【导语】2024上半年，在产能扩张，供需失衡的背景下，国内双酚A市场运行在相对低位水平，市场波动趋势有所放缓，价格振幅收窄。但由于成本重心上涨，对于双酚A底部支撑持续存在。下半年，预期成本或维持在相对高位，供应方面最大变量有两个，一是双酚A新增产能释放的影响，二是行业亏损下装置开工调节对于供应端产生的影响；需求方面对于部分下游行业消费增长的兑现仍将持谨慎态度，综合来看预计下半年双酚A价格或延续低位震荡态势。
2024上半年，国内双酚A价格重心处于近五年的低位水平（见图2），1-5月市场整体呈现“M型”波动，6月呈现震荡上涨态势。整体来看，上半年双酚A走势与我们在《2023-2024中国双酚A市场年度报告》中的预测相对吻合，但由于国产量宽幅增加而需求复苏偏弱以及上游纯苯宽幅上涨带动成本重心走高等因素影响，造成我们对双酚A价格低值的判断和出现时间的预测出现偏差。2024年1-6月份，国内双酚A（华东、现款现汇、自提、含税，下同）均价为9680元/吨，较上年同期小幅上涨0.49%。
2024上半年双酚A市场运行高点出现在6月末，价格在10200元/吨。主要原因，一方面成本支撑偏强，上游纯苯高位带动主要原料苯酚价格重心向上，另一原料丙酮受供需紧平衡支撑价格也处于高位，成本居高不下，双酚A厂商成本压力下挺价意愿明显；另一方面，受双酚A行业持续亏损影响，自4月起部分双酚A生产企业主动降低装置负荷或接连停车检修，截至年中，双酚A社会库存去化有所成效，现货资源流通量偏紧，对双酚A价格也起到支撑作用。不过，由于一季度双酚A国产量宽幅增加，而需求增速缓慢，导致在3月末双酚A价格下探至上半年低点，商谈走低至9150元/吨。整体来看，2024年1-6月，双酚A市场波动有所放缓。
供强需弱，双酚A价格上涨乏力
2024年上半年双酚A供应量维持增长态势，从图5可以看出，今年1-6月双酚A供应量均高于去年同期水平，并且增量主要来自于国产量，进口货源占比较小。由于当前双酚A国产自给率较高，内外盘基本无套利空间，预估上半年双酚A进口量减少至3万吨左右，同比减少65%。当前，双酚A产能扩张仍在继续，上半年，先后有青岛海湾化学以及恒力石化（大连）合计72万吨双酚A新增产能释放，行业总产能增长至552.5万吨，较上年年底增加14.98%。受新装置投产以及去年新增产能稳定运行影响，1-6月双酚A产量提升至199万吨左右，同比增加24.74%。从行业开工变化来看，虽然上半年双酚A行业开工较去年同期有所回落，但由于产能基础较大，所以国产量仍表现出宽幅增长，然而需求复苏偏弱，增速不及供应，市场供需失衡，导致双酚A价格上涨动力不足。
2024上半年双酚A国内消费量同比也有所增加，1-6月双酚A消费量增长至200万吨左右，较上年同期增加19%。从PC及环氧树脂两大消费行业来看，PC对于双酚A需求增长明显多于环氧树脂，占双酚A消费比重至少65%左右。上半年，PC行业成本压力释放，行业开工显著回升，叠加新增产能投放，导致PC国产量同比宽幅增长19%左右，从而带动对双酚A需求的增加。而环氧树脂终端消费复苏表现偏弱，虽然前期宏观偏好来自政策端的加码和经济的结构性复苏，但市场更关心政策落地带来的实际需求支撑，在房地产下行的背景下，环氧树脂消费增速提升受到制约，行业供应过剩显著，以液体环氧树脂开工为例，上半年行业平均开工负荷在52%左右，较去年同期下降了4个百分点，因此对于双酚A需求的增长也较为有限。出口方面，为缓解国内供应压力，部分商家也在积极拓宽双酚A海外销售渠道，预估1-6月双酚A出口量在1万吨左右，同比增加317%。不过，由于出口规模尚未形成，所以对双酚A需求量影响不大。
成本重心走高，对双酚A底部价格支撑持续存在
2024上半年，双酚A主要上游产品均呈现走高态势（见图9），其中纯苯及丙酮受行业供需紧平衡支撑，上半年均价同比涨幅较大，分别同比上涨25.72%以及32.83%。而主要原料苯酚，因与上游纯苯长期倒挂，市场价格也被动抬高，但下游需求承压，因此涨幅相对有限，上半年均价较同比上涨2.97%。由于相关上游产品不同幅度上涨，导致双酚A成本重心上扬，2024年1-6月双酚A平均装置成本在10600元/吨，同比上涨7.21%。但因成本传导不畅，双酚A价格跟涨乏力，自去年四季度开始，行业便陷入亏损状态（见图10）。今年上半年，双酚A装置毛利始终处于盈亏线下方，且亏损程度有所扩大，截至6月末，双酚A平均装置毛利亏损在920元/吨，较上年同期亏损扩大了412.93%。成本重心居高不下，在双酚A价格回调过程中托底作用始终存在。同样也是因为成本压力持续，部分双酚A生产企业被迫降低装置负荷或停工，从而减少亏损以及缓解市场供需压力。
展望2024下半年，成本支撑双酚A价格底部的逻辑依然存在，市场最大变量将在装置停车检修以及新增产能释放对于供给端实际变化的影响，而需求方面政府推出的稳增长政策将进一步推动终端消费环境向好改善，不过对于实际需求的增长兑现仍将保持谨慎态度。在产能扩张供应相对宽松的背景下，预计下半年双酚A价格仍或延续低位震荡态势。
2024下半年原油价格或维持偏强运行，对化工品市场形成支撑。上游纯苯在下半年亚中套利窗口或将打开，因此进口量有增加预期，从而缓解国内供应紧张态势，不过由于下游装置投产计划也较多，对于下半年纯苯行情仍存一定支撑，整体来看，下半年双酚A成本重心无宽幅回撤预期，所以对于市场托底作用将持续。
供应端来看，如表1所示，下半年双酚A仍有新增产能计划投放，同时装置停车检修也将贯穿三、四季度。从计划来看，新增装置投产预期集中在三季度，不过由于当前双酚A盈利不佳，部分装置投产时间也存延后可能，与此同时，三季度双酚A停车检修计划也较为集中，一定程度上对冲了新增产能释放带来的供应增量，所以预期三季度双酚A累库压力不大。而四季度随着停车检修装置的回归以及部分新增产能或稳定运行，市场供应宽松预期增加，但是在双酚A亏损修复有限的前提下，计划外的降负或停工也将对供应面带来扰动。
需求方面，如表2所示，下半年双酚A下游PC及环氧树脂行业预期新增产能分别在35万吨以及23万吨，具体投产时间存在一定不确定性，对于双酚A需求增长的兑现仍持谨慎态度，而实际消费增量或更多集中在存量产能中需求的进一步释放。不过，政府推出的各项稳增长政策将进一步推动需求向好改善，消费市场总体呈现稳定恢复态势。
双酚A价格具有季节性特点，三季度上涨概率较大
在过去的十年和五年内，观察到双酚A市场价格在三季度上涨概率较大，主要支撑因素来自集中性的停车检修以及传统的需求旺季。而10月以后格往往面临冲高回落的风险，并且11-12月将逐渐进入消费淡季，市场出现下跌的概率相对较大。结合成本及供需面变化的预期，预计今年下半年双酚A市场或将延续上述季节性波动规律，但价格振幅或相对有限。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024中国双酚A市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年双酚A市场价格或先扬后抑。成本高位将阶段性提振双酚A价格以及持续支撑市场底部价格，而在供应增速快于需求增速趋势不变的预期下，市场上涨空间将受限，预计下半年华东双酚A价格运行区间在9300-10500元/吨。