【导语】三季度脂肪醇价格整体呈稳中偏强趋势，原因在于原料棕榈油及棕榈仁油价格的超预期上涨，叠加脂肪醇供应收紧的共同驱动。四季度脂肪醇供应逐渐宽松，但伴随着产地即将进入减产季，成本面驱动增强，预计四季度脂肪醇价格或先涨后跌，但上行空间有限。
供应及成本面共同驱动，三季度脂肪醇价格稳中偏强
三季度脂肪醇价格整体呈现上涨趋势，与近11年季节性变化规律存在一定偏离，主要体现在：7月均价不跌反涨、上涨月份涨幅大且涨速快。此种偏离主要受宏观政策因素的驱动：原料棕榈油及棕榈仁油产销区政策多变，美联储降息超出普遍预期，国内货币、财政等政策支撑等。宏观面的刺激加上供需面的托底，使得脂肪醇原料价格变化超出预期，脂肪醇价格也与历史规律有所偏离。根据卓创资讯数据，截至9月底，华东市场C12-14醇主流意向成交价格收于18000元/吨，较7月初价格上涨36.88%，季度初和季度末价差达到4850元/吨。三季度华东市场C12-14醇均价在16068元/吨，较二季度均价上涨24%，同比去年三季度均价上涨31.73%。
三季度宏观政策面扰动增强，原料价格急涨高涨
三季度脂肪醇价格阶段性上涨，主要受原料棕榈油及棕榈仁油价格“急涨高涨”的驱动，而原料的这种变化与宏观政策面扰动密切相关。7月2日印尼计划对中国鞋类、陶瓷等产品征税的消息发酵后，棕榈油及棕榈仁油价格反弹。8月下旬印尼公布计划于2025年1月1日起强制执行B40/B50的消息，棕榈油及棕榈仁油价格进一步上涨。9月19日美联储降息50基点，带动棕榈油及棕榈仁油价格上涨，而后国内央行公布边际宽松的货币政策，使得原料价格再度冲高。宏观政策面的变化多超出市场预期，对棕榈油及仁油价格产生明显影响，影响特点表现为：价格传导速度快，价格变化幅度大，影响时间也较短。在宏观面驱动价格上涨的阶段，印尼调整棕榈油出口关税结构，印度调高食用油进口关税等利空面政策驱动则较为有限。在棕榈仁油价格上涨、脂肪醇厂家成本压力推动下，脂肪醇价格走高。
供应端托底支撑，原料利空驱动不明显
三季度在原料价格回落、成本面驱动不足时，脂肪醇价格仍能持稳运行，其背后的支撑因素在于供应端。7-8月国内外脂肪醇生产装置检修相对集中，国内产量减少。而脂肪醇6月底7月初价格已经突破2023年最高价，超出市场普遍预期，高价位对进口商的进口积极性产生抑制，进口量也相对较低。据中华人民共和国海关总署的数据，2024年7月中国天然脂肪醇进口量在28.46万吨，同比减少42%，2024年8月中国天然脂肪醇进口量在38.77万吨，同比减少37%。脂肪醇进口量及产量降低，国内脂肪醇市场总供应减少，支撑厂商的挺价意向，使得在8月及9月棕榈仁油价格回落时，脂肪醇并未跟跌，而是持稳运行。
成本面及供应面共同影响，四季度脂肪醇价格或先涨后跌
从三季度价格变化及驱动因素中可以简单总结：三季度脂肪醇供应面偏紧，在很大程度上起到托底支撑的作用，当原料价格上涨、成本面呈现利多驱动时，脂肪醇价格呈现较为明显的涨幅，而当原料价格下跌、成本面呈现利空驱动时，脂肪醇供应偏紧则会对价格形成支撑，抑制脂肪醇价格下跌。单因供应收紧引起价格上涨仅发生在超预期的情况下，如9月中旬华东某脂肪醇工厂公布计划外检修消息时引起脂肪醇价格上涨。基于上述逻辑，四季度脂肪醇价格是否会持续上涨，关注重点仍在供应面及成本面。若二者驱动方向一致均为利多，或者原料利多驱动而供应面利空，脂肪醇价格存在较大上涨概率；当原料利空供应利多时，脂肪醇价格或持稳运行；当二者驱动方向一致均为利空时，脂肪醇价格存在下跌可能。
从市场现状来看，在供应端，10月国内两家主力工厂检修，产量依旧维持偏低水平，虽有部分进口货源到港，但多为执行前期订单，市场可流通现货仍然有限，10月脂肪醇供应量或较有限。进入11月，欧盟EUDR法案引起的欧洲脂肪醇的补充性备货进入尾声，国内前期进口货源或陆续到港，再加上国内工厂检修陆续结束，因此预计11-12月国内脂肪醇供应或陆续宽松。另外，国外部分工厂在11月存在检修计划，但市场多消化此预期，加上国庆节前后价格上涨引起的需求增量提前释放，预计四季度供需格局或由紧张转为宽松，但仍应关注春节前下游是否存在集中补货需求。在成本端，有部分数据显示，马来西亚10月前10日棕榈油出口量增加18.9%，产量减少6.46%，再加上10月欧盟仍处于集中备货期，因此预计10月份产地产量及出口量仍然呈现利多驱动。11月产地进入传统减产周期，产量利多驱动，棕榈油及棕榈仁油价格或仍存阶段性上涨可能，届时或推动脂肪醇价格阶段性上涨。而后随着原料价格涨后对于需求产生抑制，12月原料价格仍有回落可能。
综上所述，预计四季度脂肪醇价格整体先涨后跌，但上行空间有限。10月供应面及成本面均存在利多驱动，脂肪醇价格存在较大上涨概率，11月易涨难跌，12月在原料及供应端的利空驱动下存在下跌可能。