导语：2024年上半年丙烯酸乳液市场整体窄幅波动，成本面波动及终端需求是影响乳液价格变动的最主要因素。其中，苯丙乳液市场偏稳运行，纯丙乳液市场受原料甲甲酯影响呈上涨趋势。下半年，乳液市场存新产能投放计划，宏观房地产利好政策预期持续给乳液市场提振，但短期内预期乳液市场未有明显好转，恢复时间缓慢。9-10月传统行业旺季，施工条件适合，需求或有小幅提振。成本方面预期高位回落，下半年丙烯酸乳液市场整体或低位整理为主。
上半年丙烯酸乳液市场整体窄幅波动。其走势与我们在《2023-2024中国丙烯酸乳液市场年度报告》中预测的基本一致，主要受终端房地产恢复缓慢影响，市场低位运行。丙烯酸乳液根据主要原料的不同，多有分类，以市场占有率较高的苯丙乳液与纯丙乳液为主。苯丙乳液市场小幅下跌后回稳，苯丙乳液（真石漆用，下同）价格自4月后稳定，苯丙乳液价格至6000元/吨。2024年1-6月，华东苯丙乳液均价为5981元/吨，较上年同期下跌9.41%（见图1）。纯丙乳液市场整体呈稳中偏强，小幅探涨趋势，5月底纯丙乳液价格至8388元/吨。2024年1-6月份，华东纯丙乳液均价为8212元/吨，较上年同期下跌1.03%（见图2）。
2024年1-6月份苯丙乳液价格偏稳运行，1月临近春节假期，苯丙乳液市场低位运行，下游部分用户存节前逢低备货操作，持货方年终让利吸单出货，苯丙乳液价格重心下移。2月先稳后窄幅上探，均值小涨，节后原料苯乙烯与丙烯酸丁酯支撑下持货方多存涨价意愿，带动市场价格窄幅上探，后稳定在6000元/吨。纯丙乳液总体呈上涨趋势，震荡上行。6月纯丙乳液8468元/吨来到上半年价格高点，这主要有两方面原因：一方面原料甲甲酯与丙烯酸丁酯价格宽幅上行，丙烯酸丁酯原料正丁醇刷新2024年以来高价位水平，强势支撑乳液原料涨势，原料端支撑偏强；另一方面部分地区雨季来临，市场密切关注天气情况，加之终端受麦收影响，终端开工不及预期，下游涂料需求表现疲软，后劲不足，限制乳液高价涨幅空间。6月28日苯丙乳液收于6000元/吨，较年初几无波动；纯丙乳液收于8500元/吨，该价格较年初上涨6.25%（见图3）。
上半年丙烯酸乳液市场先稳后涨，与原料价格走势及供强需弱有较为直接的关系。
主要原料多高位偏强运行，丙烯酸乳液成本面支撑偏强
丙烯酸乳液主要由丙烯酸丁酯、苯乙烯、甲甲酯、丙烯酸异辛酯、醋酸乙烯、助剂、水等构成，其中添加比例较大的原料称为大料，丙烯酸乳液主要成本来源为原料三大料，有丙烯酸丁酯、苯乙烯及甲甲酯等。苯丙乳液的大料主要是丙烯酸丁酯及苯乙烯；纯丙乳液的大料主要是丙烯酸丁酯与甲甲酯。
2024年上半年丙烯酸丁酯市场整体呈现僵持后下降再反弹趋势。从数值及走势上来看，2024年上半年走势相对23年走势缓和。运行的高点出现在2月中下旬，价格达到9650元/吨。低点出现两个时间段，分别是3月上旬及5月下旬。3月上旬区间，成本引导下降及出货意向增加引导下，重心下降。5月下旬，价格处于相对低位的原因是成本及心态。1-6月份华东市场均价为9223元/吨，较去年9190元/吨窄幅下降0.35%。
半年国内MMA市场整体高位上涨运行。首先由于受国内外装置运行不稳，出口量在3月份激增，其次MMA国内装置问题重启不畅，使得国内供应端增量预期减少，MMA在4月份快速上涨并连破15000元/吨、16000元/吨关口，造成我们预测出现偏差。2024年1-6月份，国内MMA华东一级市场均价为14281元/吨 ,较上年同期上涨32.04%，环比上涨23.58%。截止到6月26日国内MMA华东一级收盘价格15400元/吨，该价格较年初上涨了19.38%。
上半年中国苯乙烯市场持续震荡上涨，下游需求在2-4月经历过低谷后的复苏，高开工一直延续至6月上旬，故5月需求增加量较预期扩大，使得5月供需结构较预期好转，月下纯苯库存低位出现逼空行情，进一步提振价格上涨。2024年上半年苯乙烯市场运行的高点出现在5月末，江苏均价达到9880元/吨。1-6月份，中国江苏苯乙烯市场出罐均价为9278.31元/吨，较上年同期上涨10.32%。
综合上述原料走势，丙烯酸丁酯与甲甲酯的影响力度都处于较高水平，对纯丙乳液市场引导力度最为显著。虽然甲甲酯与丙烯酸丁酯呈涨势，但其对苯丙乳液主导作用相对不明显，只能起到约束苯丙乳液跌势的作用。同时，乳液属于偏终端产品，原料价格走势会对乳液价格存滞后性。
供应同比小幅减少，需求未有好转，供过于求利空市场心态及价格
随着全球对居住环境的要求提升，水性涂料逐渐替代油性涂料，水性涂料发展趋势向好。供应端来看，2024年上半年丙烯酸乳液产能保持稳定，存新增产能且淘汰部分过剩产能。受过剩产能淘汰及改造减产影响，6月份行业整体开工达到上半年高点，开工负荷达到70%。2024年1—6月份丙烯酸乳液产量为158万吨，较上年同期下跌5.3%，平均开工负荷由2023年上半年的60.24%下降至51.4%。这主要存在两方面原因：一方面宏观房地产今年整体开工与竣工低于去年同期水平，下游涂料行业需求较弱，影响乳液生产计划；另一方面在于原料三大料行情波动，部分生产企业暂无原料库存，刚需采购生产，交付合约订单为主，合约外交投不佳。
需求方面，据国家统计局统计显示，从房地产数据看，1—5月份，房地产开发投资同比下降10.1%，房屋施工面积同比下降11.6%，房屋新开工面积同比下降24.2%，房屋竣工面积同比下降20.1%。2024年上半年丙烯酸乳液整体需求表现偏弱，主要原因在于：房屋新开工面积减少，竣工面积同样下降，终端需求不及去年同期，开工不及预期，场内资金运转灵活性不足以提振下游需求。综合来看，2024年1-6月份传统季节性淡旺季表现并不明显，整体需求未有明显提振，5-6月订单稍好于前期，但后劲不足，整体需求并未有明显好转，市场乐观情绪不高。
展望下半年，影响丙烯酸乳液市场运行的因素将集中在原料走势、供应端新产能投放、过剩产能改造淘汰、需求端“弱复苏”等方面。
原料端来看，美联储降息开启大概率在9月或11月，预计降息次数不超过2次，三季度的经济数据是指引最终降息窗口开启的关键，美元指数或先强后弱，宏观货币政策和预期调整对国际油价的扰动或更加频繁。预计油价在下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势，油价可能出现年内最低值。此外，警惕地缘风险重回视野造成的油价上行风险。苯乙烯价格或呈倒“N”型走势，丙烯酸丁酯下半年呈现高位回落的概率较大，甲甲酯市场或先高后低，成本面对丙烯酸乳液价格支撑仍存。
供应端来看，乳液场内同质化产品逐渐增多，供强需弱导致生产企业库存堆积。大型生产企业为提升自身竞争力，提高装置利用率，淘汰过剩产能，优化生产格局。丙烯酸乳液下半年仍有新投产项目，预计新增产能50万吨，主要集中在华东地区，市场供应量或有所提升。
需求端来看，“十四五”政策提出落实建材行业碳达峰实施方案，大力发展水性涂料等环境友好产品，预期水性涂料产量占有率逐渐提升，进而为丙烯酸乳液带来更多发展空间。房地产方面，国家利好政策或对建涂行业有所提振，对乳液的需求量预期缓慢恢复。房地产等相关政策短期内释放效果或不及预期，丙烯酸乳液下半年需求端仍存“弱复苏”可能性。
丙烯酸乳液价格存季节性特点，9、10月份小幅提振概率较高
季节性分析法是研究商品价格走势规律的常用方法，更是展望市场运行和把握交易机会的重要预测依据。受到成本及下游需求淡旺季运行的特点影响，丙烯酸乳液价格亦随季节变化而出现一定的涨跌规律。按照往年惯例，丙烯酸乳液行业旺季集中在3、4月份及9、10月份，其中3月份及10月份上涨概率较大。1、6、11、12月份下游需求低迷，价格易出现下跌走势。（见图7，备注：图中所用数据周期为2019-2023年，）结合原料走势及国内经济修复，预计下半年9—10月份市场价格上涨概率较高。但是丙烯酸乳液作为偏下游产品，受终端房地产行业影响较大，修复速度或略缓，市场价格涨幅或有限。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024中国丙烯酸乳液市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，以苯丙乳液价格预测为例（见图8），纯丙乳液大体价格走势与苯丙乳液一致。整体来看，预计下半年丙烯酸乳液市场需求略有好转，受传统旺季“金九银十”影响，市场价格或窄幅上涨，但需求“弱复苏”或约束丙烯酸乳液价格上涨空间，丙烯酸乳液市场整体低位整理。预计纯丙乳液价格主流价格运行区间或在8200—9000元/吨，苯丙乳液主流价格运行区间或在5800—6600元/吨。