【导语】 上半年硫酸市场供需偏紧，价格整体表现偏强。下半年随着下游需求旺季的到来，以及成本面的支撑，硫酸价格存在一定的上行预期；但后期随着旺季结束以及供应量的增加，硫酸价格或高位回落。
一、上半年市场运行情况总结
2024年上半年，国内硫酸市场整体呈现“W”型走势，与我们在《2023-2024中国硫酸市场年度报告》中的预测的走势基本一致，但整体价格表现高于预测水平，主要因市场供应偏紧导致。其中，一季度国内硫酸市场整体呈现先抑后扬走势，主要受供需面影响。在经历春节前后的交投疲软期后，市场需求于2月中下旬逐步启动，提振市场情绪，叠加3月份部分主力酸企进入检修期影响，市场供应一度偏紧，价格涨势明显。二季度，国内硫酸价格整体表现仍为先抑后扬，供应端整体表现依旧偏紧，但需求亦呈现下滑趋势，供需博弈下，市场盘整运行为主，价格波动空间收窄。同时受供需表现不一影响，各区域价格走势呈现差异化，价格表现涨跌互现，6月份，受多地酸企开工负荷降低，库存偏紧支撑，酸企挺价意愿增加，市场价格再度整体上行。
据卓创资讯数据统计，截至6月27日，2024年上半年硫酸市场均价为306.61元/吨，同比上涨44.41%。高点出现在4月初，价格达到369.06元/吨，主要受国内酸企集中检修，供应偏紧支撑。低点出现在2月初附近，价格为217.5元/吨，主要因春节假期临近，市场交投放缓，为提振出货情况，部分区域交投重心下移。
从利润情况来看，2024年上半年，硫酸利润整体表现震荡，整体表现强于去年，1-6月硫磺酸利润均值预估在25.41元/吨，同比上涨170.62%。其中，2-4月，硫磺酸利润在原料硫磺窄幅震荡及硫酸售价涨势明显的支撑下，利润空间震荡上行，并于3月末附近达到上半年峰值。但自4月末开始，硫酸价格受需求疲软影响震荡下行，而原料硫磺价格则高位盘整，硫磺酸利润出现亏损，并持续扩大。直至6月，受硫酸价格再度上行支撑，利润才逐步由亏损转为盈利。
二、驱动因素分析
上半年硫酸价格呈现“W”型走势，与硫酸供需面以及成本面有较为直接的关系。
供应面：开工下降 整体偏紧
2024年上半年，硫酸供应整体处于偏紧状态。据卓创资讯数据统计，2024年1-6月，硫酸工厂平均开工负荷预估在70.23%，同比下降0.1个百分点。2024年1-6月国内硫酸累计产量预计在5062.8万吨，累计产量同比增长7.68%。随着新增产能的不断释放，硫酸产量有较明显增长。但因新投放装置产能利用率不高，且有部分地区酸厂集中检修，硫酸开工负荷出现下降。
自1月份开始，陆续有硫酸装置降负荷生产，或停工检修，但因部分前期检修的装置逐渐恢复生产，1-2月开工处于相对高位。3-5月份河南、山东、湖北、安徽等地区部分装置集中检修，其中不乏各地主力酸厂，各地硫酸多是供不应求。虽然6月份部分装置检修结束，但因原料供应偏紧等问题，部分装置继续低负荷运行，整体开工仍是维持低位。整体来看，上半年硫酸供应整体表现偏紧，对硫酸价格呈现利多影响。
需求面：主力下游偏强运行 硫酸需求尚可
从需求面来看，硫酸下游应用主要分为化肥及化工品市场，其中磷肥（包括磷酸一铵和磷酸二铵）约占硫酸消费总量的36%，是硫酸最主要的下游，其次为钛白粉，占比约16%。从磷肥和钛白粉市场的表现可以窥探硫酸下游的需求表现情况。
从下游磷肥市场来看，上半年磷酸一铵市场先抑后扬，前4个月维持弱势下行，五一节后下游复合肥企业开工提升，刚需补货拉动价格上涨。上半年全国55%粉市场均价3059元/吨，较去年同期上涨0.82%。磷酸二铵市场交投稳定，市场价格稳中有涨。东北春季用肥结束后，华北市场进入春夏用肥阶段，由于春夏季需求有限，市场价格受需求影响出现明显下滑，但随着五月份后磷酸一铵价格上涨，原材料价格高位支撑，磷酸二铵价格出现小幅回升。上半年64%磷酸二铵全国市场均价3893元/吨，较去年同期下跌2.01%。从开工监测来看，1-6月磷酸一铵企业平均开工率49.70%，较去年同期增加7.93个百分点；1-6月磷酸二铵企业平均开工率58.58%，较去年同期下降2.58个百分点。磷肥开工整体保持相对高位，对硫酸需求量的提升，产生了积极的推动作用。
从下游钛白粉市场来看，上半年国内钛白粉市场先涨后跌。春节前后的价格上涨，主因在于阶段性的供需错配，出现供应紧张的状态，下游备货积极性较高，推动价格上涨。但3月份以后，尤其是进入4月，需求出现萎缩的情况，钛白粉价格开始进入下跌行情，在5-6月份表现得较为明显，工厂降价幅度不及下游预期，下游采购的积极性明显下降，期间国内钛白粉市场交投活跃度较低，市场价格的下跌速度快于工厂降价速度。从开工监测来看，上半年钛白粉行业平均开工率在74%附近，较去年同期微幅下降，下降原因在于国内产能进一步增长所致。随着钛白粉新增产能的释放，对硫酸需求整体呈现增长的趋势。
综合来看，上半年主力下游产品市场偏强运行为主，需求面对于硫酸形成利多影响，支撑硫酸价格上涨。
成本面：原料硫磺偏弱运行 硫酸成本面支撑不足
硫酸具有多种生产工艺，硫磺制酸、冶炼烟气制酸及煅烧硫铁矿制酸等，其中硫磺制酸产能占比在41.89%，位居首位，而硫磺制酸最主要的原料为硫磺。由于2024年上半年硫磺市场偏弱势运行，对硫酸价格形成一定利空影响。
上半年国内硫磺市场整体呈现“跌涨跌”的走势，1月以来价格延续前期下跌势头，并在2月中下旬止跌反弹，3月春耕备肥表现尚可，4月淡季不淡，价格继续上涨。但5月假期结束后，部分市场由涨转跌，国内整体硫磺价格呈现下行，至6月有所好转。截至6月27日，2024年上半年全国硫磺市场均价为915.74元/吨，较去年上半年均价下跌4.19%；其中最高点出现在4月底为1010.84元/吨，最低点出现在2月初为811.36元/吨。硫磺市场的偏弱势运行，降低硫酸成本的同时，对于硫酸市场交投氛围形成一定利空影响，限制硫酸价格上行幅度。
三、下半年预测
展望下半年，影响硫酸市场运行的因素主要可概况为供需情况、原料成本三个方面。
集中检修收尾 硫酸供应提升
上半年国内硫酸产能新增有限，加之国内多地主力酸厂集中检修，因此整体供应减少。下半年，仍有预计700万吨/年新增产能释放，另外下半年检修企业明显少于上半年。不过冶炼厂铜精矿紧张的窘境难缓解，冶炼加工费低的局面也难改善，下半年不排除有部分冶炼厂选择减产。预计下半年国内硫酸产量较上半年小幅提升，预计产量在5200万，供应继续保持过剩状态。
整体需求有望提升 化工需求持续疲软
硫酸的主要下游可分为化肥、化工两类，主要下游包括磷肥、钛白粉等。秋季肥市场预计在三季度逐步启动，磷肥开工预计稳步提升，硫酸需求或增加。由于钛白粉内销出口持续不畅，成品积压严重，利润持续挤压，下半年开工或下滑。出口方面，由于国际酸价回升以及国内供应提升，沿海酸厂签单积极性提高，从已知的下半年出口订单情况预测，下半年中国硫酸出口预计较上半年有明显提升。预计下半年硫酸需求量或在5000万吨左右，整体供需结构仍是处于供大于求的状态。
硫磺供应或小幅缩减 原料成本预计增加
下半年，国产硫磺产量或因低硫原油用量提升而减少，而随着化肥秋季肥料的启动，己内酰胺新增装置的投产，国内供需关系或有改善。不过考虑到国际价格相对低位，贸易商和下游生产企业进口量或增加，以稀释前期高额的进口成本以及弥补国内产量减少的供应不足。因此整体来看，下半年硫磺存上涨可能，但涨幅空间有限。波动区间在950-1000元/吨。原料硫磺价格的上行，对硫酸价格形成利多支撑。
整体来看，下半年国内硫酸市场供应端和需求端均有增长，加之原料成本上涨支撑，价格或存在小幅上涨空间。各地供需差异明显，但整体供大于求局面难改，市场整体涨幅有限，均价波动区间或在330-380元/吨，下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。
风险提示：原料铜精矿持续紧张；冶炼厂加工费低于成本；终端消息恢复情况；原料硫磺价格走势；硫酸新增产能投产时间不确定。