成本下降对环氧丙烷支撑略显不足
三季度原料产品均价环比涨跌均存，但综合成本面释放空间，然环氧丙烷行业价格震荡下滑，行业利润略收窄。三季度氯醇法环氧丙烷装置平均成本为8454元/吨，环比二季度8871元/吨，下降417元/吨，降幅为4.7%；而三季度毛利为174元/吨，环比二季度208元/吨，下降34元/吨，降幅为16.43%。分月份来看，7月份环丙月均毛利为亏损193元/吨，环比下降3298.19% ，8月份环丙月均毛利扭亏为盈为429元/吨，环比上涨338.42%，9月份环丙月均毛利为275.63元/吨，环比下降39.98%。季度内毛利明显收窄的主要原因为：7月份环氧丙烷价格处于低位震荡，且环丙成本倒挂，行业亏损严重，8月份虽下旬价格多呈现跌势，然上旬价格多维持高位，故上旬毛利适度拉涨，9月份环氧丙烷略显旺季不旺，月度价格呈现前高后低，且刷新年内新低，整体月度利润环比下降。季度内成本对于环氧丙烷消息指引方向有限，仅氯醇法装置处于亏损状态，环丙行业整体盈利能力欠佳时，亦对环丙价格起一定托底支撑。
需求端增长缓慢 供需增速失衡 需求整体支撑不足
三季度国内环丙表观消费量环比微幅增加。分月度来看：
7月份环氧丙烷表观消费量为46.67万吨，月内聚醚因行业逐渐过渡到旺季，部分下游存备货心态，工厂以销定产，行业开工负荷小幅提升。丙二醇开工下降的原因为宁波大风装置检修至月中重启，山东卓航月内短时停车后重启，其他装置多稳定运行，故开工窄幅下降。月内，下游采买积极性逐步升温。
8月份环氧丙烷表观消费量为44.75万吨，月内聚醚因月初山东地区某大厂停车，月末北方某大厂受上游装置停车影响，聚醚装置有所降负，故行业开工负荷较上月微幅下降。二甲酯因月内部分装置停车检修，且月内未如期恢复，故行业开工负荷下降。8月，下游采买积极性整体偏淡，仅月中下旬，价格处于低位时，买盘适度提振。
9月份环氧丙烷表观消费量为46.10万吨，聚醚装置开工下降的原因为虽北方某大厂提负运行，然华东地区大厂停车检修，故月度开工负荷微幅下降。丙二醇因前期停车装置未恢复生产，月内新增部分装置停车检修，开工下降。月上旬下游采买积极性基本处于两极分化，月下旬，伴随价格震荡走低，采买积极性提振。
四季度展望：供应增量越于需求增量 供需失衡 价格或低位震荡
四季度供应面的影响力预计继续提升，主力下游聚醚仍是决定环丙需求的重要参考因素，而薄利状态下的环氧丙烷以及聚醚多元醇，对于成本面变化的敏感度以及下游产品对于价格接受能力的程度或继续增强，其他影响因素预计变化不大。
供应或继续承压。四季度虽前期检修装置或延续停车检修，然现有装置开工情况已显供应过剩局势，叠加连云港地区盛虹石化十一期间顺利投产，天津三石化装置复产，且后期滨化PO/MTBE等装置仍有投产计划，预计四季度国内环丙市场供应量仍显宽松，且显过剩局势，预计四季度环氧丙烷国内总供应量为149万吨，较比三季度预计提升13.14个百分点，整体供应量增加，供应压力继续升温，供应面对环丙支撑或减弱。
需求预计增加，但传统淡季影响下，预计增量有限。四季度伴随天气逐步降温，保温等行业或迎来短暂旺季，然家电、汽车制造以及建筑类需求或转淡，或反向抑制环氧丙烷需求，实际仍需关注消费落地情况。具体下游产品来看，季度内部分聚醚、丙二醇等下游产品装置存投产预期，对于环氧丙烷需求或有所增长，但下游产品整体盈利能力一般，且部分下游产品亦显供应过剩局势，下游产品价格存低位波动下，对于环丙价格接受能力或有限，预计四季度环氧丙烷下游需求存小幅增长预期，但预计需求增幅小于供应增幅。
成本端提振或有限。氯醇法主原料液氯来看，四季度供应端装置检修计划较少，且需求端处于传统淡季，预计整体价格波动仍显灵活，或维持补贴500元/吨至正价300元/吨波动；丙烯供应压力偏大将主导丙烯价格，成本及需求面存有一定提振，但力度或相对有限，四季度丙烯市场供需博弈，预计小幅震荡整理概率较大。四季度环氧丙烷原料产品的波动对于成本支撑有限，或仅价格面处于较低位时托底支撑。
综合来看，四季度环丙成本面预计指引有限，或部分阶段托底支撑；供应压力继续提升，下游需求虽有增量，但终端需求逐步转淡，预计四季度环丙价格重心或维持偏低位震荡，山东地区价格或维持在8200-8600元/吨区间波动。
