【导语】：4月以来，中美贸易摩擦升级，关税博弈背景下，引发商品市场波动加剧，辛醇产业链上下游同步应声而动，市场原有运行轨迹一度转向。产业链上游丙烯和终端PVC制品分别受到进出口贸易壁垒压力上升的预期，对行业上下游供应链原有体系的冲击呈现一定溢出趋势。
中美互征关税回顾：2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收34%的“对等关税”。4月4日国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。美东时间4月7日，美方表示进一步对华加征50%关税。4月8日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%。4月9日，国务院关税税则委员会9日发布公告称，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高至84%。中国财政部于4月11日正式发布公告，宣布自2025年4月12日起，将对原产于美国的进口商品加征的关税税率由现行的84%提高至125%。此举是对美国政府此前宣布对中国输美商品征收“对等关税”税率提高至125%的回应。中国方面明确表示，如果美方继续增加关税，中方将不予理会，并坚持采取必要的反制措施。
中美互加关税对辛醇产业链影响全景解析之一：上游丙烯
中美贸易争端升级对辛醇上下游产业链总体实际可能将产生较为深远的影响。首先从上游原料丙烯来看，主要对部分PDH装置可能会有直接影响，由于我国是全球主要的丙烷进口国，而美国是全球主要的丙烷生产国，也是主要的丙烷出口国。2024年，国内丙烷进口量美产资源占比59%以上。由于自美国进口丙烷可能性大幅降低，虽然PDH工艺制丙烯企业原料丙烷库存天数多在一个月附近，PDH装置多数执行加征关税前生产计划，但后期丙烷原料来源以及关税影响持续时间不确定，业者对PDH装置波动的担忧仍存，不过免征对等关税名单里暂未看到丙烷的身影，对国内PDH企业来讲仍存一定生产波动的风险。国内丁辛醇原料丙烯为PDH工艺的企业主要为4家，未来PDH装置波动也很可能对该部分企业丁辛醇生产造成影响。但一方面，未来关税政策具体实施存较大变数，同时国内PDH企业也在积极寻求解决方式，包括转寻其他国家丙烷进口来源，或通过转口贸易、转换进口贸易方式等，力争将关税影响降到最低。因此总体来看，该部分丁辛醇生产企业仍可维持正常运行，短期内直接影响甚微。除非丙烷进口全面受阻，原料供应显著减少同时成本高企，继而导致PDH制丙烯大范围减产甚至停车，且即便如此，部分丁辛醇生产企业尚可通过外采丙烯来满足供应。否则短期内上下游产业链装置生产总体将仍可延续稳定运行状态。
中美互加关税对辛醇产业链影响全景解析之二：辛醇及增塑剂影响较小
虽然清明小长假过后，受对等关税升级影响，大宗商品市场剧烈波动，辛醇及下游增塑剂市场受到终端PVC制品出口全面受制担忧，情绪面利空在产业链内自下而上传导，市场由涨转为跌势。但实际中美互加关税对辛醇和增塑剂行业本身进出口贸易影响甚微，主要在于辛醇进口以近洋货源为主，而直接出口至美国辛醇数量总体占比相对微小：2025年1-2月共进口辛醇5.14万吨，来自美国辛醇进口量仅为0.000001万吨，表明该部分进口量基本处于逐渐退出状态。2025年1-2月辛醇总出口量0.77万吨，出口至美国仅为0.0076万吨。两大主增塑剂DOP、DOTP：DOTP进出口量总量相对较小，以DOP为例：2025年1-2月共进口0.01万吨、出口2.08万吨，其中出口至美国数量基本为0。
中美互加关税对辛醇产业链影响全景解析之三：终端制品出口影响较大 但企业或寻求外贸转移渠道
部分下游PVC手套、地板革、玩具、压延膜等出口至美国数量占相应增塑剂总消费量一定比例，其中2024年PVC手套料出口至美国共计21.53万吨，影响国内DOTP消费量比例大约为6.7%；而PVC地板制品出口至美国共计147.38万吨，影响国内DOTP消费量比例大约为12%，对应或可能影响辛醇消费量总体所占比例大约为13.3%。但一方面，美国关税政策存在较大不确定性，另一方面，行业内多将等待6月份政策明朗前后，将会积极寻求其他国家转出口可能性。虽然4月上旬后DOP、DOTP开工下降明显，但总体来看实际主要在于市场情绪面影响为主导，终端部分制品外贸订单全面受阻情况下，对增塑剂国内需求造成一定冲击。
对等关税对辛醇上下游产业链均存在一定冲击 实际影响有待重估
综合来看，中美互加关税对辛醇、增塑剂行业本身进出口影响甚微，但对上游丙烯、终端PVC制品消费均可能存在显著的冲击，从时间节点来看，由于距离关税政策落地尚存在一定缓冲期，上游丙烯来看，PDH生产企业原料丙烷储备大多有20-30天左右库存天数，终端PVC制品企业多将等待6月后政策面明朗，但即使关税升级落地，PDH生产企业也将会寻求其他原料丙烷采购渠道予以化解，而PVC制品企业则可能通过转口贸易寻求突破口。但我们也应注意到，一方面PDH生产企业或面临原料丙烷成本上涨风险，另一方面短期PVC制品存在总体出口下降预期，因此关税总体来看对辛醇产业链存在一定负面影响，但同时也可能带来上下游行业新变局的形成。