【导语】2025年上半年，国内苯胺行业在全球经济增速放缓、中美加征关税等多重压力下呈现供需双弱格局，价格整体呈现先稳后跌趋势，生产企业盈利空间被大幅压缩，生产利润持续在成本端上下徘徊，导致成本端对苯胺市场价格的引导性较强。下半年，行业低利润、需求弱的状态仍难改变，苯胺价格或维持低位震荡，成本端变化对价格的影响仍占据主导。
2025年一季度，国内苯胺生产企业多通过调节企业开工负荷率等使得其库存多维持中低位，但需求端变化有限，国内下游需求偏弱但出口量稳步增长，供需持续博弈为主，市场价格波动有限。而随着全球经济增速放缓，原料纯苯价格持续下跌，叠加中美加征关税使得下游MDI等需求下降，国内苯胺企业销售压力增加，生产企业库存不断提升的同时，出货价格下调，市场开启下跌趋势，价格创近五年新低，跌幅超原料纯苯，苯胺生产盈利性下降，随后成本端对市场价格引导性增强。因而随着中东局势带来的国际油价上涨，从而推动原料纯苯价格走高，叠加部分苯胺生产企业计划外检修，多重利好推动苯胺市场价格于6月中旬开始止跌上涨。以华北地区苯胺市场为例，截至6月24日，市场价格波动区间在7000-9400元/吨，均价在8282元/吨，较2024年上半年下跌27.75%，较2024年下半年下跌18.08%。
需求端疲软，内需降幅明显
受中美加征关税、全球经济增速放缓等因素影响，下游MDI、橡胶助剂、染料等行业对苯胺的需求明显减弱。建筑和汽车行业景气度低迷，导致MDI消费量下降，且中美关税的加征直接影响下游MDI需求，进一步抑制苯胺需求。此外，国内制造业PMI长期在荣枯线附近徘徊，企业采购意愿较低，多数下游企业原料库存储备周期降至15-30天，苯胺市场交投氛围清淡。
二季度开始苯胺生产企业销售压力较大，产量逐步下降以支撑市场价格
上半年国内需求疲软，尤其是二季度开始，受国际油价下跌以及宏观消息面的不确定性影响，苯胺市场价格持续下跌并创近五年新低，且苯胺生产利润降至负值，生产企业销售压力较大，部分苯胺生产企业阶段性通过降低开工率或检修等策略以缓解供应过剩压力。二季度，苯胺行业产量预估值为99.19万吨，较一季度下降6.60%；而除去MDI一体化生产企业外，有外销的生产企业开工负荷降幅更加明显，二季度产量预估值在24.70万吨，较一季度下降19.78%，而6月份以江苏富强、山西天脊为主的生产企业计划外检修亦使得当月产量创上半年内最低水平的7.4万吨，供应减少助力苯胺市场价格止跌反弹。
出口增长但仅阶段性缓解内需压力
2025年上半年国内苯胺市场需求持续疲软，下游MDI、助剂类采购积极性较低，市场商谈价格以下跌为主，部分企业转向出口市场以缓解国内销售压力。2025年1-6月，中国苯胺出口量预估值在16.58万吨，较2024年上半年增长66.8%，主要流向东南亚、印度等地区。然而，受国际贸易环境波动影响，海外订单的持续性较差，且出口价格亦较低，仅阶段性缓解国内供需压力，给予市场价格一定的支撑。
价格跌至成本线附近，较原料纯苯价格关联性增强
随着苯胺行业供需基本面转弱，自2024年中旬开始市场价格开始呈现下跌趋势，生产利润逐步压缩。2025年上半年更加明显，苯胺行业生产利润预估值在180元/吨，远低于2024年上半年的1493元/吨，亦脱离了2022-2023年年均超3000元/吨的高利润时期。苯胺行业生产利润降至低位后，苯胺价格对原料纯苯的敏感性显著增强，苯胺市场随之呈现被动跟涨跟跌的特点。2025年之前，纯苯较苯胺的相关系数仅不足0.4，而2024年9月份至今，两者相关系数已超0.9。
展望下半年，国内苯胺市场供需基本面延续弱势，继续受供应及出口变量时间错配导致供需变化的过程中影响市场价格呈现反复震荡趋势，整体偏弱震荡。核心变量在于原料纯苯价格波动带来的成本端变化，当然也是其直接影响苯胺企业开工变化从而影响供应端变量的主要原因。
供需基本面难有好转，整体偏弱
供应端看，下半年国内苯胺生产企业开工负荷或逐步提升，仅个别企业四季度存短周期的检修计划，总供应量预期高于上半年。不过苯胺价格若持续低于生产成本线，不排除企业继续通过检修、限产等方式调节供应。需求端看，虽针对国补、基建投资加码、房地产政策放松等政策端刺激或带动部分行业回暖，但考虑到政策传导需要时间，且在全球经济增速放缓的大背景下，下游对后市缺乏信心，苯胺需求难以快速反弹。另外，出口市场不确定性仍存，印度等地下游多在中美加征关税时间延后的同时提前采购，下半年预期采购量将下降，出口市场难以成为主要增长点。
原料纯苯价格仍是关键变量
下半年预期苯胺市场供需基本面偏弱，苯胺市场商谈价格仍将维持在成本线附近波动，生产企业亦根据其调整产量的概率较大，因而下半年影响苯胺市场价格的关键变量仍是原料纯苯价格的波动。美国经济实现“软着陆”，OPEC加速增产背景下原油供应过剩，宏观与地缘风险整体可控。预计2025年下半年国际原油月均价保持跌势，供需宽松格局下，油价整体承压、中枢下移趋势不变，但或受需求旺季支撑、关税缓和向好、降息预期提振，存在阶段性反弹行情，国内纯苯价格受其影响较大，不过9-10月份的需求旺季中或阶段性较国际油价走势背离，苯胺市场亦受其影响而反复震荡。
下半年预期苯胺市场价格或低位震荡
2025年下半年，预期国内苯胺行业供应量增加但需求疲软，供需基本面偏弱，出口量或呈现下降趋势，难缓解国内供需压力，长期行业生产处于低利润的情况下，受成本端原料纯苯价格波动影响较大，而纯苯价格预期呈现先涨后跌趋势，苯胺市场或随之呈现先强后弱走势，但波动幅度将缩窄，价格整体呈现低位震荡趋势。初步预估下半年苯胺市场将围绕在7200-8500元/吨震荡，价格高点或出现在9月份，低点在年末。
