【导语】近五年裂解碳九市场整体处于供需弱平衡状态，期末库存在2020年达到峰值后逐年下降，对市场行情的影响表现为2020年触底后呈现趋势性上涨行情。从供需数据结构上看，由于裂解碳九没有进出口，因此国内产量决定了国内的供应量，国内消费量决定了国内的消耗量。供应上5年均复合增长率为7.8%。但自2023年起期末库存再次上升，截至2024年底期末库存达到7.3万吨，对市场行情的影响表现为在2022年触顶后呈现趋势性下滑行情。
概述
2024年供应上来看炼化一体化装置投产推动着国内裂解碳九体量不断增长，但新建装置多集中在近年末投产，因此2024年总产量同比增幅不大，2024年中国裂解碳九产量在257.6万吨，同比2023年增长1.3%，增速与2023年相比有所下降。下游消费量变动不大，对裂解碳九需求略有下降，2024年裂解碳九总需求量在253.5万吨，较2023年下降0.3%。整体来看，供增需减，极大程度上导致2024年裂解碳九价格震荡下滑，2024年裂解碳九主流厂家平均价格在4996元/吨，2024年中石化裂解碳九价差录得-242元/吨，较去年下滑350.4%，裂解碳九产业价差向石脑油产品转移。
1、2024年裂解碳九产品价格呈现震荡下滑走势
2024年裂解碳九产品价格呈现震荡下滑走势，年内出现两轮上涨。2024年裂解碳九主流厂家平均价格在4996元/吨，较2023年均价下降634元/吨。截至年底，最高价出现5月中旬为5483元/吨，最低价出现在12月中旬为3967元/吨，2024年价格最大波动幅度1516元/吨。
驱动两轮价格上涨的主要因素是供需变化引来的价格趋势、原料价格上涨带来的成本推动力因素。
2024年价格形成逻辑主要是供应、需求及成本共同作用导致。供应的变化是影响裂解碳九价格走势的第一要素。供应上看，在3-5月浙江石化、中科炼化、中原石化、抚顺石化及独山子石化等装置停车检修，使得此时间段内碳九市场供应呈现阶段性紧张状况，支撑裂解碳九出现涨势。6-7月检修装置重启市场货源增加，利空裂解碳九价格走势；7-9月份北方华锦、山东东明、吉林石化及江苏盛虹等装置检修，供应阶段性紧张情况下利多裂解碳九价格上涨。11-12月新建装置陆续投产，价格连续下滑。需求的变化对市场价格影响的次要要素。3-5月份两大主力下游碳九芳烃及碳九树脂复工操作较多，需求提升，裂解碳九价格上涨；7-9月主力下游之一C9石油树脂市场开工明显提升，下游采购积极性较高，加之临近金九银十，提振市场氛围，碳九价格阶段性上涨。成本面对市场价格走势形成影响。3-4月呈现趋势上涨的原因，一方面来自于原油及石脑油上涨形成成本支撑，对碳九价格形成利多导向。4月以后原油及石脑油阶段性明显下滑，影响业者采购信心，裂解碳九价格呈现跌势。下半年以后需求对裂解碳九的走势的影响力度进一步提升。
2、价差波动幅度收窄，但同比跌幅明显
2024年裂解碳九产品价格呈现震荡下滑走势，加之受到原料石脑油区间震荡、均价上涨影响，生产价差呈现负向趋势。以中石化看，卓创资讯裂解碳九价差模型显示，2024年中石化裂解碳九价差录得-242元/吨，较去年下滑350.4%。最高价差为出现在9月份，最高录的159元/吨；最低值出现在12月份，最低录得-966元/吨。过去5年数据来看，价差最高出现在2023年10月为1152元/吨，最低出现在2021年7月为-1301元/吨。在2020-2022裂解碳九产业价差向石脑油产品转移，2023年短暂向裂解碳九转移后，2024年再度回归石脑油。
3、产能增速放缓，产能同比增幅10%
2020-2024年中国裂解碳九市场产能呈现趋势性增长态势。预计2024年国内裂解碳九的产能为328.1万吨，同比2023年增加10%。从增速上看，5年复合增长率12.22%，较2013-2018年复合增长率升高10.43个百分点。从产能绝对值变化上看，2024年净增产能为30万吨左右，裕龙岛炼化、天津南港及金诚石化等投放市场。金诚石化于一季度末投产，但产品质量不稳定并未投入市场，对市场货源流通量影响不大，裕龙岛炼化及天津南港分别于11、12月份投产。整体来看，2024年新投产装置对2024年产量影响集中在四季度，2024年裂解碳九产量增幅不大，2024年中国裂解碳九产量在257.6万吨，同比2023年增长1.3%。这三年炼化一体化装置集中投产来袭，裂解碳九产能增速明显提升。由于裂解碳九是石脑油裂解乙烯过程的副产物，故其投产及装置负荷均多参照乙烯装置情况，2019-2020年乙烯行业仍处于偏强周期，乙烯企业状况尚可，扩产积极性较高，新增产能较多。2021-2024年宏观经济环境疲软，行业盈利状况下降，企业投产意愿下降，产能增速逐渐放缓。
4、需求量窄幅减少，同比下降0.3%
在2020年至2023年期间，裂解碳九需求整体呈现增长的态势，2024年略有下降。2024年总需求为253.5万吨，同比下降0.3%。这一下降主要受到下游停工频繁影响，从而造成了需求的减少。其中，碳九芳烃和碳九石油树脂是主要的下游应用领域，占消费比重的80%以上。
从区域上来看，华东地区需求占比最大，消费量占比近40%，主要是其区内集中了大量的碳九芳烃企业，且碳九芳烃企业规模多在10万吨以上，单套装置处理能力较大，如浙江恒河（60万吨处理能力）、浙江德荣（48万吨处理能力），且开工状况均为正常，对原料消耗量较大。原计划2023年投产的福建省福化鲁华新材料有限公司8万吨/年的C9加氢装置及7.5万吨C9石油树脂装置推迟至2024年投产，因此今年华南地区需求量有所增加，2024年消费量占比较2023年上涨6个百分点左右，需求基数增加情况下，华东地区占比有所下降。
从消费领域来看，裂解碳九的主力下游为碳九芳烃及碳九石油树脂，2024年消费占比预计80%以上，且近五年占比不断增高，市场应用程度越来越高，由于2024年裂解碳九主力下游消费量有所减少，为保证合理库存厂家循环裂解利用增多。
结语：
价差方面，2025-2027年，中石油、中石化石脑油内供结算价格低位上涨为主，中石化价格区间在5080-5260元/吨，中石油价格区间在4640-4842元/吨。预计2025年，原油价格走势偏弱，均值或有下跌的预期，但国际石脑油需求较好，因此石脑油供需环境对价格稍有支撑，中石油与中石化石脑油内供结算价格或将下跌但跌幅不及原油，预计中石化内供结算均价在5080元/吨，中石油内供结算均价在4640元/吨。总体来看，2025年价差预计在-788元/吨，较2024年下降125.65，裂解碳九产业价差向石脑油产品转移。
供应方面，在未来五年（2025-2029年）内，中国裂解碳九产量市场将呈现持续增长态势，主要源于新建装置和扩建项目的推动。预计到2029年，总产量将达407万吨。下沉到年度数据来看，预计2025年，裂解碳九产量将达308.4万吨，同比增长19.7%，对行情走势的影响或将体现在检修期和新建装置投产期，裂解碳九新产能无明确的配套下游装置，这将在一定程度上强化新产能对于裂解碳九市场行情的影响力度，利空裂解碳九市场行情走势。
需求方面，对于2025-2029年中国裂解碳九市场而言，碳九芳烃及石油树脂仍将是裂解碳九市场消费主体，行业发展预期仍将谨慎向好。预计2025年，碳九芳烃对裂解碳九的需求量超过130万吨；碳九石油树脂对裂解碳九的需求量将超过75万吨。根据过去5年年均增长量及分析师经验修正，卓创资讯预计2025年下游市场需求量为306.5万吨，较2024年增加21.1%，对行情走势的影响或将体现在需求淡旺季、下游开工负荷变化及新建装置投产期方面。总体来看，需求增速不及供应增速，利空裂解碳九市场行情走势。
卓创资讯预计，未来三年裂解碳九或呈现震荡下行走势。2025年裂解碳九市场价格区间震荡运行，2025-2026年裂解碳九主流出厂价格将呈现趋势性下跌行情。其中2025年月均低位价格约在3950元/吨，月均高位约在4600元/吨，2025年裂解碳九全年均价4292元/吨，预计全年价格运行区间在3950-4600元/吨。其中市场价格高位预计出现在8-9月概率较大，最低值出现在1-2月份。主要是因为一季度受新增投产的冲击较大，需求也存在春节前降至阶段性低点，供需关系导向利空碳九价格走势；8-9月份主要受传统需求旺季的提振，叠加下游拟投装置预计投料，需求存提升预期，支撑碳九价格上涨。预计2025-2027年裂解碳九年均价分别为4292元/吨、4100元/吨、3900元/吨。
