[导语]2024年三季度，虽然基本面阶段性承压，但在成本端的主要驱动下，硬脂酸市场整体震荡走高。四季度初，虽然原料棕榈油市场在增产累库背景下有短时回调可能，但潜在利多因素较多，成本端强势或继续给予硬脂酸市场有力支撑。预计四季度硬脂酸市场或整体偏强，但需警惕年底供需矛盾暴露风险增加对价格的拖累。
2024年三季度国内硬脂酸市场震荡走高。华东国产一级硬脂酸市场三季度均价为9021元/吨，环比上涨1.33%，同比上涨8.38%。其中三季度低点为7月初的8700元/吨，高点为9月底的9400元/吨。从价格运行趋势来看，硬脂酸市场在7月初和9月底受原料价格上涨提振明显，其余阶段在成本压力和出货压力之间反复震荡调整。
棕榈油现货基本面向好，硬脂酸成本压力偏高
三季度，马来棕榈油期货市场先跌后涨，但期货市场下跌对现货价格传导有限，所以硬脂酸生产成本压力整体高位。三季度初，印尼与中国之间的贸易和关税问题驱动棕榈油市场7月高开，之后风险溢价有所回吐，但棕榈油产地增产不及预期，印度、欧洲等市场需求较好，且印尼释放向B40/50升级的生柴消息导致棕榈油市场基本面向好，现货价格存在有力支撑。所以，虽然棕榈油期货市场在8月上旬和9月上旬受宏观面影响而宽幅下跌，但对现货价格传导不足。因而，三季度硬脂酸成本压力整体处于高位，硬脂酸市场价格也存在有力支撑。
供需阶段性承压，硬脂酸利润受到挤压
三季度受市场预期影响，硬脂酸下游需求先强后弱，随着基本面压力的增加，生产利润也不断受到挤压。三季度硬脂酸供应节奏相对平稳，所以基本面主要关注下游备货的节奏。7月一般为硬脂酸市场的需求淡季，但今年受棕榈油产地供需收紧消息的影响，硬脂酸下游在7月的提前备货行为较多，硬脂酸市场价格也能有力跟涨棕榈油。但之后，下游整体保持刚需刚采的节奏，市场供过于求的矛盾阶段性暴露。8-9月硬脂酸市场对原料棕榈油市场上涨的反应不足，硬脂酸市场利润空间也不断受到挤压。按照44度工棕CFR中国价格为原料成本进行核算，三季度国产一级硬脂酸生产理论平均亏损37元/吨左右，环比下降169元/吨。
四季度展望：原料支撑有力，硬脂酸或延续强势
从近十年硬脂酸价格季节性走势来看，四季度下跌概率增加，但今年四季度硬脂酸市场谨慎看空。原料端，10月初，在宏观气氛提振和中东局势升级的背景下，棕榈油市场跟随原油市场高开。随着前期利多的逐步消化和产地卖压的增加，棕榈油市场有止涨整理的可能。但放眼至11-12月，市场潜在利多及风险因素较多，如产地进入减产季、印尼B40生柴计划临近、美联储议息、中东地缘局势等，所以总的来看四季度棕榈油或整体偏强，硬脂酸成本端存在有力支撑。基本面，10月开局，硬脂酸价格急速上涨带动下游闻涨入市，加之硬脂酸工厂原料供应问题所导致的现货偏紧，共同推动月内硬脂酸市场的供需偏紧。但11-12月基本面矛盾或仍将阶段性暴露，特别警惕年底下游采购节奏的放缓对市场价格的拖累。
综上，在原料端的有力支撑下，四季度硬脂酸市场或将接棒三季度的强势表现，即使基本面矛盾阶段性暴露，市场下方空间也较为有限。
