【导语】上半年国内环氧大豆油市场区间震荡，整体窄幅偏强，成本及供强需弱的基本面共同施压市场。下半年，成本端压力或逐步攀升，环氧大豆油需求端或存改善预期，但改善空间或整体有限，成本指引下，下半年或继续走高，均价存上涨可能。
上半年国内环氧大豆油市场整体呈现区间震荡，整体窄幅偏强的趋势，成本仍然是影响环氧大豆油走势的关键因素。原料豆油上半年震荡盘整，均价同比下跌，环氧大豆油成本端区间波动，生产企业成本压力缓解有限，市场价格重心同比下移。另外，需求端恢复低于市场预期对环氧大豆油价格上涨也形成一定的压力。2024年1-6月份，国内环氧大豆油（华东、环氧值6.0、现款现汇、自提、含税，下同）均价为10022元/吨 ,较上年同期下跌9.99%（见图1）。6月27日环氧大豆油收于9950元/吨，该价格较年初上涨了1.02%（见图2）。2023年上半年环氧大豆油市场运行的高点出现在5月底，价格达到10400元/吨，低点在4月下旬，价格在9750元/吨。
成本主导，价格走势与豆油保持高度一致
环氧大豆油其原料主要包括豆油及50%双氧水等。上半年主原料豆油行情整体重心同比下移，呈震荡盘整局势。截止到6月26日，一级豆油全国均价为7865元/吨，较2023年末下跌3.71%；从相对水平来看，上半年一级豆油全国均价7989元/吨，较2023上半年下跌8.12%；从长周期运行趋势看，2024年上半年豆油价格整体位于十年均值偏上方位置震荡，并处于继2023年价格高位回落后企稳震荡阶段。2024年双氧水市场低位开年，价格1月份短周期内小幅下探，2月下旬迎来阶段性上涨态势，5月下旬起理性回落，价格走势整体呈“N”型态势。2024年上半年全国27.5%双氧水均价893元/吨附近，同比2023年上半年上涨11.07%，较2023年第四季度下跌13.47%。从价格走势来看，环氧大豆油市场仍主要跟随主原料豆油波动，价格走势与豆油基本保持一致。
供应增长且需求恢复力度较弱，ESO市场供需矛盾持续
目前，环氧大豆油行业仍处于产能过剩局面，生产企业多按需生产，国内生产企业仍以海珥玛、新锦龙、嘉澳等为主（排名不分先后）。年初在未来需求存增长预期下，工厂生产积极性尚可，主流工厂开工负荷维持高位，部分中小型企业开工多灵活调整，环氧大豆油行业平均开工负荷由2023年上半年的24.12%上升至今年的27.55%。需求方面，元宵节后下游用户陆续复工复产，需求恢复速度整体交为缓慢，而进入3月份传统旺季后，部分下游用户反馈订单情况低于往年同期，需求支撑力度不足，市场供需矛盾持续，在一定程度上抑制了环氧大豆油价格的上行空间。
下半年环氧大豆油市场价格或震荡上行，三季度涨幅明显，四季度或高位整理。
未来成本仍是影响环氧大豆油价格走势的关键因素，此外需求也对价格起到一定的影响作用。下半年来看，三季度环氧大豆油在9月份传统旺季及成本的支撑下，整体或呈现上行趋势，而四季度随着需求转淡及成本支撑减弱，市场价格涨幅或收窄，高位整理为主。其中根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9-10月份，低点或出现在7-8月份。全年环氧大豆油均价预计在10223元/吨，较去年下跌708元/吨，跌幅6.48%。
影响下半年环氧大豆油价格走势的关键因素仍是成本端波动，尤其是主原料豆油。豆油方面来看，下半年豆油需求增幅预期超供应增幅，同时考虑到宏观利多氛围及相关植物油的扶持，或共同导致豆油行情走高。预计下半年国内豆油行情或继续向上修复，一级豆油均价的波动区间为7800-8800元/吨，整体强于上半年。成本指引下，预计下半年环氧大豆油市场或震荡走高，整体来看，三季度市场价格或稳中上涨，四季度或高位整理为主。另一原料双氧水来看，7-8月传统需求淡季，需求端制约偏重，叠加新产能释放，双氧水价格理性回落，但规模下游采买仍持续，预计跌幅有限。9月后随着需求端逐步回暖，价格存反弹预期，但基于新产能投放压力，预计涨幅受限，年度或再度理性回落。
因此结合主原料豆油及双氧水下半年走势来看，成本端对环氧大豆油价格支撑作用仍存，尤其是原料豆油。其次供需端，下半年环氧大豆油需求端存在改善的可能，但改善空间或整体有限，行业产能过剩下，工厂多按需生产，控制库存风险为主，下半年供需端对价格或无明显提振作用。综合以上来看，下半年环氧大豆油市场或均价或继续上移，三季度或震荡上行，四季度高位整理。