[导语]2024年上半年燃料乙醇价格先跌后涨，燃料乙醇利润仍好于食用和工业乙醇，但行业供应竞争增加，企业生产亏损周期扩大。下半年7-8月燃料乙醇市场有汽油传统消费旺季和乙醇工厂夏季检修的支撑，虽然之后供需利多预计削减，但下半年成本可能继续支撑燃料乙醇价格，预计下半年燃料乙醇价格涨后震荡可能。
上半年供应竞争增加，燃料乙醇市场价格跌至2021年以来最低
2024年上半年东北燃料乙醇价格先跌后涨。其价格及供需趋势与我们在《2022-2023中国乙醇市场年度报告》中预测的一致。从相对水平看，2024年6月26日，东北99.5%乙醇（现款现汇、自提、含税，下同）收盘均价为6225元/吨,较2023年最后一个交易日下跌800元/吨，跌幅11.39%；2024年截至6月26日，上半年均价6183.97元/吨,较2023年上半年均价下跌10.55%；较2023年下半年均价下跌9.10%。
2024年上半年东北地区最高价在1月中上旬6600元/吨，最低价出现在3月底5800元/吨，价格为2021年以来最低。2024年上半年燃料乙醇相对其他汽油组分的价格较长周期存在优势，燃料乙醇需求较去年同期提升，一季度乙醇汽油受春运及居民假期出行增加支撑需求稳健，但东北燃料乙醇产量也增加，煤制乙醇新增产能投产也影响乙醇市场整体供量提升。市场供大于需的情况下价格跌势为主。不同货源成本不一，随着山东等消费区域市场高低端价差扩大，东北燃料乙醇成本压力增加而难再继续跟跌，3月部分生产企业减量挺价操作，二季度东北燃料乙醇和其他货源生产企业停机检修均有增加，市场价格逐步筑底回升。
供应：2024年上半年产量较去年下半年相比下降，较去年同期微增。卓创资讯预计，2024年上半年中国燃料乙醇产量191.68万吨，较去年下半年下降5.54%，因部分时间利润较差，影响企业生产积极。2024年上半年产量较去年上半年仍增长3.75%，去年上半年鸡东装置产量低于今年上半年。从盈利上看，燃料乙醇2024年上半年仍处于微亏状态，平均亏损30.77元/吨。
进口方面，2024年上半年国内改性乙醇进口量保持低位。海关数据显示，2024年1-5月国内改性乙醇进口量1638.106吨，是去年同期的近50倍，1月进口量较高，之后回落，1月进口增量主要来着南非。由于国内市场供应基本饱和，内外盘套利窗口不稳定，今年上半年国内乙醇进口量持续低位。
需求：1-5月燃料乙醇消费量提升。2024年1-5月燃料乙醇国内消费量161.93万吨，较去年同期增加18.27万吨。燃料乙醇只有乙醇汽油一个下游应用。2023年居民出行逐步回暖，至2024年上半年乙醇汽油消费量不及去年下半年，但较去年同期仍有增长。加之2024年上半年燃料乙醇相对其他汽油组分的价格较长周期存在优势也利好燃料乙醇需求。据中国汽车工业协会统计数据显示，今年前5个月，我国汽车产销量分别达1138.4万辆和1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%。虽然新能源汽车产销量和出口量亦是延续快速增长态势，但燃油车仍是同比增长，对国内汽油需求依旧带来提振。据交通运输部监测数据显示，2024年一季度，我国高速公路9座及以下小客车出行量、营业性客运量实现较快增长，同比增速均在25%以上，表明旅游业持续复苏，居民出行率继续增长。根据卓创资讯统计，1-5月中国汽油消费量同比上涨0.39%。
出口方面，今年以来国内乙醇出口量同比呈现增长态势，但仍处低位。海关数据显示，2024年1-5月改性乙醇累计出口约84吨，较去年同期下提升121%。整体来看，2024年上半年乙醇出口量依然较少，缺乏价格竞争力。
毛利：燃料乙醇毛利同比下降，利润好于食用和工业乙醇。卓创资讯统计2024年上半年燃料乙醇的平均毛利在-29.98元/吨，较去年同期下降94.12元/吨。食用和工业乙醇平均毛利较燃料乙醇低84.09元/吨。生产企业燃料乙醇亏损相对较小，主力工厂生产燃料乙醇积极性更高。由7也可见上半年燃料乙醇利润较长周期高于食用和工业乙醇。2024年上半年燃料乙醇理论亏损最大的月份在3月，随着成本支撑增加，3月后生产企业减量保价，行业利润4-5月表现回升。
展望下半年，影响燃料乙醇市场运行的因素仍集中在成本和供应、需求方面，市场对山东地区需求的不确定性风险谨慎观望，东北燃料乙醇7月检修增加，原料玉米价格高企可能仍影响燃料乙醇价格难跌。
下半年燃料乙醇需求预计先增后降，整体需求上行动力不足
需求方面，经济回升动能依然不足，新能源以及替代资源持续冲击下，导致成品油需求处于低速增长趋势，乙醇汽油需求增量动力不足，需求预期反馈至燃料乙醇市场。从季节性特点来看，下半年燃料乙醇需求预计先增后降，整体需求预期增量。7-10月份受暑假出行以及国庆节假期等因素提振，国内汽油需求预计稳中有升，特别是9月份，开学季叠加国庆节前备货，终端补库需求预计增量明显，9月汽油需求或达到下半年高点，燃料乙醇需求也将受此提振。而在国庆节假期结束后，10月中旬至12月，由于缺乏节假日利好提振，居民驾车出行预计放缓，汽油需求存在回落可能，四季度燃料乙醇需求预计下降可能。
7-8月东北燃料乙醇检修增加，其他货源供应增量影响部分销区竞争不减
7月东北供应减少带来的价格支撑增加，但低价货源供应增量仍影响主营炼厂以外的市场份额竞争可能增加。7月东北燃料乙醇产量预计下降，供应支撑预期尚存。鸿展桦南6月15日起检修一个月至7月中旬，后续巴彦也有检修计划；7月吉林燃料乙醇可能计划检修；万里润达计划7月15日期停机检修半个月；新天龙7月月中有开始检修的计划；国投鸡东装置重启时间未确定，国投海伦8月的检修计划可能提前至7月中旬开始。工业乙醇方面7月供应预计回升，安徽工厂生产，陕西工厂计划6月末前后开机，湖南工厂两条线生产。山东工厂50万吨计划7月开始试车，新疆50万吨计划7月试车，两家工厂可能在8月底至9月较集中投产。
供需面拉锯，成本支撑保持，预计燃料乙醇价格波动有限
供需面来看，7-8月乙醇生产企业迎来传统夏季检修，黑龙江鸿展、国投海伦、万里润达均在此期间安排了检修。7-8月燃料乙醇检修集中的情况将影响产量将降至年内低位，而此时也正值下游乙醇汽油的需求步入旺季，燃料乙醇市场的供需利多可能增加。但随着检修季的结束，工业乙醇集中投产也影响乙醇市场整体供应预期增加，预计燃料乙醇市场供应在9月会有明显回升。9-10月上旬燃料乙醇市场可能供需两旺，但此时供应增量会使供需利多减少。而10中旬至12月份如上文所述需求将有回落，市场供需局面可能进一步倾向供大于需，东北货源冬季运输受天气因素的影响可能仍存在，不过近期主力工厂本年度部分向主要消费区域布局储罐可能缓和运输带来的供应问题。
下半年燃料乙醇成本支撑预期保持，三季度玉米以消耗库存为主，市场虽然预期四季度新玉米上市带来明显供应增量，但警惕天气带来的产量波动对新季玉米价格形成的支撑，玉米价格高企预期下燃料乙醇成本面存在支撑。整体来看，预计2024年下半年东北燃料乙醇价格三季度存在上涨可能，多数时间波动有限，日均价震荡区间可能在6150-6500元/吨。