【导语】BDO及下游产业链可谓是近些年能化行业投资的热门，下游多个消费领域仍存增长潜力，行业规划产能一度达到1700万吨以上，然终端需求增速不及预期，产业链盈利水平下降，进入发展阵痛期。
需求增长潜力较大 产业链一体化投资大幅增长
BDO下游消费领域相对较分散，占比最大的是PTMEG，占比为47.93%，其下游主要为氨纶，是目前最主要的弹性纤维；第二位的是PBT，占比为21.97%，属于工程塑料，主要应用于纺丝、塑料领域；第三位的是GBL，占比为19.11%，90%以上应用于NMP行业，可用于锂电池生产；PBAT行业占比为5.61%，是可降解生物塑料工业化最快的一种；另外还可用于聚氨酯领域PU浆料、TPU、鞋底原液等，可以应用于涂料、溶剂等领域。氨纶符合面料弹性化趋势，可降解领域PBAT符合双碳发展趋势，GBL行业下游锂电符合绿色发展趋势，近年来BDO下游需求增长潜力被普遍看好，且BDO在2021年盈利能力丰厚，因此吸引了广泛投资关注。在这种情况下，出现了现有企业的扩张、产业链上下游向BDO环节的延伸等多种扩能方式，从企业角度而言均具有一定合理性。然而都没有想到的是BDO扩产潮会如此疯狂，在2021年BDO总产能仅为215.9万吨，但到了2022年，BDO规划项目竞高达1700万吨以上，行业过剩压力骤增。
近五年中国BDO产能增速先降后升，五年复合增速高达28.53%。从产能扩张停滞转入到新一轮扩能周期的初始阶段，此阶段BDO新产能仍集中于原有企业的扩产，新企业进入数量暂有限，头部企业仍集中于BDO主产区-西北，如新疆、内蒙、宁夏、陕西等。
全球BDO产能的增长基本取决于中国地区产能增速情况，中国BDO已经成为全球市场最主要的产地及消费地，其辐射周边的作用不断加强，2023年仅中国大陆地区产能在全球产能中的占比达到70.27%。2024年国际上新增产能主要是美国嘉吉与德国汉姆在美国Qore的6.5万吨生物法BDO，这家公司也将加深与巴斯夫在生物基BDO下游产品领域的合作，预计2024年仅中国大陆地区在全球中的占比将达到77%，在国内市场内卷压力增大的情况下，继续开发出口是行业发展的必然方向。
终端需求增速不及预期 行业进入产能洗牌期
虽然BDO行业竞争压力增大已经使得部分企业取消了BDO项目规划，但根据企业公开信息及卓创资讯监测汇总，目前中国BDO仍在推进中的拟建及在建项目仍有600万吨以上，预计2024年具备投产条件的BDO项目也有338万吨，虽多有下游配套项目，但在终端需求跟进有限情况下，整个产业链都面临较大过剩压力。
2024年全球经济或维持低增长态势，BDO终端纺织及可降解领域增速缓慢，而产业链一体化项目不断落成,产业链中间环节BDO及下游主要产品在2024年均面临较大过剩压力，预计2024年BDO及下游主要产品产能增速平均为28%，增速最快的是BDO，预计可达到45%，BDO环节过剩压力较大。
2024年中国BDO新增产能投产时间多数较原定计划推迟，主要集中在第二、第三季度，下游PTMEG、PBT、GBL行业新增产能也主要集中在第二、第三季度。从投产产能数来看，BDO环节过剩压力继续增大。二季度为行业传统淡季，叠加新产能试车影响，行情或偏弱为主；但考虑到BDO目前已进入亏损状态，新产能实际供应量或有限，且二季度企业检修或增多，实际产量增长或有限。
2024年BDO行业已然进入新一轮洗牌期，并且在新产能不断落成情况下，洗牌可能会持续较长时间，有可能长达2-3年，虽说BDO扩产潮背后企业锚定的是下一个景气周期，也做好了应对竞争的准备，但竞争仍然是残酷的。继续提高产率、节能降耗、开发出口等成为2024年BDO及下游企业正在努力的方向，另外一体化竞争形式下非一体化企业也在积极寻求合作机会，以应对一体化装置的冲击。5月21-22日卓创资讯2024第二届中国BDO-己二酸行业高峰论坛与您相约温州，共同探讨行业发展新方向。
