【导语】上半年己内酰胺市场价格高于去年同期，供需阶段性偏紧叠加成本强有力支撑，是推动价格走高的主要因素。下半年己内酰胺与PA6新投产均有释放，但PA6产能增速明显大于己内酰胺，因此或呈现阶段性供需错配，供需结构有所好转，己内酰胺市场价格或呈现中枢偏强运行。
上半年己内酰胺市场价格偏高位震荡，其走势与我们在《2023-2024中国己内酰胺市场年度报告》中预测的基本一致，但由于5月份己内酰胺装置生产波动叠加计划检修集中，使得场内货源供应偏紧；而下游PA6产销节奏较好，尤其是高速纺订单已从5月份排单至6月中旬，对己内酰胺保持高稳定需求；叠加主原料纯苯5月价格延续上涨趋势，价格攀升至高位9100元/吨，多重利好支撑己内酰胺当月价格走高，使得我们对于己内酰胺高低值预判和出现时间的预判出现偏差。2024年1-6月份（截至6月27日），国内华东市场己内酰胺均价为13268元/吨，较去年同期上涨5.15%。6月27日己内酰胺价格收于12950元/吨，较年初跌5.47%。从历史五年价格相对水平走势图来看，1-2月份价格略高于近五年平均价格，而后均低于历史五年平均价格，2024年年中价格与年初价格相差不大。
2024年上半年己内酰胺市场价格运行的高点出现在2月下旬，日均价触及14025元/吨高位，主要受成本增加以及需求好转，利好支撑价格上涨。春节过后，主原料纯苯价格强势上涨，中石化纯苯价格涨至8850元/吨，成本上涨极大程度上提振了厂家跟涨信心；下游PA6工厂春节期间维持高开工水平，节后开工水平提升至81%高位，节后补货情绪较为积极，对于己内酰胺保持高稳定需求；己内酰胺工厂在行业高成本支撑且下游需求稳定增加背景下，价格稳步上涨至高位。3月份伴随着新增产能释放，且在前期高利润下己内酰胺工厂维持高开工水平，场内货源供应充足；而下游PA6工厂前期原料库存充足，新单跟进积极性不高，议价能力提升，导致工厂库存累加，出货不顺畅，阶段性供强需弱使得价格快速下滑，于3月末价格触及低位，日均价参考12450元/吨，较年内高位跌幅11.23%。
2024年上半年己内酰胺市场价格高于去年同期，主要驱动因素来自于供需面。上半年供需面实现双增，但由于供需错配，带来阶段性的供不应求叠加成本端长周期的上涨共同助力，己内酰胺上半年均价高于去年同期。
2024年上半年己内酰胺实现供需双增，且增速均超20%。上半年湖南石化30万吨己内酰胺新产能于3月顺利投产；山西潞宝完成技改扩产于6月份增加5万吨；而上半年淘汰部分长期停产且不计划重启装置涉及产能40万吨。截至6月27日，行业总产能在642万吨，而上半年己内酰胺行业平均开工负荷率提升至80%以上，较去年同期提升11个百分点，产能利用率充分提高；1-6月份己内酰胺产量达到288万吨，较去年同期增长25.7%，供应量保持增加趋势。
2024年上半年下游PA6新增产能多于己内酰胺，上半年共计投产36万吨，行业总产能达672.8万吨，产能增速在5.65%；因终端下游锦纶纤维上半年开工高位，对于PA6需求增加；上半年PA6行业平均开工水平率提升至83%，长时间保持高开工水平。1-6月份己内酰胺消费量在284万吨，较去年同期增长20%，因此对于己内酰胺需求量保持稳定增加趋势，甚至阶段性需求增速大于供应增速。例如1月、4月、5月，己内酰胺国产量低于下游消费量，供需差扩大，推动己内酰胺价格呈现上涨趋势。
作为己内酰胺主要原料的纯苯，上半年价格走势整体呈现上涨趋势。截至6月27日，中石化纯苯挂牌价由年初的7450元/吨上涨至9450元/吨，累计上涨2000元/吨，涨幅达26.85%，对己内酰胺成本面带来强有力支撑。但在6月份时，纯苯价格虽攀升至高位9450元/吨，但己内酰胺市场价格却呈现窄幅下跌走势，主要原因是：下游PA6工厂前期订单交付完成后，终端市场淡季氛围较浓，新单跟进减少，需求量略减；而己内酰胺工厂前期检修恢复，企业开工水平居高不下，阶段性达到90%以上，因此供应量充足；下游市场议价能力提升，逢低刚需采买。当高成本与供需矛盾相遇时，成本支撑力度减弱，供需面影响价格走势占据主导。
展望下半年，影响己内酰胺市场运行的因素主要集中在供需面变化，下游PA6新投产释放集中且增速快于己内酰胺；下半年仍面临经济恢复基础不牢固，国际形势复杂性不确定性上升的问题，但国内已经基本确定进入新一轮库存周期，价格总体趋势向上。
下半年己内酰胺需求增速大于供应增速，供需或阶段性改善，从而支撑价格偏强运行
下半年在综合考虑新增产能有效落地情况下，己内酰胺累计产能增加约100万吨左右，较上半年增速提升，预计2024年年底，己内酰胺总产能将达到742万吨，较去年增速约14.68%。但下半年PA6工厂新投产更为集中，预计超130吨新增产能释放，叠加上半年36万吨新增产能，预计2024年底，PA6行业总产能约820万吨附近，较上一年增速约25.63%，远大于供应增速。
随着PA6新投产释放，对己内酰胺需求保持稳步增加，且由于己内酰胺增速小于下游PA6增速，因此或有阶段性供不应求局面，利好支撑其价格上涨。如三季度来看，7-8月或因终端市场需求淡季影响，供需结构趋弱，这将对己内酰胺走势形成一定的制约作用，价格或存一定回落可能；而后随着“金九银十”传统需求旺季来临，叠加PA6产能释放，对己内酰胺需求增加明显提升，己内酰胺供应或呈现偏紧局面，对其价格走势形成明显利好。
供需基本面来看，下半年己内酰胺供需结构好转，期间随着己内酰胺与PA6新投产落地情况，供需格局或由供大于求向供需平衡转变，甚至或有阶段性的供不应求局面，利好支撑价格中枢趋涨。
下半年宏观经济层面对大宗商品带来一定利好支撑；成本端预期回落后仍高位整理，阶段性利好支撑己内酰胺价格。
宏观经济层面来看，下半年经济恢复基础不牢固，国际形势复杂性不确定性上升的问题，但新一轮库存周期开启，因此大宗商品价格总体趋势向上。成本端来看，下半年纯苯预期先跌后涨再理性回落，7月份受进口货源补充，国内供需偏紧局面或有缓解；加之下游对于高成本抵触情绪较浓，且行业内人士纷纷看空为主，因此预期纯苯价格高位回落。虽然随着欧美需求旺季的消退，以及日韩检修装置恢复，亚中套利窗口或将打开，中国纯苯进口量将加大，改善国内供应紧张局面，但国内原预期2024年投产下游装置依旧较多，对全年行情仍存，从而支撑纯苯价格高位运行，进而给予己内酰胺一定支撑作用。
综合来看，下半年整体需求增速大于己内酰胺供应增速，行业供需格局阶段性偏紧，将成为影响己内酰胺的主要因素；另外，原料纯苯的高位运行也将对己内酰胺带来良好的支撑，叠加宏观层面预期大宗商品价格向上运行，对己内酰胺行业具有良好的促进作用。
基于上述驱动因素的影响，卓创资讯延续《2023-2024年中国己内酰胺市场年度报告》中关于下半年趋势预测，其中调整7-8月份预测由原来的震荡上涨调整为窄幅下跌，主要原因是己内酰胺7-8月份新增产能释放，供应预期增加；而下游PA6市场预期行业淡季，需求跟进偏弱，因此供需矛盾突出；加之纯苯存有高位回落预期，使得己内酰胺价格承压下行。预计下半年己内酰胺市场整体呈现先跌后涨，再整体趋稳趋势运行。月均价运行区间在12800-13300元/吨，下半年高点大概率出现在10月份，低点或在8月份。
风险提示：原油、纯苯、其他辅料价格波动幅度超出预期；地缘风险超预期；己内酰胺上下游产业链新产能提前或延后投放。