[导语] 2024年上半年国内外经济形势复杂多变，中国食用和工业乙醇行业供应增量大于需求增量，价格下跌。尽管供应者之间竞争加剧，但理性仍存，多数时间生产亏损影响下，企业不再盲目追求市场份额扩大，且基于供需现状，乙醇装置检修较往年有所提前。下半年经济恢复性增长有预期但也有悬念，数套工业乙醇装置计划投产，原料玉米新作将迎来上市期，增加乙醇市场不确定性，但成本对于乙醇的支撑不容忽视，预计下半年乙醇市场虽然竞争态势不减，但价格下行压力或低于上半年，上行空间有限。
价格：上半年95%乙醇市场价格重心下行全国均价跌至2020年8月以来最低点
2024年上半年多数时间中国95%乙醇全国均价走势下跌，仅5月表现为上涨。其走势与我们在《2023-2024中国乙醇市场年度报告》中预测的基本一致。从相对水平看，2024年截至6月21日全国95%乙醇（现款现汇、自提、含税，下同）均价为6030元/吨,较2023年最后一个交易日下跌9.89%；2024年上半年均价6208.24元/吨,较2023年上半年均价下跌8.13%；较2023年下半年均价下跌9.09%。
2024年上半年95%乙醇市场运行的高点出现在1月初，价格达到6665元/吨，最低价出现在5月底5985元/吨。影响上半年乙醇价格波动的主要因素是供需，特别是中间体类下游利润较差，自下向上形成负反馈，对乙醇价格形成下行压力，上半年多数时间95%乙醇价格处于下行通道。上半年供应保持增量，食用和工业乙醇竞争难免加剧，成本支撑在二季度增强，并对乙醇价格形成影响。由于生产亏损扩大，同时需求影响乙醇企业产品库存，5月装置检修较往年提前约两个月，供应支撑卖方挺价，乙醇涨价从产区向消区传导，食用和工业乙醇出现了上半年第一次南、北皆涨行情。
供应：产量同、环比皆呈现增长态势。卓创资讯数据预计2024年上半年中国食用和工业乙醇产量340.3万吨，较2023年上半年增长7.91%，较2023年下半年增长5.25%。从不同区域占比情况来看，东北、华中和华东产量位居全国前三位，占比分别在38%、22%、20%，较去年同期占比分别增长2个百分点，增长3个百分点，下降6个百分点。华东地区产量下降较快主要受木薯乙醇生产亏损所致企业开工积极性差。从分规格型号情况来看，普级、优特级、无水乙醇（含煤制乙醇）产量占比分别在38%、37%、25%，较去年同期占比分别下降0.6个百分点，下降3个百分点，增长3个百分点。其中优特级乙醇产量占比下降主要受酒类等下游需求下降所致。无水乙醇产量占比增加主要受煤制无水乙醇新增产能投产带来产量增长影响。卓创资讯统计仅1-5月煤制乙醇产量达到25.5万吨，较去年同期增长128%，为所有工艺中产量增长最快的品种。另外，影响食用和工业乙醇产量的因素除上述外，还包括燃料乙醇供需情况、副产品DDGS需求情况等。
进口方面，2024年以来国内乙醇进口量保持低位。根据中国海关数据显示，2024年1-5月国内未改性乙醇进口量仅有59.799吨，较去年同期增长94.89%。由于国内市场供应基本饱和，内外盘套利窗口不稳定，2024年国内乙醇进口量较少。
需求：不同领域对乙醇需求有增有减。2024年上半年食用和工业乙醇预计国内消费量284万吨，较去年同期增长10万吨。其中食品饮料领域白酒对乙醇消耗量降幅最明显。据卓创资讯抽样调查显示，供应商反映下游白酒对乙醇用量出现不同程度缩减,较去年同期相比下降约20%-40%。这主要是由于白酒中小企业赛道拥挤，小酒厂销量下滑，对乙醇用量下降，高端品牌随着工艺的变化，对乙醇用量也呈现下降趋势。2024年上半年主要化工类下游对乙醇采购量增长，其中下游醋酸乙酯增量最明显。卓创资讯预计1-6月醋酸乙酯产量可能达到116万吨，较去年同期增长接近20万吨，粗估上半年消耗乙醇量67.28万吨，较去年同期增长约11.6万吨。另外化工领域碳酸甲乙酯对乙醇采购量增长，来自于下游订单的支撑，联泓、东科、瑞柏等新装置先后投产。仅华东地区截至上半年对乙醇采购量接近10万吨，不过碳酸甲乙酯对乙醇需求呈现分化特点，行业集中度进一步提升。因行业开始整合，小企业开机时间短，对乙醇用量缩减，但大企业开机时间长，对乙醇用量增加，另外碳酸甲乙酯对乙醇质量要求上看，优级、无水乙醇皆可满足客户需求，行业新上装置对原料乙醇的包容性更强，采购优级乙醇企业数量有所增多，但行业内采购无水乙醇的企业占比仍大。
出口方面，2024年以来国内乙醇出口量同比呈现下降态势。根据中国海关数据显示，2024年1-5月未改性乙醇累计出口约4680.314吨，较去年同期下降18.891%。整体来看，中国传统工艺以长春出口缺乏价格竞争力。
成本与毛利：不同区域成本分化，主要工艺生产亏损。2024年上半年对于玉米乙醇不同区域情况来看，河南玉米乙醇成本最低，吉林玉米乙醇成本相对较高。从图8玉米价格走势来看，4-5月河南玉米价格低于东北地区，导致河南玉米乙醇成本最低，乙醇价格竞争力最强。另外综合考虑到东北玉米乙醇外运有汽运和船运成本，乙醇价格较低，而河南乙醇外运有地理位置优势，综合来看，上半年玉米乙醇河南盈利最好，吉林、黑龙江多数时间处于生产亏损状态。不同工艺盈利情况来看，木薯乙醇盈利较差。汇率波动和海运费是影响木薯乙醇进口原料木薯干的重要因素。另外国内木薯乙醇工厂偶尔存在集中采购现象，也导致木薯干价格一度上涨，木薯干与木薯乙醇价格一度产生背离，导致木薯乙醇生产成本较高。另外对于玉米乙醇来看，影响乙醇成本的因素除了乙醇与玉米价格外，副产品DDGS的情况对于乙醇企业生产具有重要作用。由于原料玉米影响，副产品DDGS毒素超标，另外养殖需求持续平淡，下游部分消化前期库存，部分保持随用随买节奏，DDGS出货压力高于去年同期，6月DDGS价格波动对乙醇企业盈利明显有影响。
展望下半年，影响乙醇市场行情运行的因素将集中在供给端煤制乙醇新增产能的投放进程、国内经济复苏程度对于需求端的提振效果，以及新粮上市前后玉米价格波动加快等几个方面。
工业乙醇下半年加速投产，供应压力暂时难以消除。
下半年多套煤制乙醇装置计划投产，分别是山东恒信50万吨、新疆天业25万吨，另外河南瑞柏25万吨装置建成也在等待投产安排。预计下半年食用和工业乙醇产能较上半年增加95万吨至1546.9万吨。另外发酵乙醇行业装置检修部分已经提前安排在5-6月，其他装置检修安排在7-8月，整体看由于检修计划提前，导致下半年装置检修损失量可能低于往年同期。但若乙醇利润持续较差，停机装置恢复生产时间可能延迟，目前黑龙江地区至少有两套装置计划投改，停机时间较长，预计下半年发酵工艺乙醇产量可能未必超过上半年，但工业乙醇产量将超过上半年。四季度新玉米上市后，玉米乙醇产量预计可能迎来增长，整体看下半年食用和工业乙醇产量高于上半年概率仍存。
下游盈利较差，预计下半年需求好于上半年。
从季节性特点来看，通常下半年乙醇需求好于上半年。2024年上半年的主要压力来看于下游需求自下向上形成负反馈，因此乙醇自身情况来看，下游需求及利润改善，有助于乙醇从价格低谷中走出。从宏观环境来看，对下半年的预期稍好于上半年。尽管宏观总量运行仍有压力，但预计政策会持续聚焦新动能，工业景气度可能改善。因乙醇下游产品靠近终端，预计下半年下游需求情况可能稍好于上半年，但改善空间不大。
原料玉米价格可能上涨，成本支撑可能增强。
三季度玉米以消耗库存为主，通常粮食供给压力减轻，贸易主体话语权增加，玉米价格处于年内相对稍高水平。四季度新玉米上市，可能带来明显供应增量，但警惕天气带来的产量波动，另外四季度也是玉米深加工生产旺季，有望对新季玉米价格形成一定支撑。
综合来看，预计下半年食用和工业乙醇价格最高点低于上半年，多数区域低点高于上半年，波动空间收窄。尽管供应方竞争加剧，但是乙醇企业连续亏损影响下，现金流紧张，企业对于成本更加看重，对于利润的追求迫切意愿有所增强。因此成本支撑有望加强下，乙醇价格重心小幅上移概率增加。预计下半年东北玉米乙醇价格波动在5650-6300元/吨，苏北95%乙醇价格波动在5900-6400元/吨，广西95%糖蜜乙醇价格波动在6200-7000元/吨。