关键词：扩能、过剩、利润、价格
【导语】上半年成本支撑偏弱，供需同步增长，但供应增速大于需求，行业过剩压力加剧，丙烯价格重心同比小幅下移。下半年丙烯价格仍将以油价波动作为方向指引，同时供需扩能步伐加快，市场供应过剩压力不减。不过行业盈利水平偏弱及“金九银十”需求旺季等因素也或对丙烯价格形成一定支撑。
上半年国内丙烯市场价格整体呈现小幅震荡走势，年初价格偏弱，年中价格偏强。其价格走势与我们在《2023-2024中国丙烯市场年度报告》中的预测略有差异，预测月均价较实际小幅偏低。主要是因为上半年丙烯装置波动较为频繁，且部分装置存在意外检修，叠加行业整体盈利水平偏弱，对部分时间段丙烯价格存有一定支撑，导致实际价格比预测价格重心略高。2024年1-6月份，国内丙烯（山东、现款现汇、自提、含税，下同）均价为6856元/吨 ,较上年同期下跌2.18%（见图1）。6月21日国内丙烯收于7180元/吨，该价格较年初上涨10.89%，并创造了年内以来的相对高点（见图2）。
2024年上半年丙烯市场运行低点出现在1月初，价格6475元/吨；高点出现在6月中旬，价格7295元/吨。年初原材料价格重心偏低，丙烯成本支撑偏弱，价格重心处于相对低位。不过部分PDH装置停工检修叠加下游工厂节前备货，1月份丙烯价格重心低位上移。2-5月份，丙烯市场价格整体呈现小幅震荡走势，价格振幅明显收窄。此阶段部分丙烯新增产能陆续释放，市场供应趋势增加，不过丙烯利润倒挂，装置计划内及意外检修数量较多，对供应面存有一定支撑。同时此阶段终端需求相对偏弱，下游工厂对丙烯多维持刚需采购，需求支撑力度一般，丙烯供需处于互相博弈状态，导致价格持续小幅震荡。进入6月份，主力下游聚丙烯盈利空间扩大，下游工厂对丙烯采购持续跟进，丙烯需求支撑增强。同时多套PDH装置停工检修，造成市场供应趋紧，丙烯价格重心出现明显上移，并在6月中旬涨至年内高点。
上半年丙烯市场均价小幅下跌，与成本支撑偏弱、市场供应压力上升有较为直接的关系。
多数工艺制丙烯成本下跌，对价格影响小幅偏弱
丙烯具有多种生产工艺，其原料主要包括原油、丙烷、煤炭、甲醇等。长周期来看，丙烯价格走势与成本走势相似性较高，成本变化对于丙烯价格走势存在一定方向性指引。2024年上半年不同工艺制丙烯成本多数同比下跌，成本面支撑偏弱对于丙烯均价下跌存有一定利空影响。
上半年油制、煤制、PDH制丙烯成本同比均小幅下跌，成本面支撑整体偏弱，拖累丙烯市场价格，上半年丙烯均价同比下跌2.18%。不过因甲醇价格同比上涨，甲醇制丙烯成本同比小幅上涨。上半年不同工艺制丙烯利润仍处于全线亏损之中，丙烯行业利润不容乐观，对于丙烯装置运行稳定性造成的影响依旧较大，上半年丙烯装置开停工波动数量明显较多。上半年虽然油制、PDH制丙烯成本同比下跌，但跌幅不及丙烯，因此油制、PDH制丙烯利润同比下跌。同时甲醇制丙烯成本上涨叠加丙烯均价下跌，甲醇制丙烯利润同比下跌相对明显。不过煤制丙烯成本跌幅明显大于丙烯，因此上半年煤制丙烯利润同比出现明显上涨，煤制丙烯利润回升至盈亏线附近。整体来看，上半年丙烯成本面支撑偏弱，对于丙烯价格下跌存有一定利空影响。
供应增速大于需求，行业过剩压力不减
当前丙烯产业链仍处于快速扩能周期，上半年多套丙烯及下游装置陆续投产，丙烯供需体量同步增加，但供应增速依然大于需求，丙烯行业供应过剩压力不减，对于丙烯价格走势存有一定利空影响。
上半年丙烯产能、产量同比持续增长，虽然进口量同比预期小幅下降，但影响体量较为有限，总供应量仍然同比增长。上半年宁波台塑PDH装置、宁波金发（二期）PDH装置、中石化扬子石油催化裂化装置及福建中景（二期）PDH装置陆续投产并计入行业产能，四套装置年产能累计为241万吨。虽然中海精细PDH装置、新时代轻烃裂解装置及金能化学（二期）PDH装置在上半年存在投料试车情况，但装置未达到稳定运行周期，暂未计入行业总产能中。卓创资讯对于丙烯行业产能重新进行盘点梳理，至上半年，全国丙烯行业年产能达到6626.3万吨。产量方面，基于丙烯行业产能基数增长，且上半年丙烯行业开工负荷整体略高于去年同期，因此上半年丙烯行业总产量及分月产量同比均高于去年同期，1-6月份中国丙烯总产量预计在2704万吨，同比增长13.39%。进口量方面，因国内丙烯供应压力上升，挤占部分进口货源，上半年丙烯进口量同比缩减，1-6月份中国丙烯进口量预计在93.6万吨，同比缩减21.86%。整体来看，上半年中国丙烯总供应量同比预计增长11.7%，行业供应过剩压力依旧较大，对于丙烯价格仍存在一定利空影响。
上半年中国丙烯下游消费量同比增长，出口量预计同步小幅增长，但出口体量基本可以忽略不计，总需求量同比增长对于丙烯价格存有一定支撑，但需求增速不及供应，对于丙烯价格带来的支撑力度相对有限。上半年PP粒料及PO行业新增产能相对较多，5套PP粒料装置及3套PO装置投产，PP粉料及丁辛醇行业各存在1套装置投产，另外存在2套异丙醇装置投产。上半年丙烯下游产能基数增长，丙烯下游消费总量及分月消费量同比均高于去年同期。不过上半年丙烯下游整体盈利水平偏弱，多数丙烯下游衍生品利润倒挂，装置开工积极性不高，上半年丙烯下游综合开工负荷指数整体低于去年同期，也在一定程度上抑制了丙烯消费量的增幅。1-6月份丙烯下游消费总量预计在2696万吨，同比增长9.66%。出口方面，上半年部分时段远洋套利窗口打开，国内部分PDH企业积极进行丙烯出口，1-6月份中国丙烯出口量预计在5.74万吨，同比增长187%，虽然丙烯出口量同比增幅明显，但体量基本可以忽略不计，也很难对丙烯需求形成明显影响。整体来看，上半年中国丙烯总需求量同比预计增长9.8%，增幅不及供应，对于丙烯价格带来的支撑力度也相对有限。
展望下半年，影响丙烯市场运行的因素仍将集中在宏观和需求影响下的能源价格变动，以及供需持续扩能带来的市场格局变化等几个方面。
油价预计先涨后跌，与丙烯价格走势预期一致
下半年宏观数据、地缘问题及消费旺季能否落地是影响油价变化的主要因素，预计油价在下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。此外，今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升，油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。整体来看，油价变化仍将在成本面给予丙烯市场方向指引，下半年丙烯价格变化在大方向上仍将与油价变化趋势保持一致。
供需预计同步增长，但需求增速仍不及供应
下半年丙烯扩能步伐或将加快，基本面压力暂难消除。下半年仍有多套丙烯新增产能存有投产计划，至年底中国丙烯年度总产能或将接近7500万吨，不过由于利润及装置原因，部分新装置投产时间也存在延期可能。同时由于国内丙烯供应压力上升，进口量预计仍将延续偏少态势。预计下半年国内丙烯总供应量在3081万吨，同比增加14.69%。下半年丙烯下游产能扩张仍将以PP粒料和PO为主，与上半年不同的是，下半年丁辛醇、丙酮、丙烯腈、丙烯酸行业扩能步伐加快，尤其丁辛醇及丙烯腈行业新增产能相对较多，不过PP粉料及异丙醇行业下半年或无新增产能投放。预计下半年国内丙烯总需求量在2946万吨，同比增加12.24%。从月度供需差来看，7月份由于多套前期检修装置计划复工，丙烯产量增加相对明显，7月份供需差预计相对偏高，对价格存一定利空影响；8-9月份供需差处于回落态势，需求旺季来临对于丙烯需求增长带来的贡献较为明显；但进入4季度后，新增产能较多加之需求逐步转弱，丙烯供需差逐步增长，也将对于丙烯价格变化带来负反馈。
丙烯具有季节性特点，九月份上涨概率相对较高
丙烯价格波动具有一定的季节性特征，具体表现为一季度低位小涨，二季度偏低位震荡，三季度价格上涨，四季度高位回落的走势特点，一般价格低点出现在年初或年末，价格高点出现在九十月份。预计今年下半年丙烯市场或延续上述季节性波动规律，并且结合能源价格变化情况，预计下半年丙烯价格走势先涨后跌为主。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024中国丙烯市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年丙烯市场价格先涨后跌。其中原油价格先涨后跌，将在成本面给丙烯市场价格变化带来方向性指引。供需同步增长，但供应增速大于需求，行业供应过剩压力加剧，将对丙烯市场上行空间形成制约。不过9、10月份季节性消费旺季也有望对价格形成支撑。另外考虑到行业整体盈利水平依旧偏弱，丙烯下行空间亦或受限。预计下半年丙烯价格运行区间或在6600-7400元/吨，多数时间价格重心或处于6900-7000元/吨附近波动。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。
风险提示：油价超预期上冲、多套新产能投放延期、PDH装置集中检修。