[导语] 上半年在原油及供需面共同影响下，国产重整芳烃价格呈现震荡上涨走势，均值水平整体上移。下半年，国际原油价格重心前高后低，不过因重整芳烃成本上涨，预计均价水平将较2024年上半年继续提升。
一、混合芳烃上半年走势回顾
2024年，C9芳烃市场因成本上涨，多数厂家装置检修或暂时停工，对外报价并不连续，因此本文仅对重整芳烃市场进行分析。上半年重整芳烃市场整体呈现“涨-跌-涨”的震荡盘整走势，其走势与我们在《2023-2024中国混合芳烃市场年度报告》中的预测基本相符。2024年1-6月，重整芳烃均价为8754元/吨 ,同比上涨17.37%。6月28日重整芳烃价格9135元/吨，该价格较年初上涨了12.54%。
2024年上半年，重整芳烃的价格高点出现在4月15日，为9418元/吨。主要原因是上半年以来，受各种假期利好提振，汽油消费存一定利好，地炼汽油船单亦存一定需求支撑，因此均对重整芳烃出货形成利好，上半年前期价格呈现持续上涨走势。价格低点出现在1月1日，重整芳烃价格为8117元/吨，主要原因是2023年12月及2024年1月价格处于阶段性低位，2024年上半年重整芳烃价格震荡上涨，虽期间价格有所回落，但受需求端支撑并未跌破年初的低位。
二、驱动因素分析：原油及供需面共同作用价格
上半年影响国产重整芳烃价格变化的因素包括原油及供需面的变动
重整芳烃价格走势与原油基本保持一致
原油与国产混合芳烃的价格呈明显的正相关性，因此2024年上半年国产混芳的价格基本跟随原油呈现震荡上涨走势。
2024年上半年国际油价先涨后跌，从1月2日的70.38美元/桶震荡上涨至4月5日的86.91美元/桶，消息面给予重整芳烃市场利好提振。而后随着中东问题升级风险降低，且美国经济增速转弱，国际油价开始回吐地缘风险溢价，原油再震荡回落，跌至77美元/桶附近。不过在汽油原料需求支撑下，重整芳烃价格并未出现大幅跟落。上半年，国产混合芳烃价格基本跟随原油波动，期间虽然4月起原油价格表现弱势，但由于存在汽油原料需求的支撑，因此重整芳烃价格跌幅相对有限。
供应下滑存支撑 需求基本保持稳定
供应方面，在重整芳烃成本增加的情况下，部分炼厂外销转为自用，继续生产甲苯、二甲苯等产品，因此可对外销售的厂家的重整芳烃产量自2023年起明显下滑，2024上半年供应量继续缩减，对国产重整芳烃价格存利好指引。2024年1-6月，国产重整芳烃总产量为160.74万吨，同比减少28.2%。
需求方面，国产重整芳烃90%以上用来进行汽油调和，今年上半年汽油车单及船单需求量保持高位，对国产重整芳烃价格形成底部支撑。具体来看，汽油车单的需求量同比下滑6.73%，汽油船单需求量同比上涨3.57%。
整体来看，供应下滑叠加需求稳定，受供需面支撑，2024年上半年国产重整芳烃的均价水平上移。
三、预测：市场供过于求 成本面或继续支撑
展望下半年，影响国产重整芳烃市场运行的因素将集中在原油行情变动、重整芳烃的供需情况以及成本上涨对其价格的影响等几个方面。
原油基本面偏强运行，下半年或先涨后跌
卓创资讯预计，下半年原油市场呈现三季度走强，四季度回落的趋势。三季度原油价格波动维持高位偏强运行，最核心的逻辑围绕石油需求增加以及美联储降息希望。多家机构预测2024年下半年石油需求增加，且随着石油需求改善推动原油库存减少，加上地缘紧张局势持续，加剧供应短缺的担忧。三季度柴油裂解价差有望反弹，亦支撑国际油价震荡走强，综合来看，三季度宏观货币政策和预期调整，对国际油价的扰动或更加频繁。四季度10月开始部分欧佩克成员国在自愿减产逐步取消的情况下，四季度产量回归是大概率事件，但仍需重点关注9月沙特及主要成员国的表态对四季度供应预期的指引，若后市油价超预期下跌，不排除沙特等国暂缓增产的可能性。重整芳烃与原油具有较高的相关性，因此下半年原油价格先涨后跌或指引重整芳烃市场前期偏强后期偏弱。
重整芳烃市场供过于求 成本面或继续对价格形成支撑
供应方面，下半年国产重整芳烃产量环比增幅或在5%附近。具体来看，2024年上半年国产重整芳烃市场暂无新增产能，下半年国内依旧无催化重整装置投产，不过考虑到停工状态的部分炼厂或于下半年开工，因此预计下半年国产重整芳烃的产量将会提升，虽然期间亦有个别炼厂存在检修计划，但预计下半年重整芳烃产量的增幅将大于降幅。
需求方面，需求旺季即将到来，将对上游厂家出货形成利好。国内市场中所流通的重整芳烃90%都是用于进行汽油调和，且随着“金九银十”需求旺季的到来，山东地方炼厂生产积极性或提升，检修情况将减少，下半年汽油产量或将明显提升。受此影响，汽油方面对于重整芳烃的需求量将会增多。
综合供应端及需求端来看，下半年国产重整芳烃市场或呈现供需双增的局面，但预计将处于供过于求的状态，供需差或在5-10万吨。不过，受成本增加的影响，国产重整芳烃价格或持续在高位波动，因此预计下半年国产重整芳烃的整体价格水平要高于上半年。
国产重整芳烃价格具有明显的季节性特点，9月、10月上涨概率最高
国产重整芳烃价格波动具有一定的季节性特征。1月、3月、5月、9月、10月上涨概率较大。其中下半年来看，9-10月受到消费旺季的加持，价格上涨概率偏大，而11-12月国产重整芳烃逐渐进入消费淡季，市场出现下跌的概率较大。结合能源市场价格的变化情况，以及国内经济修复进程，预计今年下半年国产重整芳烃市场依然将延续上述季节性波动规律。
整体来看，原油方面，下半年国际油价震荡偏强运行，从空间和幅度来看，下半年两大原油期货指标将回到主流80-90美元/桶附近波动，处年内高位水平波动区间。综上所述三季度原油价格整体高位震荡偏强的趋势，国产重整芳烃与原油具有较高的相关性，因此原油层面支撑重整芳烃价格仍有上行空间。但四季度需要关注美联储利率政策和欧佩克产量政策的调整，或将成为四季度风险和搅局因素，重整芳烃价格受拖累的概率较大。预计下半年美国WTI原油均价在80.14美元/桶，布伦特原油均价在84.14美元/桶，对重整芳烃市场支撑相比上半年走强。
从供需方面来看，“金九银十”的传统消费旺季或对重整芳烃需求形成利好，但考虑到国产重整芳烃产量或将较上半年增多，因此在一定程度上将有可能对冲需求缓慢上涨的支撑。不过，下半年的成本面仍存在一定底部支撑。
基于对供需基本面以及原油的预测情况，并综合下半年的季节性走势分析，卓创资讯预计卓创资讯将延续《2022-2023中国重整芳烃市场年度报告》中关于下半年的趋势预测。2024年下半年，预计国产重整芳烃价格或将呈先涨后跌走势，且成本面支撑下，均值水平将较上半年有所上涨，重整芳烃主流价格运行区间或在8700-9200元/吨。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月或10月，低点或出现在7月或12月。
风险提示：美联储今年降息一次的可能性较大，低于市场预期抑制原油价格反弹空间，但是石油供应不确定性，以及需求增长谨慎坚挺的预测对原油价格带来支撑，下半年原油成本对国产混合芳烃市场偏强支撑为主导，另外，下半年C9芳烃及重整芳烃成本端不确定性因素仍然较强。