关键词：止跌反弹 压力因素关联产品 需求
【导语】继3月底工厂让利排库之后，随着关联产品走强，正丁醇同步上涨，但涨幅略小于辛醇。随着行业再度进入密集检修季，另需求有望改善，未来正丁醇将转为去库，价格端有望上涨。在市场连续反弹的背后，未来仍存在两大不确定因素或限制正丁醇潜在涨幅。
继3月底主力工厂再度让利后，正丁醇库存得以顺利向下游转移，当期价格创下了近一年多以来的最低值。以江苏市场为例，正丁醇收盘价为6750-6750元/吨，较一季度最高点跌幅达到750元/吨。随着压力下降，正丁醇止跌反弹，并在清明小长假之前一周时间内，市场出现了久违的连续反弹。至4月3日收盘，正丁醇收盘价涨至6950-6950元/吨，较3月底最低点涨幅达200元/吨。
近期正丁醇价格上涨与多重因素有关。按照影响因素的兑现时间来看，首先与关联产品反弹有关。自3月底以来，关联产品辛醇率先走高，丁辛醇价差扩大后市场看空情绪减弱，部分下游一度增加丁醇采购量，间接加速正丁醇筑底企稳；另外与丁醇装置密集检修有关。自3月底以来，包括华南、山东等多套装置停车，后期华东局部装置存在检修计划，行业供应下降支撑市场上行。
运行逻辑变动，去库支撑未来正丁醇上行
继一季度连续累库之后，正丁醇供需面支撑不断转弱，尤其是在3月份传统需求由弱转强的周期中，虽然多个下游开工回升，但最大下游丙烯酸丁酯开工大幅下滑引发行业再度累库，对应正丁醇价格创下近期以来的新低。
4月份正丁醇有望转为去库，市场存上行可能。一方面未来正丁醇装置检修增多，检修损失量将增大；另一方面，未来下游需求也存在回升预期，届时正丁醇行业将转为去库，价格端或迎来上涨。除了基本面好转的支撑好转之外，未来市场信心端的改善也将扮演一定角色。4月初以来，正丁醇市场上行也印证了上述两方面的影响力，不过未来市场上涨过程中仍存在两个不确定因素，或限制后期正丁醇涨幅。
前期库存和宏观利空，或影响未来正丁醇反弹高度
从供需差预测数据维度来看，虽然4月正丁醇将转为去库存，但期初库存对未来价格走势具有一定的影响力。考虑到前期正丁醇有较大的累库，即时未来正丁醇转为去库，对库存现状的消化速度影响未来市场的高度。如库存水平过高，那么在市场出现修复反弹后，未来持续反弹空间或有限。除此之外，4月初以来宏观利空因素发酵并引发原油等大宗商品下跌，或在一定程度上限制市场看涨预期，间接影响正丁醇涨幅。
未来需求提升程度，或影响正丁醇去库速度和反弹高度
与正丁醇装置计划内检修相对明确的现状相比，需求端的变化具有不确定性。结合一季度正丁醇下游表现来看，一季度中后期丙烯酸丁酯表现远不及预期，但其余下游表现均较为正常。丙丁作为正丁醇第一大下游，虽然未来有新装置投产计划，但4月丙烯酸丁酯行业装置检修损失量亦较大，预计整体开工水平将出现回升，但回升幅度或影响正丁醇的去库速度和价格反弹幅度。