关键词：正丁醇、上半年回顾、下半年预测
【导语】上半年正丁醇呈现先下跌后上涨的走势，并于6月上旬创下了半年价格新高，价格与盈利同比增加，行业高景气度延续。下半年新装置将集中投产，未来正丁醇供应格局将大幅变动。在新装置集中投产冲击下，预计下半年正丁醇行业产能利用率将下降，价格和盈利或将以回落为主线，对应行业驱动逻辑也将出现新变化。
上半年期间正丁醇呈现先下跌后上涨的走势。春节前后市场高位运行，3-4月份市场跌势为主，二季度后半段正丁醇翘尾反弹。市场走势与我们在《2023-2024中国正丁醇市场年度报告》中的预测略有差异，预测月均价较实际偏高。主要因为正丁醇下游需求变化呈现出一定的逆季节性特征，另外关税政策等因素影响增强，导致实际价格比预测价格略低。2024年1-6月份，国内正丁醇（江苏、现款现汇、自提、含税，下同）正丁醇均价为8537.29元/吨，较上年同期上涨10.70%。至6月25日，国内正丁醇收于8975元/吨，较1月2日均价上涨2.28%。
2024年上半年正丁醇市场最高点为9400元/吨，出现在6月上旬；最低点7900元/吨，出现在3月下半月。根据市场走势来划分，上半年大致分为三个阶段。第一阶段，1月初至2月中旬，当期正丁醇呈现市场高位运行走势。春节假期前后，虽然行业库存不大，但下游表现亦偏弱。临近春节，随着上游适当让利，下游入市采购意愿增多，市场整体波动不大。第二阶段，2月下旬至4月，本阶段正丁醇呈现连续下跌后企稳的走势。春节之后，下游启动缓慢，正丁醇加速累库，基本面对价格支撑转弱。恰逢关联产品辛醇自高位宽幅回落，正丁醇同步下滑，上半年最低价也落在本阶段；第三阶段，5-6月，本阶段正丁醇呈现震荡上涨走势。随着大宗商品趋势好转，5月初以来正丁醇市场止跌反弹，叠加自身需求较好，市场缓慢上涨。5月底以来，需求改善、供应意外波动以及关税政策调整引发市场看涨情绪提升，正丁醇加速上涨，市场价格创下了上半年新高。
上半年正丁醇均价涨幅明显，与供应和需求密切相关
按照重要性来划分，上半年影响正丁醇价格波动的因素依次是供应、需求、宏观、利润和成本。
先来看供应。2024年上半年正丁醇产量达到121.39万吨，同比增加6.93%。分月份来看，产量最大值出现在3月份，最低值出现在1月份。进口量也是影响正丁醇市场变动的一大因素，1-5月份正丁醇进口量达到7.02万吨，同比下降13%。5月底，随着关税减让协议中止，预计6月开始来自中国台湾的正丁醇进口量将减少。
再来看需求，上半年正丁醇下游消费量同比增加。上半年期间，醋酸丁酯行业高开工月份集中在3-4月，丙烯酸丁酯高开工集中在5-6月份，并对当期正丁醇价格运行带来较强影响。据卓创资讯统计数据显示，上半年正丁醇最大下游丙烯酸丁酯产量预计为116万吨，同比增加12.29%，对当期正丁醇消费量提升支撑明显。出口增加对当期正丁醇价格上涨起到了一定提振，二季度以来正丁醇出口增幅明显，包括6月份正丁醇出口量持续处于高位，对当期价格上涨起到一定支撑。
利润和成本。至6月25日，上半年正丁醇行业盈利为2337元/吨，产品毛利率达到28%。上半年期间，正丁醇行业毛利最大值为3209元/吨，出现在6月上旬；行业毛利最小值为1651元/吨，出现在3月下旬。在当前高行业盈利背景下，成本因素对正丁醇影响几无。
展望下半年，正丁醇供应和需求将出现新的变化。供应端聚焦于新装置投产、装置检修和未来丁辛醇装置切换；需求端则聚焦于内需以及出口。除此之外，宏观和成本对正丁醇价格波动也将起到阶段性影响。
未来正丁醇供应存在较大的不确定性，月产量将呈现先低后高的趋势。考虑到丁辛醇可切换特征，故而将丁辛醇综合考虑。从当前来看，未来正丁醇将有多套装置计划投产，而7-8月份预计将有两套投产。除此之外，未来装置检修活动较多，包括山东、西北、天津和东北等地装置披露检修计划，检修主要集中在三季度。年中以来，丁辛醇价差收窄并引发可切换装置调整生产，未来上述情况或持续。整体来看，下半年正丁醇供应量或呈现7-8月份偏低，随后将逐渐增加。尤其是四季度之后，随着新装置投产，预计正丁醇供应将逐渐充裕，甚至过剩。进口方面，随着对中国台湾关税减让协议中止，预计上述区域正丁醇或因竞争力下降导致进口减少。
需求是影响下半年正丁醇走势的另一个关键因素。从上半年来看，下游需求与正丁醇价格存在较强的反相关特征。三季度，虽然有新装置投产，但多套主力装置检修或导致供应不大。四季度之后，随着正丁醇新装置产能释放，届时供应紧张局面或缓解。未来过剩或引发价格松动，或间接引发下游产品竞争力提升，届时对应正丁醇内需和出口都将有改善。
宏观方面，一方面国内处于主动补库周期，另一方面全球主要经济体降息预期较高，上述因素或对大宗商品存在支撑，或对正丁醇形成一定的正向影响。成本因素，随着四季度正丁醇过剩度增加，产品盈利或下降，关注正丁醇在四季度触碰成本线的可能性，届时成本因素影响将增大。
综合上述分析，卓创资讯对《2023-2024中国正丁醇市场年度报告》中关于下半年的趋势预测做出适当调整，预计下半年正丁醇先高位横盘后下跌的可能性大。三季度，装置检修与新装置投产并存，供需面预计将对三季度市场走势带来较大影响，市场高位运行可能大。四季度，一方面新装置产能充分释放，另一方面现有装置检修减少，预计供应将出现明显提升。下半年，正丁醇需求或呈现先低后高的趋势，或与市场价格呈现负相关关系。四季度之后，随着过剩度增大，成本因素对正丁醇影响力将增大。预计下半年正丁醇价格运行区间或在6500-10000元/吨，四季度市场或出现加速下探。根据供需变化来判断，下半年正丁醇高点大概率出现在7-8月份，低点或出现在12月份。