[导语] 上半年苯乙烯市场呈现持续震荡上涨走势，价格表现偏强，但利润亏损进一步扩大，一度出现纯苯价格高于苯乙烯价格的现象，再次见证历史。下半年原料纯苯或继续偏强，叠加宏观和库存周期预期向好，价格或整体水平高位震荡，结合阶段性苯乙烯供需基本面，价格或呈现为先跌后涨再跌的趋势。
上半年中国苯乙烯市场持续震荡上涨，其走势与我们在《2023-2024中国苯乙烯市场年度报告》中的预测基本吻合，1-4月、6月趋势一致，5月与预期不同。与年报预期不一致的原因，一方面是5月有宏观房地产政策提振，另一方面也与苯乙烯自身基本面预期的转变有关。首先，新装置投产未如年报预期释放，其次，苯乙烯装置因利润问题计划外的停工，使得供应端增量较预期明显减少；然后，下游需求在2-4月经历过低谷后的复苏，高开工一直延续至6月上旬，故5月需求增加量较预期扩大，使得5月供需结构较预期好转；最后，月下纯苯库存低位出现逼空行情，进一步提振价格上涨。2024年1-6月份，中国江苏苯乙烯市场出罐均价为9278.31元/吨，较上年同期上涨10.32%。截止到6月21日，国内苯乙烯收于9375元/吨，该价格较年初（8550元/吨）上涨了9.65%。
2024年上半年苯乙烯市场运行的高点出现在5月末，江苏均价达到9880元/吨。价格上涨至半年最高，主要是宏观、供需、成本共同作用的结果，如上文描述5月表现与年报预测不同的原因。
上半年苯乙烯市场持续震荡上涨，主要是成本逻辑驱动，原油先涨后跌、纯苯供应持续偏紧等提振；苯乙烯供应增长不及预期、需求恢复持续性良好，苯乙烯供需基本面不断较预期转强助力。
成本强驱动，提振价格上涨
上半年苯乙烯直接原料纯苯市场价格环比上涨18.91%，乙烯中石化挂牌价格环比涨9.03%，成本上涨支撑下，江苏苯乙烯价格环比涨10.32%。上半年价格上涨主要是纯苯价格上涨带动，纯苯价格上涨主要是自身强供需格局推动，2023年四季度纯苯下游投产集中，产量在今年一季度逐步释放，较大程度增加纯苯需求，后随着下游供应增加压缩利润从而产量开始减少，但纯苯4-6月处于装置集中检修期，供应端减量增多再度延续了供应偏紧的格局，持续支撑纯苯价格不断冲高，带动苯乙烯价格上涨，苯乙烯虽上半年供需格局尚可，但不及纯苯更强，且苯乙烯更靠近终端产品，涨价未能全部传导，逐步压缩苯乙烯装置利润。2024年上半年非一体化乙苯脱氢装置平均利润在-664元/吨，同比减少190%。2024年上半年PO/SM装置平均利润在-495元/吨，同比减少325%。因原油价格上涨幅度偏小，故一体化装置利润进一步改善，2024年上半年一体化装置平均利润在1174元/吨，同比增长83%。
供应增长不及预期且需求恢复良好，苯乙烯供需基本面格局偏强
上半年苯乙烯供需格局来看，除4月实际的供需差较预期偏大外，其他月份均是实际供需差缩小，说明实际市场供需结构更强。且综合来看，供需差自3月开始均为负值，说明总供应量小于总需求量，与港口持续去库的趋势一致，供需结构持续偏强，也是苯乙烯价格持续上涨的一方面原因。
总供应量同比增长0.23%，环比下降8.40%
2024年上半年国内苯乙烯总供应量预计在785.40万吨，同比增长0.23%，环比下降8.40%，其中国产量在771.88万吨，同比增长5.09%，环比下降6.94%；进口量预计在13.52万吨，同比下降72.46%，环比下降51.75%。总供应量增幅有限，与每月预测量对比较预期减少3.96%，其中产量较预期减少4.22%。首先，年初并未看到上半年检修计划较多，且预计5-6月能有新装置投产，故每月预测产量有增多预期，但实际一方面上半年苯乙烯无新装置投产，另一方面行业内计划外停工情况较多，且上半年因成本强势带来利润压缩，苯乙烯工厂降负荷生产。上半年主要是浙石化240万吨/年装置、广东石化80万吨/年装置、大连恒力72万吨/年装置、中海壳牌70万吨/年装置等大装置受装置本身（蒸汽问题、故障、漏点等）影响计划外停工，也有宁夏宝丰20万吨/年装置、天津渤化45万吨/年装置、青岛海湾50万吨/年装置、安徽昊源、安徽嘉玺、淄博峻辰、新浦化学、唐山旭阳等装置因利润亏损问题停工、降负，是产量增长不及预期的主要原因。进口方面来看，同环比均下降，也符合行业发展趋势，虽实际产量增加有限，但预期国产量逐步增多，进口基本无现货套利，长约也有减量，故进口量同环比均减少。
总需求量同比增长2.62%，环比下降6.44%
2024年上半年国内苯乙烯总需求量预计在780.76万吨，同比增长2.62%，环比下降6.44%，其中下游消费量在762.7万吨，同比增长2.93%，环比下降6.82%；出口量预计在18.06万吨，同比下降9.06%，环比增长12.88%。总需求量与预期变化不大，增量以内需增量为主，同比增加得益于新装置的产能释放，环比下降与春节假期和需求淡季有关。主力三大下游消费同比变化来看，EPS上半年同比增长10%，PS同比增长2.64，ABS同比增长4.70%。其中，一季度的数据是EPS同比增长11.30%，PS同比增长0.08%，ABS同比增长10.16%。可以得出结论，二季度PS增量最明显，得益于前期低开工（利润限制开工降低）、低利润（1-4月利润持续为负）、低库存（供应减量）的基础，随着终端需求的跟进，PS行业利润开始增加，也陆续提振企业装置重启或提高开工，新装置也陆续投产；而EPS行业虽利润也尚可，但房地产行业表现偏弱，叠加夏季高温、麦收农忙等影响，需求逐步转弱，且有装置因相关资质问题停工，影响产量增量；ABS行业受利润亏损较大影响，企业开工负荷同比下降，虽有新装置陆续投产，但产线陆续释放，且开工同比下降明显，对产量贡献度有限。
下半年展望：苯乙烯趋势或表现为先跌后涨再跌
展望下半年，影响苯乙烯市场运行的因素预计仍集中在成本端和宏观，决定趋势方向，月度供需平衡变化辅助影响变化幅度，季节性规律作为历史参考。
宏观扰动频繁 原油或先强后弱
宏观情景：三季度是货币政策的重要观察窗口，宏观数据对价格的扰动或放大。二季度美国通胀放缓信号和主要经济体央行率先开始降息，强化了市场对下半年美联储降息的预期。美联储降息开启大概率在9月或11月，预计降息次数不超过2次，三季度的经济数据是指引最终降息窗口开启的关键，美元指数或先强后弱，宏观货币政策和预期调整对国际油价的扰动或更加频繁。
结合供应情景关注OPEC+增产问题及下半年飓风天气对油价供应带来的扰动，需求情景关注夏季消费旺季预期能否落地，四季度油品消费或季节性回落，原油和石油产品存在季节性累库风险。
综合而言，我们预计油价在下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。此外，警惕地缘风险重回视野造成的油价上行风险。原油趋势上变动或对原料纯苯价格起到先利好后利空的影响，从而从成本端影响苯乙烯价格或先强后弱。
原料纯苯仍存供应偏紧预期 风险在于下游生产意愿
纯苯供需结构来看，供应端仅小装置尚有投产预期，预计有34万吨装置投产，进口方面看，韩国、日本已知的检修计划集中在上半年，下半年除9月存检修计划外，其他时间暂未有计划内的检修，而美州地区苯乙烯装置尚有检修计划，但产能有限，对纯苯使用量或小幅减弱。综合来看，下半年纯苯进口仍存增多预期。需求来看，下半年尚有苯乙烯105万吨，苯酚105万吨，己内酰胺70万吨等，己二酸也有36万吨，后市若下游维持较大亏损，叠加季节性的终端需求减弱，新装置投产有推后可能，但结合纯苯供应增加量看，纯苯下半年供应仍存偏紧预期，对苯乙烯价格底部仍起到支撑作用。
苯乙烯供需结构或先强后弱 价格整体水平或先高后低
苯乙烯从供应预期来看，下半年整体产量较上半年增加，增加量需关注新装置产能释放月份。如下表所示，下半年苯乙烯新装置投产时间大概在8-9月，而苯乙烯装置检修也多集中在8-9月，检修损失量或略大于新投产带来的增量，目前看7月苯乙烯产量环比6月或小增4万吨，也有自然月增加一天的影响，下游也会同步增加。故8-9月来看，结合7月检修装置重启、在产装置停工、新装置投产，产量或先增后减。四季度来看，产量有增多预期，但需关注计划外的停工、降负，限制增量预期。进口端来看，下半年海外装置计划内检修较少，供应充足，关注后市日本、东南亚等地能否有套利窗口打开，海外供应充足或将影响中国苯乙烯出口力度。综合来看，下半年苯乙烯供应或先紧后松，对苯乙烯价格起到先利好后利空的影响。
下游需求来看，装置无提前检修的计划，结合新装置投产动态、终端需求淡旺季等来考虑需求端变量。从下游新投产来看，PS多集中在四季度，三季度以ABS与EPS为主，关注ABS行业新浦化学、浙石化装置进度，EPS行业关注常州诚达、天津鼎金装置进度。而且三季度末四季度初终端需求处于传统旺季，预计也能给予下游需求一定支撑。四季度下游投产力度减弱，且终端需求也存逐步减弱预期。综合来看，下半年下游需求或先强后弱。
历史规律参考，关注苯乙烯9月前后涨价动态
结合过去十年价格总结出的涨跌规律来看，下半年仅9月份季节性指数大于1，表示着9月均价会大于8月，其他月份均价环比上个月均下跌。并且历史十年中，9月均价的上涨概率最大，其次是7月，其他月份下跌为主。历史规律仅从季节性上给予一定参考，但行情时刻变化，需结合现状分析。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024中国苯乙烯市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，苯乙烯下半年价格在成本托底下或整体高位，趋势上看则结合具体月度供需平衡或表现为先跌后涨再跌。具体来看，7月或受纯苯存走弱预期影响，苯乙烯虽供需基本面相对尚可，但或跟随原料走弱，利润有修复预期；8-9月或随着需求有增多预期，叠加纯苯与苯乙烯检修计划均集中，价格或存上涨驱动；四季度开始，苯乙烯原料端供应增多，需求端存减弱预期，而成本端纯苯在苯乙烯供应增多支撑下或高位运行，苯乙烯价格或高位震荡后逐步走弱。预计下半年苯乙烯主流价格运行区间或在8700-10100元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。