【导语】四季度以来，国内硬泡聚醚延续震荡下行态势，成本面环氧丙烷支撑不足，下游需求方面表现疲弱，整体市场购销气氛逐渐转淡。预计25年一季度硬泡聚醚市场或先抑后扬。
进入四季度以来，国内硬泡聚醚市场呈现震荡下行趋势，整体表现低于业者预期。华北市场来看，硬泡聚醚四季度均价为8921.37元/吨，环比下跌3.72%，同比下跌10.77%。季度内市场均价最高价为9050元/吨，出现在10月初；市场均价最低价为8800元/吨，出现在12月底。截至12月底收盘，华北地区硬泡聚醚市场价格在8700-8900元/吨，较三季度末收盘下跌250元/吨。
环氧丙烷价格下行 成本面支撑减弱
环氧丙烷作为生产硬泡聚醚的重要原料，大部分工厂原料占比在40%-60%左右，故成本端环氧丙烷价格的下跌，是硬泡聚醚市场下行的重要原因。四季度环氧丙烷市场呈“M”字型走势，整体震荡下行。两次下跌主要集中在10月中旬及12月。10月中旬，伴随着新装置逐步稳定、正常外售，市场现货供应显宽松，买盘跟进气氛转淡，商谈重心下行。12月，环氧丙烷检修装置复产，叠加处于传统季节性淡季，下游需求略有减少，供增需减下，价格震荡下滑。截至12月底收盘，山东环氧丙烷市场价格在8100-8150元/吨，较三季度末收盘下跌260元/吨。
供应保持宽裕 需求进入季节性淡季
整体来看，四季度硬泡聚醚下游需求呈现转弱的态势，且较往年同期相比偏弱；而供应方面，硬泡聚醚市场整体处于相对宽裕的状态，生产企业出货存有压力。硬泡聚醚主要用于建筑保温、保冷、汽车、太阳能、冷库、恒温库、啤酒罐、冷藏等多个领域。传统意义上，冬季和夏季通常是硬泡聚醚的淡季，11月至12月，随着北方供暖季的到来，外墙喷涂和管道保温的需求有所下降，冰箱、冷链、汽车等领域保持刚需为主。且下游企业多随用随采，几乎无囤货行为，甚至临近年底，部分企业提前停工放假，需求面不断转淡。供应方面，由图2可以看出，10-12月份开工负荷率虽然呈明显下行走势，但整体产量处于年内偏高位置，大约在24万吨左右，较三季度增加0.88万吨或3.8%。四季度大部分生产厂家装置稳定运行，有个别厂家装置出现短暂停工或降负荷的情况。
2025年一季度展望：价格先跌后涨后期气氛改善
一季度硬泡聚醚市场或呈现先跌后涨的趋势。成本方面，一季度环氧丙烷市场价格呈现先跌后涨态势，震幅有限。供应端虽渤化装置略有降负，然滨华以及万华四期等新装置或投产，未来三个月整体供应量或继续增加；需求方面，下游虽有新装置计划投产，但依据季节性波动特点，终端需求或跟进转淡，年后或迎来终端需求复苏，故整体来看，未来三个月整体需求量或先降后缓慢增长。需求方面，下游工厂元旦后陆续停工放假，用户几无年前备货的意愿，下游厂家多表示在元宵节后开工，故市场需求在1月中旬至2月中旬或降至冰点，3月份下游需求或逐渐复苏，有望给予市场上涨的动力。心态方面，随着节日气氛渐浓，业者在春节前后参与度不高，但多数业者对元宵节后下游需求存有预期，3月对市场上涨仍有信心。
