最近一段时间，商品价格总体保持回落状态，从驱动逻辑上看，近期价格的变动主要受预期兑现阶段现实不及预期的影响，不同于2023年，当下商品市场的开端是极度悲观的，在海外降息预期和国内政策预期打满之后，若现实表现略差，就可能造成价格的过激反映。
从生产端看，供应和开工等高频数据多为下滑，反映制造业景气程度收缩预期。1）黑色产业链，钢材淡季减产明显，钢厂生产略有回落，库存开始累库。最近一周卓创资讯监测的钢厂高炉开工和产量仍在下降。最新一期高炉开工率回落0.95pct，唐山高炉持平，螺纹钢产量方面较上一监测周期回落14万吨，库存方面开始季节性累库，最新一期数据库存上涨33.32万吨；2）建材产业链：水泥生产保持相对高位水平，最新一期水泥磨机开工率回落2.17pct；玻璃生产较为稳定，最新一周产量1346.23万重量箱，与上期持平；3）石油沥青开工率继续下降，最新一期数据全国沥青装置平均开工负荷率下降2.52pct；未来一周开工率或明显反弹；地炼开工呈回暖趋势，山东地炼开工回升1.45pct；4）化工行业开工率多数回暖，纯苯开工回升0.11pct，丙烯开工率回升0.94pct；5）汽车轮胎开工率明显回暖，其中全钢轮胎开工率回升10.56pct，半钢轮胎开工率回暖1.51pct。
地产方面，政策利好仍在出台，但数据方面保持偏弱状态。1）近期政策出台较多，央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持8个试点城市购买商品房用作长租房；浙江，海口，重庆，南京，广州，佛山等城市有针对性的根据地方情况出台房地产调控政策，值得注意的是广州和佛山的房票制度，这是区别于以往房地产条调控政策的新模式，需要关注该制度带给市场后续的影响；2）最近一周房地产商市场总体仍在转弱，新房，二手房，土拍数据表现均不好，中国首席经济学家论坛研究院院长、人民银行调查统计司原司长盛松成在2024年中国首席经济学家论坛年会上表示，本轮房地产调控是必要的，房地产市场将逐渐企稳；
内需方面，汽车产销保持回落状态，海运价格继续因地缘因素而上升。1）汽车工业协会数据显示，2023年中国汽车产销首次突破3000万，创历史新高，高于市场之前普遍预期；2）据上海航运交易所1月13日消息，本周，中国出口集装箱运输市场依旧面对复杂的地缘局势。受欧美航线运价上涨带动，综合指数继续上行，但部分航线市场运价已经出现回落走势。1月12日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2206.03点，较上期上涨16.3%。
外需方面，海外需求保持暖意，2023年全年出口保持旺盛状态。1）集装箱运价保持上涨状态。据上海航运交易所1月13日消息，本周，中国出口集装箱运输市场依旧面对复杂的地缘局势。受欧美航线运价上涨带动，综合指数继续上行，但部分航线市场运价已经出现回落走势。1月12日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2206.03点，较上期上涨16.3%；2）上周港口货物及集装箱吞吐量回升。据交通运输部数据，1月1日至7日监测港口累计完成货物吞吐量同比增长7.6%，近四周同比增长4.5%；完成集装箱吞吐量同比增长7.6%，近四周同比增6.9%；3）2023年12月进出口增速均进一步攀升，2024年出口增速表现可期。按美元计价，2023年12月，我国出口总值比增长2.3%（前值为0.5%）；进口总值同比增长0.2%（前值为-0.6%）。进出口增速均较上月进一步攀升，贸易顺差额大幅增加。展望2024年，中美制造业周期的同步改善是推动全球生产回升的重要力量，且我国出口仍有部分出口份额优势，预计2024年我国出口增速上行至3%（2023年为-4.6%）。
总的来看，供应表现呈季节性回落状态，消费方面，汽车表现较好，海外需求保持相对高强度，地产数据表现不佳，供需相对弱平衡，供给略强，需要警惕预期兑现阶段，基本面表现不佳带来的负面反馈。
风险提示：温增长不及预期，地缘因素升级，海外经济衰退超预期等