【导语】经过前4个月的连续上涨，制冷剂多产品价格已刷新近三年高点，长周期HCFCs配额削减及HFCs配额政策落地进而供应受限是支撑其价格走高的关键因素。5月份以来，受内外贸市场需求释放不一影响，业者对制冷剂各产品走势强弱预期出现分歧，接下来制冷剂价格或有明显分化表现。
截至2024年5月10日收盘，年内主流制冷剂价格较2023年均价宽幅上行。据卓创资讯数据显示，以国内华东市场为例，共监测6个产品，其中4个产品价格较2023年同期、2023年均价格涨幅均超50%，制冷剂R404A年内均价（截至5月10日）更是较2023年均价格涨幅超100%。
2024年，氟化工产业链利润明显向制冷剂产品端转移。从产业链维度来看，上游原料端利润有所收窄，而下游制冷剂端利润明显增加。据卓创资讯数据显示，截至5月10日，以国内华东市场价格为基准，测得制冷剂R22、R32、R134a、R125税后毛利分别在9428元/吨、8935元/吨、10436元/吨、19477元/吨，均较2023年均利润宽幅增加。其中，制冷剂R32利润实现扭亏为盈，在2023年负利润基数下，2024年利润实现四位数增幅。
影响年内制冷剂市场价格偏强运行、利润持续向好，卓创资讯认为主要有以下两方面因素：
一、HCFCs配额持续削减预期及HFCs配额政策落地下，制冷剂行业供应收紧，甚至部分产品年内供应缺口预期逐步增强，支撑年内价格持续上涨。
HCFCs:根据《蒙特利尔议定书》的相关约定，我国自2013年对HCFCs实行配额管控以来，截至2024年，制冷剂R22已陆续完成四次的生产配额削减。据生态环境部公布历年数据来看，2024年生产配额总量在181.85千吨，较2013年已完成59%量的削减。而根据配额削减进程的相关约定，我国到2025年削减67.5%，至2030年近乎完全淘汰，仅保留基线水平的2.5%以满足维修市场需求。根据配额削减进程粗略估算，预计2025年度生产配额总量在149.07千吨附近，较2024年生产配额约削减31.43千吨（仅供参考，最终数据以生态环境部发布数据为准）。
根据2023年的市场情况来看，经过再一次的生产配额削减，国内市场供需维持紧平衡状态。相较供应端的硬性削减，下游需求端尚存一定弹性需求释放，进而支撑年内价格维持高位。进入2024年，虽年内生产配额较2023年基本持平，但2025年生产配额削减预期下，后期供不应求预期不减，企业挺价惜售心态逐步增强，支撑年内价格延续上涨。
HFCs:2024年我国HFCs配额政策落地实施，自此我国受控用途HFCs生产和使用冻结在基线水平，将在2029年起进入削减进程，行业供应逐步减少。受HFCs配额基准年整体出口水平偏高影响，2024年HFCs整体外用配额占比在54.40%，而我国作为制冷设备第一大生产国，国内市场需求仍存稳中偏强预期，进而国内市场供应偏紧预期逐步增强。
制冷剂R32主要应用在家用空调领域，从历史规律来看，3-6月份多为我国家用空调生产旺季，据公开资料显示，除2月份外，上半年排产均较去年同期呈增长趋势：1-6月份排产较去年同期产量增长近20%，对应制冷剂R32需求量维持高位。但年度有限供应下，企业短期供应量有限，加之受部分装置降荷检修影响，行业供应量持续收紧，驱动制冷剂R32价格持续上行。
二、年内多原料价格低位盘整，对应制冷剂成本基本稳定，在制冷剂价格延续上行情况下，制冷剂行业利润持续向好。据卓创资讯数据显示，截至5月10日，2024年制冷剂上游原料价格较2023年均价格涨跌互现。原料无水氢氟酸年内产能持续增加，而下游需求增量有限情况下，供大于求矛盾凸显，同比价格出现窄幅趋弱。原料三氯乙烯其下游应用主要集中在制冷剂领域，而制冷剂R134a执行配额后对应原料端利好支撑明显不足，进而影响三氯乙烯价格低位盘整运行。就目前市场情况来看，原料窄幅整理对制冷剂端影响较为有限。
进入五月份，制冷剂市场需求强弱表现不一，多产品价格有松动迹象。制冷剂市场经过四个多月时间的延续上涨，贸易市场业者多有一定货源储备，而除终端空调等需求量高位稳定外，其余下游需求尚未规模释放，进而贸易市场尚存一定待消化货源，业者拿货心态渐趋谨慎，同时制冷剂作为对资金要求较高的产品，部分业者资金压力近期凸显，进而贸易市场竞价出货情况明显增多，生产端与贸易端产品价格出现明显倒挂，即贸易市场价格要低于生产企业端出货价格。另一方面，虽内外贸市场受各自配额影响，但在一定时间点又是相互影响的。以制冷剂R125为例，随着国外市场对高GWP产品的限制不断加强，出口市场需求有明显转弱，进而国内市场库存不断累积，生产企业出货压力下，实单让利意愿增强。
截至5月15日，国内华东市场制冷剂R22（ODS级）最新价格在26500-27000元/吨，较上期价格上涨，而制冷剂R125最新价格在38500-39500元/吨，较上期价格下跌，同时制冷剂R134a、R404A、R507A等贸易市场多有低价订单听闻，在基本面强弱不一影响下，价格出现差异化表现。
短期消化库存，国内制冷剂市场震荡整理可能性较大。分产品来看，
制冷剂R22:目前年度有限供应同时长周期供应收窄预期下，生产企业仍存较强的挺价心态，市场低价货源逐步减少，预计新单商谈重心仍存上移预期，但目前贸易市场业者多有一定货源储备，短期补库需求或有限，限制价格上行幅度，预计华东市场价格窄幅上行为主，预计价格运行区间在27000-28000元/吨；
制冷剂R32：目前终端空调企业生产维持高位，对应R32需求支撑仍偏强，而随着检修装置的陆续恢复，市场供应紧张局面或得到一定缓解，预计国内市场价格高位运行为主，预计价格运行区间在35000-36000元/吨；
制冷剂R125:目前市场供应相较充裕，在下游需求增量有限情况下，阶段性供需矛盾凸显，市场实单仍存一定让利出货空间，预计实单价格或窄幅偏弱运行为主，预计价格运行区间在37500-38500元/吨；
制冷剂R134a:作为出口占比较大的产品，出口市场需求对市场价格影响较为明显，短期外贸市场需求增量仍较为有限，而国内市场货源相较充裕情况下，市场或难有调整动能，预计价格震荡整理运行为主，不排除市场明稳暗降的情况存在，预计价格运行区间在30000-31000元/吨。