【导语】2024年上半年，原材料价格的偏弱走势以及不断增加的供需矛盾共同施压于市场，使得中国醋酸乙酯市场震荡下行。下半年，随着经济内生动能的自发修复，经济有望边际改善，醋酸乙酯需求端或有改善，但行业供应同样有进一步增加的预期。原材料端受供需关系影响，价格向上带动的幅度有限，预计醋酸乙酯价格窄区间波动为主。
上半年，中国醋酸乙酯市场价格整体震荡下滑，其走势与我们在《2023-2024中国醋酸乙酯市场年度报告》中预测的走势基本一致，但受市场需求增速不及预期，以及主原料装置检修时间段出现调整，造成我们对于低值的判断以及出现时间的预测出现偏差。2024年1-6月份，国内江苏醋酸乙市场均价为6104元/吨，较上年同期下跌4.3%（见图1）。6月28日江苏醋酸乙酯市场收于5850元/吨，该价格较年初下跌了11%（见图2）。
2024年上半年江苏醋酸乙酯市场运行的高点出现在1月下旬，价格为6700元/吨，主要因该阶段山东主力工厂突发意外减产，且正逢春节前夕，下游有一定节前集中备货的需求，市场供需面收紧，叠加原材料冰醋酸同样受供需原因价格上涨，市场气氛好转，价格得以推涨。而6月份，市场需求处于传统的需求淡季，叠加原材料支撑性走弱，醋酸乙酯价格总体处于底部价位盘整，江苏乙酯市场低端价格跌至5800元/吨，在创造年内低点的同时刷新了2021年以来的低点。
上半年醋酸乙酯市场的震荡下行，与供给增加、宏观环境影响下需求的弱复苏，以及原材料价格总体回落有较为直接的关系。
原料多呈现震荡下跌走势，醋酸乙酯成本面支撑趋弱
上半年，醋酸乙酯上游原材料冰醋酸价格环比小幅上涨，乙醇价格整体震荡回落，乙醇跌幅远大于醋酸涨幅，使得成本面的支撑减弱，一定程度上造成了醋酸乙酯价格的下滑。
上半年，中国食用和工业乙醇价格下跌。影响上半年乙醇价格波动的主要因素是供需，特别是中间体类下游利润较差，自下向上形成负反馈，对乙醇价格形成下行压力，上半年多数时间95%乙醇价格处于下行通道。以苏北95%乙醇为例，2024年上半年均价为6171元/吨，较上年同期下跌了7.1%。乙醇的相对较大跌幅，使得对于醋酸乙酯的指引性增强。而冰醋酸市场，上半年供需双增，成本端支撑力度先提升后下降，总体指引性有限，价格呈现波浪形震荡整理的态势。以华东市场为例，2024年上半年华东冰醋酸市场均价约为3194元/吨，较2023年上半年同比上涨3.70%。
市场供应增加明显
据卓创资讯统计显示，2024年上半年，国内醋酸乙酯总产量约为116万吨，较去年上半年增加接近20万吨，增幅为20%。醋酸乙酯生产工艺简单，装置开停工成本低，所以较为灵活。作为接近终端的化工品，又是可以替代的溶剂产品，醋酸乙酯供应的增减主要取决于盈利水平的高低，以及其在同类型溶剂产品中竞争力度的强弱。
按传统惯例，春节期间下游工厂停工放假，醋酸乙酯多数工厂亦多停产或减产。而2024年1-2月份春节期间，受醋酸乙酯生产盈利相对较好影响，装置停机时间缩短，使得供应量同比增加明显。3月份起，尽管利润有所减少，但湖南岳阳新装置投产，新增产能的释放使得产量再度提升。而5-6月份，随着行业生产亏损增加，部分装置开始减产，6月份表现尤为明显，使得总产量环比减少，但因产能基数扩大，总产量同比仍有增加。
终端恢复缓慢，市场以价换量
作为接近终端的化工品，又是可以替代的溶剂产品，醋酸乙酯需求的变动主要来自于宏观环境影响下终端产业的总体发展变化以及其在同类型溶剂产品中竞争力度的强弱。
2024年上半年，醋酸乙酯价格整体处于低位水平，在同类型溶剂行业中的竞争力增加，下游行业对于其接受度提升，使得醋酸乙酯的消耗量总体增加。而作为全球最大的供应国，其价格优势也有利于出口市场的扩大。据海关数据以及卓创资讯数据统计显示，1-5月份，中国醋酸乙酯出口总量约为22.9万吨，同比增加22.5%，国内表观消费量约为90万吨，同比增加20%。
然而，在整体宏观经济发展承压，房地产恢复速度缓慢的大背景下，终端行业的需求并未有明显好转，醋酸乙酯需求量的增加是以牺牲价格来达到的。
展望下半年，影响醋酸乙酯市场运行的因素将集中在国内经济复苏进程对于需求端的提振效果；供给端新增产能的投放进程，以及原材料端价格的波动等几个方面。
下半年需求或有增量，但需关注工厂盈利的可持续性
下半年，受财政政策支持等因素的推动，加上经济内生动能的自发修复，有望提升国内终端行业的需求。另一方面，今年以来全球制造业产需修复不断加速，我国作为全球贸易的重要参与者，出口竞争力相对较强，今年全年出口增速或有望高于全球贸易增速。然而，以价换量虽然可以帮我们在全球范围内扩展更大规模市场，但对于部分出口企业，其盈利可持续性值得更加关注。
醋酸乙酯产能在下半年有新增预期，基本面的压力暂时难以消除
三季度，河南地区有新增产能投放的预期，尽管受供需矛盾及盈利前景影响，装置存推迟投产的可能，但供应增量是不争的事实。预计下半年整体供应量仍有增加。上半年我国醋酸乙酯总产量约为116万吨，下半年预计可达到120万吨左右。
成本面支撑性增强，但力度有限
下半年来说，醋酸乙酯受原材料指引性仍较为明显。当前醋酸乙酯行业理论生产亏损明显，受供需等因素影响，下半年醋酸以及乙醇价格环比或有走高，对醋酸乙酯的支撑性预计阶段性增强，但幅度预计较小，且波动区间皆有缩窄，醋酸乙酯成本波动总体有限。
醋酸方面，国内冰醋酸新建项目的投产及检修计划相对较少，使得下半年冰醋酸供应量有增加预期，而需求可能有阶段性向好，但较难持续，下游用户对四季度信心也较有限，下半年供需矛盾可能先有所缓解，后逐步显现。而原料端在四季度或对冰醋酸形成一定支撑，减缓价格下跌速度。预计下半年冰醋酸市场呈现先涨后跌的走势，华东市场主流价格运行区间或在2850-3450元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。
乙醇方面，影响乙醇市场行情运行的因素将集中在供给端煤制乙醇新增产能的投放进程、国内经济复苏程度对于需求端的提振效果，以及新粮上市前后玉米价格波动加快等几个方面。整体看下半年食用和工业乙醇产量高于上半年，下游需求情况可能稍好于上半年，但改善空间不大，预计下半年食用和工业乙醇价格波动空间收窄。
整体来看，下半年醋酸乙酯供需双增，行业成本面存支撑，但力度有限，预计价格总体波动幅度相较上半年收窄。而按照市场规律来看，下半年受需求以及成本引导，市场高点或出现在8-9月份，低点出现在12月份。综合以上分析，卓创资讯延续《2023-2024中国醋酸乙酯市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年醋酸乙酯市场呈现先涨后跌、窄幅波动的走势，但价格应会低于年度报告中的价格，江苏市场价格波动范围或在5600-6000元/吨。
风险提示：原材料装置的意外波动或引发价格的阶段性上推，从而带动醋酸乙酯价格的走高；下游需求好转不及预期使得价格上涨乏力；工厂对于煤制乙醇的接受程度不一造成盈利水平差距大，从而加剧竞争局面。