吨，涨幅2.47%。从主要下游占比来看，2024年1-6月份，最大下游丙烯酸丁酯产量评估为116万吨，较去年同期的103万吨增加13万吨，涨幅12.6%。第二大下游精酸产量评估为55万吨，较去年同期的50万吨增加5万吨，涨幅9.09%。其他酯类下游上半年产量分别评估为丙烯酸甲酯9万吨，丙烯酸乙酯6万吨，丙烯酸异辛酯14万吨，均较去年同期基本持平或窄增。然下游减水剂需求表现却不容乐观，对酸的刚需消耗量环比存较为明显的减少。
上半年丙烯酸毛利下降260.98%，工厂开工积极性受到影响
丙烯酸为丙烯氧化工艺，其直接原料是丙烯。上半年国内丙烯市场价格整体呈现小幅震荡走势，年初价格偏弱，年中价格偏强，丙烯上半年均价较去年同期下跌2.18%，丙烯酸成本较去年同期下降1.48%至6520元/吨。毛利方面，2024年上半年丙烯酸开工同比提升，丙烯酸价格降幅超过原料丙烯降幅，平均毛利水平较去年同期下降214元/吨至-296元/吨，降幅260.98%。一季度期间丙烯酸价格数次处于盈亏线下方，部分高单耗及高加工费的中小型装置存停车操作，4-5月期间盈利情况好转后，酸厂开工意愿提升，行业开工陆续上行。从原料丙烯与丙烯酸的价格相关性来看，1-2月及4月期间两者相关性较强，期间丙烯酸走势受成本影响明显；3月及5-6月期间两者相关性较弱，丙烯酸走势受供需面的影响增强。
展望下半年：影响丙烯酸市场运行的因素主要集中在国际油价与原料丙烯的走势波动，以及供给端新增产能的释放等几个方面。
国际油价与原料丙烯走势预估先涨后跌
国际油价在下半年预计呈现三季度走强、四季度回落的趋势。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。此外，今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升，油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。整体来看，油价变化仍将在成本面给予丙烯市场方向指引，下半年丙烯价格变化在大方向上仍将与油价变化趋势保持一致。
下半年原料丙烯市场价格预估先涨后跌。原油价格先涨后跌，将在成本面给丙烯市场价格变化带来方向性指引。供需同步增长，但供应增速大于需求，行业供应过剩压力加剧，将对丙烯市场上行空间形成制约。不过9、10月份季节性消费旺季也有望对价格形成支撑。另外考虑到行业整体盈利水平依旧偏弱，丙烯下行空间亦或受限。预计下半年丙烯价格运行区间或在6600-7400元/吨，多数时间价格重心或处于6900-7000元/吨附近波动。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。
丙烯酸供应维持宽松，需求先弱后强
供应面来看，下半年丙烯酸检修损失量主要集中上海32万吨/年及广西40万吨/年两处装置的大检，以及宁波16万吨/年、嘉兴16万吨/年、南京35万吨/年、淄博8万吨/年等中小型装置的阶段性检修，但整体检修损失量或不及其他装置的供应增量。三季度浙江某厂丁辛醇装置投产后，其总计84万吨/年丙烯酸装置存持续高位运行可能，以便为相关装置提供蒸汽，且匹配下游丁酯装置的高负荷生产，并会存在一定量的商品酸投放市场。此外，烟台某厂蓬莱32万吨/年新装置存年底投产预期。综合来看，下半年丙烯酸行业开工大概率将高于上半年，对酸价利空影响增加。需求面来看，夏季高温多雨，为SAP及减水剂等下游的需求淡季，下游对丙烯酸刚需消耗量有限，酸价低位整理的可能性较大。8-9月份，随着下游金九银十备货需求的陆续释放，酸价有望触底窄幅反弹。四季度后期，新装置投放预期陆续发酵，酸价存窄幅回跌可能。
丙烯酸下半年或基本符合价格的季节性特点，走势或低位整理后先涨后跌
丙烯酸价格波动具有一定的季节性特征，具体表现为“M”型。其中2月、3月、9月、10月均值水平高于全年均值，上涨概率较大。4-6月份受下游需求有限影响，均值水平低于年均水平，价格处于年内的底部水平。结合原料丙烯市场价格的变化情况，以及国内经济修复进程，预计今年下半年丙烯酸市场依然将延续上述季节性波动规律。综合上述分析，卓创资讯沿用《2023-2024年中国丙烯酸市场年度报告》中关于2024下半年中国丙烯酸价格呈现低位运行走势的预测，但考虑成本及供需博弈的及本年，本次月均价预测或略高于年报预测值。下半年丙烯酸价格走势或先低位整理，随后小涨后回落。华东市场主流运行区间在5800-6500元/吨的概率较大。根据丙烯酸价格的季节性规律判断，下半年高点预期在8-9月份，低点预期在11-12月份。
风险提示：地缘风险造成油价超预期上行、丙烯酸亏损引发装置减产、丙烯及丙烯酸新产能投放延期。