【导语】：上半年辛醇市场总体呈现窄幅区间波动运行为主，供需驱动的相互切换逐步显露，下游需求面对市场承接、影响力度渐增。上半年前半段来看，需求端相对稳健运行，辛醇供应紧平衡特征依然一定程度保持。上半年后半段来看，随着国际贸易争端升级，行业内外需均受到利空冲击，市场走势逐步回落。下半年行业扩张提速，供强需弱驱动，市场或将呈现震荡下行趋势。
上半年先强后弱市场震荡下行
上半年国内辛醇市场整体呈现窄幅波动、先强后弱走势，尤其一季度来看，1-2月辛醇市场总体呈现震荡偏强运行特征，除去季节性因素外，下游需求面相对偏强运行支撑，虽然辛醇行业开工相对稳定，但供应端缺口仍然一定程度保持，供需基本面偏强支撑，一季度市场处于高位偏强运行走势为主，直至3月份后随着行业进入季节性弱势周期，同时，供应端稳中有增，市场走势一度回落调整，至3月中旬后市场稳中回升。二季度后，一方面关税升级引发行业基本面原有逻辑改写，同时，行业紧平衡结构特征呈现逐渐转化趋势。虽然5月后围绕关税政策缓和，下游需求面有所修复，5月市场趋势性回升上涨，但6月后，需求面季节性走弱驱动，辛醇市场走势高位下跌。
具体价格走势来看，2025年上半年辛醇市场价格高点在年初，为8100元/吨，较2024年上半年高点13350元/吨下跌5250元/吨，跌幅达到39.3%。2025年上半年辛醇江苏市场均价为7652元/吨，较2024年上半年均价10748元/吨下跌29%。2025年上半年辛醇市场价格走势总体呈现前高后低，且市场重心不断向下移动，2025年上半年辛醇市场价格低点出现在5月初的7200元/吨，较2024年上半年价格低点9150元/吨下跌1950元/吨，跌幅21.3%，并创下2021年后四年多的新低。
上半年辛醇市场震荡走低 行业毛利持续下降
6月以来，辛醇国内装置检修高峰随着主要装置陆续重启恢复而减退，供应端逐渐趋于回升，行业开工将再度归于高位水平；下游需求面，除去部分规模下游检修因素外，总体内外需消费环境处于弱势，同时季节性因素同步叠加，下游增塑剂行业消费端转弱趋势逐渐凸显，因此本月以来随着华南、华东部分装置陆续恢复，供应端偏紧局面预期逐步缓解，同时下游行业成本传导机制逐渐受阻，市场一度呈现持续走弱趋势。原油短时强势带来的市场回升幅度较为有限。
2025年上半年，伴随着辛醇行业供应端增量不断释放，下游需求面波动偏小，尤其上半年后半段来看，随着关税对终端部分领域内外需持续造成冲击，下游需求端弱势逐步趋于明显，行业进入累库周期，直至5月后随着关税缓和、下游需求面稳中逐步修复，而市场价格总体呈现由高位逐级震荡下行、5月后低位有所回升的走势，行业毛利由相对中高位降至相对低位区间。但由于上游丙烯价格重心较去年同比下跌，且辛醇市场价格总体波动幅度偏窄，行业毛利总体处于低位相对平稳水平波动。至6月13日，2025年上半年辛醇行业毛利在453元/吨，较去年上半年的3579元/吨降幅达到87.3%。上半年行业毛利率在6%，较去年上半年毛利率33.2%下降27.2个百分点。
供应：上半年稳中有增，行业开工居高
2025年上半年来看，辛醇国内行业供应链保持高水平稳定运行状态，去年下半年后期投产的多套辛醇新扩建产能基本全面实现装置平稳生产运行，上半年总体来看，虽然产能基数增大导致行业开工较去年同期下降，但行业产量总体水平达到历史新高，而上半年后半段来看，基于生产企业装置检修增多且相对集中，行业开工及产量环比有所下降。实际来看，2025年上半年辛醇总产量达到154.44万吨，较去年同比增加17.95万吨，增幅达到11.62%。辛醇行业处于自去年四季度后以来的扩张周期，进入2025年后，随着四套新扩建产能相继实现稳定、高效产出，供应增量持续平稳释放。
上半年辛醇月度产量总体呈现先增后降趋势，1-4月行业月度开工分别在97.48%、95.75%、92.57%、95.65%，均在9成以上，根据国际对行业监测的通行标准，产能利用率超过90%为产能不足，79%-90%为正常水平，低于79%为产能过剩，低于75%为严重产能过剩。上半年大部时间段内辛醇行业仍然处于产能不足状态，仅在5-6月行业开工至85.77%、85.38%，因检修集中而下降至产能正常水平状态。上半年上半段行业依然保持一定紧平衡特征。下半年后半段来看，随着需求面转弱趋势，市场逐渐向供应相对正常状态演变。2025年辛醇进口量下降明显，反映国内自给率进一步提升，1-5月总进口量7万吨，同比去年同期下降52.38%。
需求：上半年总体不温不火 增速不及供应
需求方面，2025年上半年辛醇下游需求结构变动不大，主力下游仍为增塑剂，其中主增塑剂DOP、DOTP消费占比仍然居于高位，基于两大增塑剂对应终端消费领域对应相应内外需存在一定差异化，DOP、DOTP上半年开工增减各有不同，相应消费量占比略有波动。上半年主增塑剂DOP开工率粗估在53%左右，较上年同期增2个百分点，DOTP开工粗估在38.3%左右，较上年同期增1.74个百分点。丙烯酸异辛酯上半年开工粗估较去年同期基本持平，在61%左右。从月度消费量对应开工来看，DOP、DOTP开工仍表现出一定季节性特征，即2-3、6月为传统淡季，4-5月为传统旺季特征。4-5月关税事件影响，增塑剂需求面季节性周期受到一定冲击， 4月需求面不增反降，随着关税政策缓和，5月后需求面稳中有所修复。总体来看，上半年辛醇下游需求保持一定增速，同比去年同期增幅粗估在5%左右，总体落后于供应增速。
2025年1-4月辛醇出口量增长显著，达到3.13万吨，同比去年同期增长7.23%，继续保持稳中有增趋势，国内生产企业随着供应量显著增加，同时出口成本优势不断凸显，部分企业积极拓展出口渠道，对外出口量呈现出显著增长趋势，且我国辛醇有从净进口国向净输出国转变趋势。
展望：供需结构持续演变 下半年震荡下行为主
下半年，随着产能扩张进一步提速，基本面压力相对居高，下游需求增速小于供应增速情况下，辛醇市场价格走势面临进一步下行压力。供需两端呈现一定差异化演变趋势，辛醇行业或将向产能过剩行列迈进，行业内市场价格层面的竞争程度或将显著上升。虽然下游需求季节性特征保持，但上游供应压力持续居高，辛醇市场或将有稳步回落预期，期间虽有波动，但预计总体运行趋势或将持续向成本线靠拢，且有由盈转亏可能。但随着行业亏损压力增大，生产企业或将通过调节装置开工应对，因此辛醇市场在靠近成本线后，波动幅度预计将进一步收窄，预计下半年后期市场价格低位窄幅运行为主，波动幅度进一步缩小。预计2025年下半年辛醇市场均价或在7000元/吨附近，价格波动区间或在6800-7500元/吨附近。
