【导语】上半年国内脂肪醇市场整体呈现出涨-跌-涨的“N”形走势，主要受原料棕榈仁油价格上涨推动以及阶段性供需边际收紧的影响。展望下半年，原料棕榈油及棕榈仁油市场仍存偏强预期，需求或由强转弱，下半年脂肪醇价格整体或先强后弱运行。
上半年国内脂肪醇市场整体呈现出涨-跌-涨的“N”形走势，其走势与我们在《2023-2024中国脂肪醇市场年度报告》预测的稍有偏差。由于3-4月产地原料供应减少超预期造成棕榈油、棕榈仁油价格超预期上涨，驱动脂肪醇价格宽幅上涨，一度突破2023年全年价格最高点13000元/吨，涨至13600元/吨，此种超预期上涨致使我们对于高值的判断和持续时间的预测出现偏差。2024年1-6月，华东市场C12-14脂肪醇（华东、现款现汇、含税、自提，下同）市场均价在12374元/吨，较2023年同期上涨9.70%。6月30日华东市场C12-14醇市场价格收于13150元/吨，较2024年年初上涨17.94%。
2024年上半年脂肪醇市场运行的最低点出现在1月中旬，在10900元/吨，主要受供强需弱的利空影响。随着下游厂商在低位入市补库，市场低价货源减少，1月下旬脂肪醇价格触底反弹。进入3月后，由于脂肪醇原料棕榈油及仁油产地处于传统减产周期，加上斋月的影响，市场人士对于供应存在较强减少预期，原料价格宽幅上扬。脂肪醇厂家面临的成本压力不断增加，脂肪醇价格不断上涨，4月上旬华东市场C12-14醇价格上涨至13600元/吨，成为2024年上半年价格最高点。而后伴随着原料棕榈油及仁油回吐溢价，以及脂肪醇价格高位在某种程度对需求产生了抑制，因此脂肪醇价格不断回落修正，6月初跌至二季度低点12400元/吨。
上半年脂肪醇市场价格先涨后跌再涨，受原料棕榈仁油价格驱动明显，与阶段性供需格局的变化也有一定的关系。
棕榈仁油价格强势上涨，原料驱动占据主导
脂肪醇生产原料主要为棕榈仁油，棕榈仁油作为全进口产品，受产地把控力较强，其价格变化直接影响脂肪醇工厂的生产成本，进而影响国内脂肪醇价格。因此，脂肪醇作为原料驱动属性产品，其价格变化与原料棕榈仁油价格变化高度相关。
2024年上半年驱动脂肪醇价格变化的主要因素在于原料棕榈仁油价格的变化。1月初至4月上旬，产地减产周期叠加斋月的影响，棕榈油及仁油产量及库存量降低，加之3月中旬POC行业会议中对于中长期棕榈油及仁油供应减少的预期，多重利多因素推动棕榈油及棕榈仁油价格超预期上涨，4月上旬棕榈仁油CFR中国均价涨至1265美元/吨，成为2024年上半年的最高价格。原料价格的超预期上涨，脂肪醇工厂面临的成本压力不断增加，脂肪醇报盘不断跟涨。随着产地斋月结束，棕榈油及仁油产量缓慢恢复，原料市场逐渐回吐前期溢价，脂肪醇市场价格也回落修复。5-6月份棕榈仁油CFR中国价格基本在1180-1200美元/吨区间内波动，振幅有限，给予脂肪醇市场底部支撑。
供应先松后紧而需求增量有限，供需矛盾阶段性显现
上半年脂肪醇市场暂无新装置投产，总体产能维持稳定。虽然原料棕榈仁油价格出现超预期变化，以及地缘政治因素影响原料进口节奏，部分脂肪醇工厂阶段性原料短缺，开工负荷呈现下降趋势，但上半年行业整体开工负荷率有所提升。2024年1-6月份行业平均开工负荷率在63.94%，较2023年1-6月增加3.98个百分点。开工负荷率整体有所提升，脂肪醇产量也随之增加。整体来看，2024年上半年脂肪醇国内总产量在21.50万吨，同比2023年1-6月份增加4.67%。进口方面，原料市场变化无常，天然脂肪醇成品进口量有所增加。2024年上半年，进口天然脂肪醇依然是国内供应越来越重要的组成部分。根据中华人民共和国海关总署的数据，2024年1-5月份国内天然脂肪醇进口总量在25.62万吨，较去年同期增加8.38%。除2月春节假期以及4月脂肪醇价格上涨导致进口成本增加，使得天然脂肪醇进口量减少以外，其余月份天然脂肪醇月度进口量基本维持在5.50万吨以上。
上半年脂肪醇整体供应有所增加，但工厂检修停车造成的供应预期的减少、脂肪醇厂商的惜售行为对阶段性供应量也产生了一定影响。这种变化要结合需求方面来看。
从整体上来看，国家统计局数据显示终端合成洗涤剂月度产量较去年同期出现不同程度的增加，脂肪醇下游表面活性剂产量也随之增加，脂肪醇采购需求有所增长。而分阶段来看，一季度春节归来之后，下游开工负荷率稳步回升，下游厂商按部就班备货。随着一季度末脂肪醇价格出现超预期上涨，表活工厂生产成本不断增加，而二季度又处于传统需求淡季，AES价格上行乏力，下游厂商利润空间受到挤压，备货积极性下降，多为消耗前期脂肪醇库存。脂肪醇下游需求逐渐转弱，形成阶段性供大于求的格局，脂肪醇价格也在4-5月原料驱动不明显时，受阶段性供强需弱的利空影响不断下跌。5月脂肪醇价格不断下跌，原料跌幅却又不明显，此时脂肪醇工厂面临成本与醇价之间倒挂的局面，降低开工负荷率减少亏损，脂肪醇产量因此下降。由于前期下游表活工厂接货积极性不高，消耗库存为主，脂肪醇库存降至较低水平，产生了阶段性备货需求。因此在6月初脂肪醇价格降至低点时，下游阶段性补货需求出现，此时国内脂肪醇产量不高，脂肪醇厂商现货不多，供需格局转换为供小于求，推动脂肪醇价格上涨，上半年脂肪醇强势收官。
展望下半年，关注重点仍然在原料市场及供需格局的变化上。下半年原料价格仍存利多预期，需求或由强转弱，下半年脂肪醇价格整体或先强后弱运行。
原料产量或存减少预期，棕榈仁油价格仍有偏强可能
下半年原料市场或仍以偏强为主。一方面，产地棕榈油及棕榈仁油供应仍存偏紧可能。美国国家气象局气候预测中心称拉尼娜现象在7月至9月出现的可能性为65%，并将持续到2024-2025的北半球冬季，在11月至1月期间出现的可能性为85%。因此下半年受拉尼娜气候的影响概率加大，使得下半年棕榈油及仁油产量不及预期。三季度天气因素多变，四季度处于传统减产周期，供应题材仍有发酵可能，对棕榈油及棕榈仁油价格有利多推动。另一方面，二季度美国通胀信号放缓，美联储降息预期再度升温。下半年美联储降息预期仍存，若降息落地，或对大宗商品市场有普遍提振。
下半年上下游扩能步伐加快，需求扩能明显
从整体来看，据卓创资讯初步调研，下半年国内外仍有新增脂肪醇装置计划投产，若如期投产，下半年或有20万吨左右新增产能投入。同时，下游非离子表面活性剂约有44万吨的新增产能投入，整体供应端产能增幅小于需求端产能增幅。需求的增加预期或对下半年脂肪醇价格重心有一定利多影响。从阶段性变化的角度来看，下半年随着国内外工厂检修停车结束，到港货源或陆续增加，国内阶段性供应或逐步宽松。同时，三季度处于传统需求旺季，下游备货节奏或加快，对价格有一定提振。四季度随着需求转弱，阶段性供大于求格局重现，或对价格形成利空影响。
原料价格驱动明显，下半年脂肪醇价格或由强转弱
从近11年脂肪醇价格季节性波动规律上来看，下半年脂肪醇价格整体强于上半年，下半年在8-9月传统需求旺季以及11月存在较大上涨可能。结合脂肪醇市场的基本面情况来看，预计下半年脂肪醇价格或先强后弱，三季度强于四季度。
整体来看，7月份受到原料产地利多消息发酵，脂肪醇价格再次出现超预期上涨，7月初便刷新上半年价格最高点，后市价格变化的重心得以提高。7-8月，由于原料棕榈仁油市场仍存在上涨可能，加之国外部分工厂检修停车，下游入市补货，国内现货不足，供应方面也存在支撑，预计脂肪醇价格偏强为主。而后随着进口货源增加，下游需求转弱，下游表活工厂或多消耗前期订单，脂肪醇价格或有回落可能。进入四季度，宏观面利多预期仍在，原料棕榈仁油产地也进入传统减产周期，成本面的利多提振使得四季度价格仍有上涨可能。但四季度脂肪醇需求转弱，对脂肪醇价格存在较强抑制作用，因此预计四季度价格整体偏弱，不排除阶段性上涨的可能。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024中国脂肪醇市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年脂肪醇价格整体或先强后弱运行。但由于7月初价格超预期上涨抬升下半年价格重心，因此预计下半年价格高低值较前期预测有所变化，主流价格运行区间或在12500-15000元/吨，高点或出现在8月份，低点或出现在12月份。
风险提示：棕榈油产地政策调整超预期；天气变化超预期；需求增量不及预期；美联储降息进程超预期；地缘政治风险。