【导语】2025年上半年C5价格或将波动运行，供需均有增量，市场竞争加剧。
25年下半年行情预测
供应增速高于需求增速下半年存阶段性下滑可能
综合消息面、季节性及供需基本面数据，预计下半年裂解C5价格整体呈现跌后回涨的走势。从价格区间来看，预计下半年裂解C5价格水平低于上半年，整体价格水平在3700-4700元/吨。
宏观面及原油
宏观方面：经济不确定性风险持续抬升，宏观风险偏好仍将承压。一方面，4月特朗普开启的“90天暂停期”为关税谈判打开空间，5-6月中美接触带来宏观向好预期，下半年关税烈度或将下降，但以“博弈”为主的贸易关系仍将是中长期不改的“命题”，关税壁垒抬升拖累全球经济发展，损害实质需求。另一方面则来自于美国经济与金融风险，上半年受关税影响美国硬数据偏弱、软数据恶化，而关税推涨通胀风险不显，劳动力市场基本稳健，经济增速放缓但基本面韧性仍存，美联储降息表态偏鹰；下半年美国经济仍以“软着陆”为预期，关税风险传导或使通胀“粘性”显现、移民政策或弱化就业市场，美联储降息空间仍然有限，最早或在9月开始，年内降息2次。同时，美国债务问题仍旧严峻，“美而大法案”加码财政宽松或对经济有所提振，但也带来美债供给压力加剧，或深化市场对债务问题的担忧。
原油：展望2025年下半年，油市要关注关税风险、宏观降息、OPEC产量政策及旺季需求兑现几个重点方向。以美国经济“软着陆”、OPEC加速增产致原油供应过剩前景作为基准情景，同时金融与地缘超预期风险事件可控情况下，下半年国际油价或呈现“涨-跌”运行态势，3季度受旺季支撑或仍有回升预期，4季度或面临更大的累库压力，价格整体回落趋势不变。供应端，OPEC + 出于争夺份额等考虑加速增产，政策或延续至 3 季度测试市场抗压能力，非 OPEC 国家（巴西、圭亚那等）产量亦具韧性，供应过剩预期强化。需求端，3 季度旺季支撑存回暖预期，但全球经济增速下调、贸易承压及库存累积（EIA 预测下半年全球石油库存累积至 80 万桶 / 日）拖累整体表现，需警惕美国汽油需求边际弱化。风险聚焦地缘（俄乌、中东谈判破裂或致供应 “脉冲式” 波动）、宏观经济及关税政策反复。基准情景下，WTI 油价主流区间 55-65 美元/ 桶，布伦特加 4 美元 / 桶；极端看跌情景下 WTI 或跌破 50 美元 / 桶，极端看涨情景下或重回 80 美元 / 桶以上。
季节性分析显示9月/10月上涨概率较高
裂解C5价格方面，季节性波动显著，受到成本及下游需求特点影响，价格亦虽季节变化而出现明显的涨跌规律。具体表现为前九个月市场在宽幅震荡中有所攀升，其中1月-3月、8月-10月上涨概率较大，尤其是9、10月份受到消费旺季的加持上涨概率超过80%。11月裂解C5逐渐进入消费淡季，市场出现下跌的概率较大。结合能源市场价格的变化情况，以及国内经济修复进程，预计今年下半年裂解C5市场依然将延续上述季节性波动规律。
需求增速不及供应增速，C5市场或将僵持运行
供应方面进口无量情况将延续，供应来源主要来自国内产量，原计划于年内投产的新建装置多延后，预计于4季度投产，预计6-12月份，国内C5市场资源供应量在228万吨，同比增长27%。下游需求上，下半年裂解C5出口流程仍难打通，无出口延续，但惠州有伊斯科装置投产后，市场消费量将提升，预计下游消费量约为224万吨，同比增长25%。从下半年供需关系来看，供应增速略大于需求增速。10-11月份，裂解C5产业链在旺季需求的带动下，或迎来下半年消费高峰，在需求带动下，或推动裂解C5价格上涨，但由于裂解C5下游产品部分受到政策性的影响，行业盈利空间被压缩，限制裂解C5市场上涨空间，恐难突破上半年高点价格。
供应方面：从目前碳五市场来看，供应本就较为充裕。近期，吉林石化的炼油化工转型升级项目以及广西石化的炼化一体化转型升级项目都有新进展，也会产出裂解碳五等产品。随着这两大项目的推进，未来碳五产量必然会增加。当市场上碳五供应量大幅上升，而下游需求又没有同步明显增长时，供大于求的局面就会加剧。吉林石化及广西石化相关装置的投产，大概率会给碳五价格走势带来利空影响，后续碳五价格或许会面临一定下行压力。
检修的影响：抚顺石化8月进行装置检修会使裂解碳五产量降低。8月抚顺石化装置检修后，其裂解碳五的供应减少，这对于市场来说，在原本供应平衡或紧平衡的状态下，会打破平衡，导致供应减少。如果下游需求保持稳定，供应的减少可能会导致市场出现供应缺口，进而推动裂解碳五价格上涨，影响市场供需关系。
需求方面：从下游市场需求情况来看，接下来有几个关键变化。抚顺伊科思预计在今年8月进行为期30-40天的检修。以往抚顺伊科思正常运转时，对碳五有着稳定的需求，其在生产过程中需要消耗大量碳五作为原料，来生产各类产品。一旦进入检修期，装置停产，在这期间对碳五的采购需求就会暂时中断，市场上原本供应给抚顺伊科思的那部分碳五就会面临重新分配的情况。这虽然在短期内看似减少了市场需求，但从另一个角度看，检修结束恢复生产后，抚顺伊科思会重启原料采购，对碳五的需求会集中释放，一定程度上刺激市场需求增长。
再看广东伊斯科这边，预计在今年3季度到4季度有新装置投产。广东伊斯科规划建设了一系列装置，像1套50万吨/年碳五分离联合装置、1套15万吨/顺酐装置、1套8万吨/年SIS/SEPS装置等。这些新装置一旦投产，对碳五的需求量会显著增加。以碳五分离联合装置为例，每年就需要大量碳五作为原料进行分离加工，产出不同的精细化工产品。新装置投产不仅增加了对碳五的绝对需求量，还可能改变市场需求结构，对高纯度、特定指标的碳五需求或许会更突出。
从区域角度看，华南地区的消费量预计会有明显变化。随着广东伊斯科新装置投产，其所在的华南地区，相关产业对碳五的消化能力将进一步提升。周边围绕伊斯科新装置投产而聚集的上下游企业，也会因产业链协同效应，增加对碳五的需求。比如一些依赖伊斯科碳五分离产品进行深加工的企业，会随着伊斯科产能扩大而扩大自身生产规模，从而拉动整个华南地区对碳五的消费。综合来看，抚顺伊科思检修后的需求恢复以及广东伊斯科新装置投产，都将在一定程度上提升碳五需求预期，对碳五价格走势形成利多支撑。
综合上述分析，卓创资讯延续《2024-2025中国裂解C5市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年裂解C5市场跌后回涨运行趋势，此外市场前期反弹的上限不会很高，主流价格运行区间或在3700-4700元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在10月份，低点或出现在7月份。