【导语】6月苯乙烯市场先跌后涨再震荡，地缘冲突与供需博弈主导价格波动。截至6月26日，山东与华东均价环比微涨0.85%和1.65%，但区域价差波动显著，套利窗口反复开闭，货源流向异于预期。进入7月，华东供应增量与淡季需求下滑将加剧供需矛盾，而山东因供应稳定、成本支撑及ABS局部增量或表现相对坚挺，两地价差或收窄，套利机会有限。
6月中国苯乙烯市场价格呈现跌后上涨再高位震荡的走势，下跌主要是供需基本面转弱预期对价格施压，上涨则主要受中东地缘局势影响下的原油上涨驱动，而地缘溢价回吐后，弱成本与苯乙烯月下旬逼空行情博弈，价格高位震荡。截至6月26日，山东苯乙烯收盘月均价在7720元/吨，环比上涨0.85%，江苏苯乙烯收盘月均价在7805元/吨，环比上涨1.65%。月内山东市场价格先升水华东，后转而持续贴水华东市场，月均价差在-85.28元/吨，套利窗口阶段性开启，但货源流向较预期有差异。5月预期6月10日前山东货源流向华东，10日后华东货源流向山东，实际表现为10日前华东货源流向山东，而10日后山东货源流向华东。
6月交割与供需博弈下，华东-山东苯乙烯价差及套利窗口波动显著
在5月下纸货交割结束后，苯乙烯华东市场价格便快速走弱，一方面纸货交割完毕后，港口货源释放一定的流动性；另一方面恒力、盛虹、浙石化等装置面临重启，市场转向交易供应增多预期，加快价格跌速。而山东利华益装置刚刚重启，工厂无库存压力，山东价格跟跌缓慢且基本保持升水华东的状态，6月3日两地套利窗口开启，部分江苏低价货源流向山东鲁西南地区。
6月6日后山东市场价格开始由升水转向贴水华东，但两地套利窗口关闭。一方面华东主港库存仍去库，6月10日前，华东市场仍有月上逼空行情，价格止跌上涨；另一方面中美贸易有望继续和谈以及中东地缘局势升级，使得华东价格涨幅进一步扩大。而在端午假期后，山东市场不买跌情绪显现，现货成交表现欠佳，工厂开始逐步累库，施压价格涨幅不及华东。6月4-17日，两地价差在160元/吨以内，低于200元/吨的套利窗口下限，鲜有货源流动。
6月18日山东与江苏套利窗口再度开启，一方面原计划于6月下旬投产的山东亿科ABS装置未如期投产，山东需求增量不及预期，而苯乙烯装置运行稳定，市场供应充足，供需基本面对山东市场价格缺乏支撑；另一方面，华东月下纸货逼空行情延续，支撑现货价格居高不下。山东与华东价差扩大到200元/吨以上，山东低价货源以汽运方式流向华东主港，以备纸货交割所用。
7月山东趋强而华东走弱，两地或缺乏套利机会
首先供应端对比来看，7月山东暂无新增装置检修计划，当前苯乙烯装置利润尚可，在产企业预计维持当前的高开工，国产量稳定，但唐山旭阳30万吨/年装置将于7月初停车检修，或有部分山东货源流向河北，以弥补旭阳检修带来的供应缺口。而华东地区随着前期检修装置如江苏虹威、浙石化等重启，预计产量较6月份增加10.61%，华东供应压力将大于山东。
其次需求端对比来看，7月份苯乙烯主力下游将进入传统消费淡季，两区域三大主力下游行业开工均有下调预期，其中EPS山东区域企业开工预计下滑4.22个百分点，华东预计下滑4.28个百分点；PS山东区域企业开工预计下滑0.68个百分点，华东预计下滑5.38个百分点；ABS山东因裕龙石化投产后的提负荷运行，预计开工将环比提升3.89个百分点，华东则下滑6.20个百分点。整体来看，华东需求转弱程度也大于山东。
原料端来看，纯苯交易逻辑转至基本面。7月华东和山东的主力下游开工均有提升预期，需求端两区域变化差异不明显；供应端来看，日韩前期检修装置回归后，纯苯资源依然优先流入中国，纯苯进口量仍维持在高位水平，对华东价格施压；而山东区域内有纯苯装置停车检修，供应减量或支撑山东纯苯价格偏强运行，进而对山东苯乙烯市场形成支撑。
综上所述，6月山东与华东两地套利窗口开启主要由华东逼空溢价与山东基本面疲弱共同促成，7月份华东供应增量叠加需求疲软，逼空行情或难持续。而山东供应稳定、需求相对有韧性以及成本支撑，价格或偏强运行，两地价差有望进一步收窄，套利窗口或逐步关闭。