【导语】2025年上半年，国内环氧丙烷仍处于扩能周期，市场供应偏宽裕，价格重心下移，上半年国内现货市场价格跌至近5年来低位，下半年国内仍有90万吨/年新增产能计划投放，需求端增量或难抵供应增量，供需矛盾延续，预计下半年国内环氧丙烷市场步入“产能与需求双增长博弈”关键节点，价格或维持偏低位震荡走势，下半年山东市场半年度均价或环比下跌。
环氧丙烷价格持续走低 创5年历史数据新低
2025年上半年中国环氧丙烷价格先跌后涨，整体表现为偏弱震荡。供应与需求变化是主导价格走势的主要因素。截至6月26日，山东市场上半年均价7525元/吨，环比下跌14.23%。年内价格高点为1月2日的8150元/吨，低点为4月23日的6900元/吨，该价位为近五年最低。
受供需矛盾影响，价格窄幅下跌（1月初-2月上旬）：滨华新材料、万华蓬莱化工新装置陆续开车，市场供应压力较大，行业竞争压力提升，下游工厂观望情绪明显，备货积极性不高。叠加节前企业积极排库，市场出货阻力偏强，供需矛盾下价格区间窄幅下跌。春节期间下游开工负荷整体偏低，需求支撑力度不足，但环氧丙烷开工负荷提升，供应增加叠加需求缩减，节后供需矛盾阶段性激化，下游原料以及成品库存高位下，供应端压力偏强，市场重心下跌。
挺市意愿明显叠加适量买盘跟进，市场筑底反弹（2月中上旬-2月中下旬）：伴随价格连续下跌，各工艺理论亏损明显，中海精细、卫星石化等企业降负停车，鑫岳、三岳、胜华新材料、滨化、湖南石化等企业降负，市场供应减少，主力企业挺市意愿提升，下游观望情绪下降，部分企业采购积极性好转。随着下游陆续复产，需求跟进，市场供需面阶段性好转，企业库存压力下降。叠加利华益降负消息支撑，市场止跌企稳。
市场供需双弱下，市场区间震荡（2月下旬-4月初）：供需两端均存检修减量，市场供需面基本维持平衡，市场维持窄幅区间震荡运行。
供应相对充裕叠加需求低迷，行业竞争压力下价格偏弱震荡（4月初-4月中下旬）：受产销矛盾扰动，价格多次探及五年低位，随着价格持续下跌，环氧丙烷各工艺亏损幅度扩大，企业降负、停车消息频出，叠加部分下游逢低采购，市场跌至4月底后企稳回升。月内供应端降负、停车消息存，但企业尚有一定库位，市场供应相对充裕，叠加下游开工负荷不高，市场观望情绪犹存，买涨不买跌下下游工厂原料库存维持低位，行业竞争压力下价格持续下跌。
供应减少叠加买盘跟进，市场现货偏少支撑价格重心走高（4月下旬-5月下旬）：4月底山东市场工厂出货转弱，业者对后市预期偏空，下游按需采购为主，多数企业出货转弱。然随着利华益开工负荷下降，叠加天津石化检修消息支撑，市场现货供应存缩减预期，业者观望情绪略有缓解，市场买盘略有好转。5月节中市场消息面指引相对有限，市场延续偏强震荡。节后利华益、天津石化、滨化、航锦、鑫岳等企业开工负荷下降、停车，北方市场现货供应继续缩减，叠加买盘气氛阶段性改善，市场商谈向好，企业报盘试探小涨。叠加中美贸易关系缓解，业者心态改善，下游适当跟进，市场买盘气氛延续，北方市场现货供应继续缩减，市场重心宽幅上涨。
受利空消息影响，市场重心跌至低位（5月下旬-6月初）：随着环氧丙烷价格涨至高位，连云港地区部分货源外销至北方市场，叠加前期降负企业开工负荷提升，市场现货供应压力逐步缓解。此外，伴随环氧丙烷价格持续上涨，氯醇法、PO/SM等工艺毛利扭亏为盈，下游追高意向不足，市场商谈转淡。供需及成本支撑力度不断弱化下，企业出货压力逐步显现。买盘跟进不足，企业排库意愿浓郁，市场重心震荡下行。
企业供应压力延迟叠加需求阶段性改善，行业库存低位支撑市场重心快速上行（6月初-6月中旬）：随着价格跌至低位，部分下游逢低采购，然下游跟进不足，下游买盘持续性不足，部分企业出货再度转弱，企业库存压力重新增加，叠加连云港地区盛虹石化计划复产，市场对于供应端增加预期下，下游追高意向不足，场内看空情绪犹存，市场商谈偏弱。然供应端暂无实际增量，叠加北方市场装置继续降负，环氧丙烷企业库存低位，叠加原油提振业者心态，企业报盘推涨，市场重心快速上涨。
产能激增 产量大跃进
2025年上半年，中国环氧丙烷行业结构矛盾不断加剧，产能扩张与需求疲软矛盾突出，叠加新增产能释放、国内工艺技术升级等因素，市场竞争格局重构。截至6月底，中国环氧丙烷总产能796万吨，同比增加64万吨/年，增幅7.57%。受益于产能扩张，国内环氧丙烷产量同比持续提升，预计上半年产量297.68万吨，同比涨幅15.69%。从区域来看，行业集中度较高，主要产能仍位于山东、华东地区，两大主产区上半年产量占比达78.76%。产能增加带来的影响主要有：首先，产量增速快于下游增速，市场供应面阶段性宽松，企业竞争压力加大，为抢占市场低价走货，成本优势企业市占率有望进一步提升，部分中小企业或将面临淘汰；其次，行业内同质化竞争较为严峻，企业缺乏差异化竞争优势，在质量和性能等方面无法有效拉开差距，不利于企业盈利改善，也不利于行业发展；第三，环氧丙烷产量增加，价格重心下移，下游原料成本压力下降，对下游开工负荷提升有利，但原料下跌亦拖累下游等其他相关产业链价格重心下移；第四，环氧丙烷产量集中的山东、华东等地区，产业集群效应显现，有利于上下游协同发展，同时区域货源分流，进口依存度下降，中国货源对全球贸易流向影响增强。
终端需求萎靡 叠加关税升级 拖累需求增速放缓
2025年上半年，预计中国环氧丙烷表观消费量301.85万吨，同比增加11.70%，需求端增速不及供应端增速，市场供需矛盾未有明显缓解。下游聚醚多元醇外销市场竞争压力居高不下，部分企业新单跟进不足，下游原料库存低位，观望情绪升温，需求预期转弱，下游需求减量，对环氧丙烷需求支撑力度不足，上游对中下游传导阻力偏强；其他下游 PO酯碳酸二甲酯、丙二醇等行业开工负荷亦有阶段性下滑趋势，PO酯碳酸二甲酯行业亏损面扩大，对需求端拖累。下游工厂按需择低采购为主，市场交投氛围偏淡，需求量增加，但整体增幅不及供应端增速，环氧丙烷行业供需矛盾仍存。环氧丙烷以及其下游行业受宏观经济环境、房地产市场因素影响较大，当前终端市场整体表现不佳，需求增长乏力，导致下游对环氧丙烷的采购积极性下降。
