【导语】2024上半年MMA市场高位上涨运行，基于出口订单激增驱动总需求，供需平衡差缩小支撑MMA价格创六年来新高。下半年，MMA市场在供需紧平衡格局下，价格或维持高位运行。
上半年国内MMA市场整体高位上涨运行，其走势与我们在《2023-2024中国MMA市场年度报告》中预测的出现偏差，首先由于受国内外装置运行不稳，出口量在3月份激增，其次MMA国内装置问题重启不畅，使得国内供应端增量预期减少，MMA在4月份快速上涨并连破15000元/吨、16000元/吨关口，造成我们预测出现偏差。2024年1-6月份，国内MMA华东一级市场均价为14281元/吨 ,较上年同期上涨32.04%，环比上涨23.58%（见图1）。截至6月26日国内MMA华东一级收盘价格15400元/吨，该价格较年初上涨了19.38%（见图2）。
2024年上半年MMA市场运行的高点出现在4月末，价格达到16550元/吨。创上半年高点的同时刷新了2019年来的高点。主要是五一假期前部分用户刚需补货，以及海外订单集中交付导致内贸供应减少，从而在供需两端对价格带动。上半年低点是2月春节假期影响因需求表现偏弱，MMA价格窄幅回落，2月4日，价格在12350元/吨，创上半年年内低点。
上半年MMA市场价格高位上涨，主要是由于上半年国内供应总量增速放缓，而需求增速大于供应增速，因此支撑MMA上半年价格高位上涨。
上半年原料丙酮同比涨幅领先，但产业链利润仍集中在MMA
目前国内MMA拥有两种生产工艺，丙酮氰醇法和C4法。截至2024年上半年，丙酮氰醇法占比77%，较去年同期上升4个百分点，C4法占比23%。丙酮氰醇法的原料主要包括丙酮、氢氰酸等，而氢氰酸基本以丙烯腈副产为主。目前中国丙酮氰醇法工艺的MMA生产企业与丙烯腈行业配套率高达73%，与丙酮行业配套率50%。
上半年从MMA原料价格来看，上游丙酮均价环同比涨幅领先、环同比涨幅分别为32.79%、11.43%。丙酮驱动因素主要受成本压力转为供应支撑。进入2024年酚酮工厂盈利能力明显偏弱，尤其是对于主线的苯酚-双酚A成本传导不畅，部分酚酮装置停车检修使其丙酮现货流通量减少，成为丙酮市场价格上涨的主要助力。上游相关丙烯腈均价环同比上涨分别6.43%、1.94%。主要为供需变动对价格的影响丙烯腈价格跌后上涨，但2024年上半年丙烯腈月均价始终处于历史五年平均价格之下。
上半年从MMA产业链利润来看，仍集中在MMA行业，其中MMA行业利润环比上涨153.85%，同比上涨191.98%，主要受其成本涨幅低于MMA价格涨幅。PMMA行业利润环比上涨8.14%，同比上涨27.04%。上游丙酮行业利润处于亏损状态，环同比都出现较大跌幅，分别为-1624.14%和-37.27%。另一相关产品丙烯腈行业受两大原料均价下跌影响，丙烯腈行业理论盈利由负转正，环同比都出现涨幅，分别为134.12%和228.89%。
出口增量驱动总需求，供需差缩小支撑价格上行
2024年MMA行业仍处于扩能周期，但增速放缓，较去年同期相比2024上半年仅有重启奕翔一套15万吨装置在二季度投产。产量方面，上半年在产能扩张的情况下，1-6月MMA产量达到了70万吨，较上年同期增长19.86%，环比增长4.48%。此外，1-5月份MMA进口3.03万吨，较上年同期减少了29.85%。1-6月份预计总供应量达到了73.5万吨，较上年同期增长了15.38%，环比增长3.23%。
需求方面，上半年国内消费量仍呈现增长，因PMMA行业新增产能释放，上半年MMA国内下游消费量在60万吨，较去年同期增加9%，环比下降4%。出口方面，1-5月MMA总出口量在10.36万吨，较去年同期增加67.15%。上半年预计总需求量达到72.4万吨，较去年同期增加16.12%，环比增加3.74%。总需求增幅超过总供应增幅，行业供需差缩小在一定程度上支撑了上半年MMA价格高位上涨，尤其是二季度MMA市场价格创新高。
展望下半年，影响MMA市场运行的因素将集中在供给端、出口端和产业链的相关成本变化等几个方面。
下半年MMA供需仍保持紧平衡格局
下半年MMA产能扩张将继续放缓，新增C2法产能5万吨，但考虑其在四季度投产，预计实际产量增加相对有限。其相关产业链丙烯腈下半年共计78万吨配套产能预期增加，而丙烯腈消费增量仍不及供应增量，因此丙烯腈行业的供需矛盾下的盈利状况成为MMA行业的开工负荷的限制条件，并且下半年MMA多套装置存在检修计划，产量预期环比增加有限。
需求端来看，国内下游主要领域产能扩张在下半年可能会放缓，主要是由于原料成本高企，导致下游产品整体盈利状况不佳。然而，考虑到金九银十的传统需求，终端制品的消费需求有望得到提振。在出口方面，下半年三菱将关闭其在日本广岛的10.7万吨/年的丙酮氰醇法装置，罗姆化学将投产其在美国25万吨/年C2法新产能，但考虑实际有效产量的释放仍需关注投产进程及装置运行情况，预计海外供需格局回归相对平衡还需要时间，因此预估下半年国内MMA仍将持续保持月度2万吨的出口水平。
MMA具有季节性特点，9月供需支撑上涨概率明显
MMA价格波动具有一定的季节性特征，按照2019-2023年的价格变化来看，其中2月、5月、9月上涨概率较大，尤其是9月份受到消费旺季的加持上涨概率偏高。从今年季节性特点主要是表现在4月份上涨。下半年MMA市场高点或出现在9月份。
整体来看，下半年宏观数据、地缘问题及消费旺季能否落地是影响油价变化的主要因素，预计油价在下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。此外，今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升，油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。整体来看，油价变化仍将在MMA产业链成本面给予指引。从供需方面来看，供应端因多家装置计划内检修，需求端有“金九银十”的传统消费旺季作为加成，三季度市场价格有望冲高。但考虑到四季度因MMA产能扩张预期，同时需求进入淡季的影响，价格或趋低调整。卓创资讯延续《2023-2024中国MMA市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年MMA市场价格先高后低，但振幅收窄。主要是供需仍相对紧平衡格局将对MMA市场价格形成支撑。预计下半年MMA价格运行区间或在13500-16000元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。