导语：上半年环氧氯丙烷供应增速大于需求，行业过剩压力不减，环氧氯丙烷价格重心弱势下跌。展望下半年环氧氯丙烷价格或围绕成本及供需变化，部分新装置仍有投产计划，下游环氧树脂产能扩张仍存，环氧氯丙烷价格或呈现先低位波动后窄幅上涨再跌的走势，整体价格波动区间有限。
上半年国内环氧氯丙烷市场呈现区间整理后弱势下跌趋势，其走势与我们在《2023-2024中国环氧氯丙烷市场年度报告》中的预测略有差异，实际月均价较预测值偏低。上半年内原料丙烯及甘油价格震荡运行，上半年均价较去年同期变化不大，然环氧氯丙烷下游及终端需求延续偏弱态势，市场供需错配局面维持，造成我们对于低值的判断及预测出现偏差。截至6月26日，2024年1-6月份，国内华东环氧氯丙烷（银行承兑汇票180天不贴息支付,送到,含税,净水,汽运，下同）均价为7846.07元/吨 ,较上年同期下跌7.54%（见图1）。6月26日华东环氧氯丙烷市场收于7200-7250元/吨，该价格较年初下跌13.21%（见图2）。
2024年上半年环氧氯丙烷市场运行的高点出现在1月，市场日均价高点为8400元/吨。一方面原料甘油价格小幅上涨，甘油法成本支撑表现略增强，而另一方面主要是1月上旬浙江及山东部分工厂装置停车检修，其余工厂多交付长约及前期订单，现货库存偏低，部分地区因工厂检修或开工负荷受限，市场内现货量偏紧，然此阶段终端需求相对有限，下游工厂多刚需采购，需求支撑力度一般，在供需两淡局面下价格窄幅区间波动。2-6月，下游环氧树脂及终端需求低迷，出货放量不佳，成品库存高位波动，对原料环氧氯丙烷维持刚需采购，因此需求支撑乏力局面下，环氧氯丙烷价格逐渐下探至低位。期间，部分甘油法工厂库存压力下停车，零星丙烯法工厂成本压力下技改转产环氧丙烷，但供应端变化对需求偏弱市场难有明显提振，价格延续下行趋势。上半年，环氧氯丙烷最低价格在6月，低点日均价为7125元/吨，也刷新了2019年以来价格的低点。
上半年环氧氯丙烷市场下跌为主，与市场供给充足及终端下游需求疲弱有较为直接的关系。
上半年供应同比变化不大，需求小幅减少
2024年上半年国内环氧氯丙烷市场供应增速不及去年同期，上半年仅有丰益油脂5万吨装置扩能，总产能为188.2万吨，较去年年底增长2.73%。2024年上半年国内环氧氯丙烷平均开工负荷为53%，较2023年上半年下降0.29个百分点，主要原因是上半年多数甘油法装置开工稳定，上半年停车检修多为短期，整体开工负荷较去年同期变化不大，而整体产量环比也基本稳定。1-6月环氧氯丙烷产量达到了52.3万吨，较上年同期增长0.75%。在国内供应持续增长下，进口货源在国内供应中的份额减少，1-6月份环氧氯丙烷进口量0.03万吨，较去年同期减少了40 %。
需求方面，环氧氯丙烷主要消费集中在环氧树脂方面，而环氧树脂应用在涂料、电子电器、复合材料等终端方面，因此终端市场的需求变化也是大多业者关注的重点，据国家统计局数据统计，1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降11.6%。房屋新开工面积30090万平方米，下降24.2%。房屋竣工面积22245万平方米，下降20.1%。终端房地产市场表现疲弱，建筑及户内涂料行业订单同比减少，下游环氧树脂在建筑涂料、户内涂料等方面需求量下降明显，从而影响原料环氧氯丙烷订单情况，导致需求支撑乏力。
下游环氧树脂也处于供需失衡状态，终端需求表现不及预期，下游涂料及风电行业需求不及预期，树脂生产企业库存压力下开工下降或阶段内停车，行业开工呈现波动下降趋势，2024年上半年环氧树脂E-51平均开工负荷为52%，较去年同期降低4个百分点，需求端对环氧氯丙烷价格支撑相对有限。上半年环氧氯丙烷表观消费量约为48.24万吨，较去年同期减少3.01%。环氧氯丙烷市场需求同比减少，而供应小幅增长，环氧氯丙烷整体供需矛盾加剧，供需失衡是上半年环氧氯丙烷价格走弱的主要因素。
不同工艺原料涨跌互现，环氧氯丙烷盈利水平减弱
国内环氧氯丙烷生产工艺主要是甘油法以及丙烯法，其原料主要包括甘油、丙烯及液氯等，2024年上半年上述产品价格同比涨跌互现，其中甘油法环氧氯丙烷的成本支撑同比有所减弱，一定程度上造成环氧氯丙烷市场下跌。
上半年甘油法主要原料甘油国内市场整体呈现上行趋势，主要原因在于外盘精甘油及原料粗甘油价格上涨。截至6月26日国内华东99.5%甘油收于4300-4400元/吨，该价格较年初上涨10.83%。1-4月，原料甘油市场稳步上涨，然下游环氧氯丙烷靠近终端产品环氧树脂，价格涨幅传导不畅，环氯生产企业成本压力增加，工厂停车次数较去年增多。4月中下旬开始，甘油市场交易转淡，随着进口货源的不断到港，市场低价货源增多，下游环氧氯丙烷成本支撑减弱，价格偏弱运行。5月中下旬开始，国内甘油市场供应减少，库存降低，业者心态有所修复。甘油市场止跌反弹，环氯成本支撑下价格降幅放缓，但因下游环氧树脂需求放量有限，价格维持低位运行。
上半年丙烯法主要原料丙烯市场价格整体呈现小幅震荡走势，年初价格偏弱，年中价格偏强。1-5月受装置停工检修及新增产能陆续释放，加之终端需求相对偏弱，需求支撑力度一般，丙烯供需处于互相博弈状态，导致价格维持区间震荡。然丙烯法另一原料液氯价格震荡上涨，由年初0元/吨涨至600元/吨左右。每生产1吨环氧氯丙烷需要消耗0.68吨丙烯和2.1吨液氯，丙烯法生产成本增加明显，多数工厂盈利水平不佳，零星丙烯法工厂成本压力下长期停车。进入6月份，丙烯需求支撑增强，加之多套PDH装置停工检修，市场供应趋紧，丙烯价格重心出现明显上移，并在6月中旬涨至年内高点，丙烯法环氧氯丙烷成本压力继续增加，理论毛利亏损明显。
上半年环氧氯丙烷不同工艺原料同比涨跌互现，2024年1-6月份，甘油法主要原料甘油（95%）均价为4031.97元/吨 ,较上年同期下跌10.18%；2024年1-6月份，国内丙烯均价为6856元/吨 ,较上年同期下跌2.18%。另一原料液氯均价为279.35元/吨，较去年同期上涨615.12%。上半年环氧氯丙烷不同工艺成本走势明显分化，2024年上半年甘油法环氧氯丙烷平均成本为7848.42元/吨，较去年同期减少580.56元/吨，较去年同期下降6.89%；丙烯法环氧氯丙烷平均成本为8259.18元/吨，较去年同期增加600.56元/吨，较去年同期增长7.84%。甘油法工艺成本端变化，对环氧氯丙烷价格有一定的拖累影响，虽丙烯法成本同比增加，但价格难有起色，丙烯法盈利空间压缩明显。截至6月20日，甘油法环氧氯丙烷平均理论毛利为21.02元/吨，较去年同期减少62.98%；丙烯法环氧氯丙烷平均理论毛利为-389.73元/吨，较去年同期减少147.12%。
下半年，影响环氧氯丙烷市场运行的主要因素仍在于原料成本以及供需基本面的变化。
市场供应能力或增加，供需矛盾不减
上半年环氧氯丙烷行业总产能为188.2万吨/年，根据目前市场行情来看，东营联成、山东三岳、惠州晟达以及青岛海湾共计有36.3万吨装置或在下半年投产释放，下半年产能或增长至224.5万吨/年。考虑到产品利润水平以及下游需求状况等影响，部分装置或推迟投产，新增产能对供应的实际贡献度预期偏低。
需求端来看，2024年下半年下游环氧树脂装置预计新增产能33万吨，目前终端消费延续清淡，下半年终端需求预期难有明显好转，下游环氧树脂行业开工或较上半年变动不大，环氧氯丙烷行业供过于求格局持续。7-8月进入夏季传统需求淡季，终端开工不高，市场维持刚需，预计7-8月环氧氯丙烷需求偏弱。进入“金九银十”传统需求旺季，下游环氧树脂开工预期提升，需求端相对好转，年底下游进入传统淡季或继续降温。此外，下游环氧树脂行业也处于供过于求局面，部分工厂出货不畅，开工负荷维持中位附近，价格面难有持续向好表现，难对环氧氯丙烷价格形成有力支撑。
上游多数原料先涨后跌，成本支撑作用相对明显
甘油法主要原料甘油方面，下半年国内95%及99.5%甘油行情预计在成本支撑下走势整体向上运行，其中99.5%甘油价格或在4300-4600 元/吨区间内，预计高点出现在10月，低点出现在12月概率较大。而丙烯法主要原料方面，下半年丙烯市场供应过剩压力加剧，将对丙烯市场上行空间形成制约。不过考虑到行业整体盈利水平依旧偏弱，丙烯下行空间亦或受限。预计下半年丙烯价格运行区间或在6600-7400元/吨，多数时间价格重心或处于6900-7000元/吨附近波动。下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。而另一原料液氯价格波动区间于上半年无明显变化，预计下半年液氯价格运行区间或在（-200）-600元/吨附近，具体来看，7-8月价格偏低位整理，9-11月价格相对偏高，12月小幅回落。结合环氧氯丙烷主要原料的预测，下半年环氧氯丙烷主要原料多先涨后跌且多数原料高点价格出现在9-10月份，低点价格出现在12月。成本端影响下，环氧氯丙烷高低点价格亦出现在上述月份概率大。甘油法成本支撑或较上半年增强，丙烯法成本方面较上半年或无大幅变化，成本端对环氯价格底部起到支撑作用。
环氧氯丙烷价格具有一定的季节性特点，9、10月份上涨概率较大
环氧氯丙烷价格波动具有一定的季节性特征，具体表现为1月及9-11月份价格上涨概率大，2-3月、5-6月及12月价格下行概率大。其中1月因春节假期原因，终端及下游多入市节前备货，市场交投气氛较活跃，环氧氯丙烷工厂订单放量尚可，备货需求支撑环氧氯丙烷价格上行；9-10月进入“金九银十”传统消费旺季，终端需求相对较好，环氯价格上涨概率较大；2-3月、5-6月及12月终端及下游进入消费淡季，多数下游工厂以消化原料库存为主，市场采购维持刚需。需求对价格支撑力度有限，部分环氯工厂出货不畅，实单或窄幅让利，市场价格出现下跌的概率较大。结合能源市场价格的变化情况，预计今年下半年环氧氯丙烷市场依然将延续上述季节性波动规律，呈现先涨后降趋势。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024中国环氧氯丙烷市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，但预期的价格重心较年报中向下调整，预计下半年环氧氯丙烷市场低位波动的走势，具体表现为7-8月价格低位小幅波动，9-10月价格窄幅上行，11-12月价格偏弱走软，主流价格运行区间或在7180-7600元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9、10月份，低点或出现在12月份。