甘油产业链简析：5月价格分化，6月多数产品或下跌

【导语】5月甘油产业链呈现原料涨、下游跌的分化态势，利润差异显著；预计6月因成本传导不畅、需求疲软，多数产品价格或下行。

甘油产业链价格、利润传导图

5月市场回顾：原料价格上涨，下游价格下跌

5月份，甘油产业链产品中粗甘油、甘油、环氧氯丙烷月度均价均上涨，软泡聚醚及环氧树脂价格回落。利润方面，甘油及环氧树脂利润上涨，甘油法环氧氯丙烷、软泡聚醚利润下降，产业链产品之间盈利水平差异较大。

从月均价来看，粗甘油作为精甘油的原料，受印尼对粗甘油加征7.5%毛棕榈油出口关税影响，粗甘油出口成本增加，挺价情绪增强，纷纷涨价报盘，使得外盘价格上涨，粗甘油CIF中国价格上涨8.56%，是5月份甘油产业链涨幅最大的产品，为精甘油价格上涨提供了强有力的提振与成本支撑。国内精甘油厂商挺价惜售，推动甘油价格上涨，价格环比上涨6.71%。甘油作为甘油法环氧氯丙烷的主要原料，价格上涨使得环氧氯丙烷工厂利润空间被压缩，工厂惜售，上调报盘价格，环氧氯丙烷价格不断推涨，5月份价格环比上涨1.92%。而环氧树脂和软泡聚醚由于下游行业进入传统淡季，市场需求缩量，导致环氧树脂价格下跌，跌幅0.05%。软泡聚醚跌幅2.05%，是产业链内跌幅最大的产品，主要原因亦是市场需求疲软，市场成交持续性不足。

从利润来看，5月份甘油产业链除环氧树脂外，利润均处于亏损状态，其中环氧氯丙烷和聚醚亏损扩大。首先，粗甘油价格上涨，导致甘油精炼厂成本增加，精甘油价格同步上涨且涨幅略大于粗甘油价格涨幅，5月份甘油精炼厂理论利润为-156元/吨，虽然仍处亏损状态，利润却较上月增加51.82%。由于环氧氯丙烷价格涨幅不及甘油，使得甘油法环氧氯丙烷利润环比减少，5月份甘油法工厂理论利润为-542元/吨，亏损扩大94.27%；其下游环氧树脂在风电行业需求提振下，工厂需求尚可，虽原料环氧氯丙烷价格上涨，但双酚A价格下跌，使其成本相对稳定，利润释放空间扩大，以华东E-51为例，5月份理论利润增加17.07%。5月软泡聚醚价格下跌，其主要原料环氧丙烷及辅料甘油价格上涨增加其成本，使得其利润减少，且降幅显著

6月市场预测：产业链产品价格或降

由于成本传导不畅叠加多数产品需求疲软导致市场供应相对宽松，预计6月份甘油产业链多数产品或下跌。其中原料粗甘油受印尼加征关税支撑，中上旬价格或维持高位，但下游需求疲软，下旬存回落预期；精甘油成本支撑坚挺，但月内市场需求或占主导，价格或下行。甘油法环氧氯丙烷成本支撑较强，然随着市场供应逐渐增加，其下游树脂需求或跟进不足，且环氧树脂供应宽松下价格存回落预期，预计6月环氧氯丙烷价格或回落。软泡聚醚成本及需求端支撑仍显乏力，价格或仍存走低可能。

重点关注及风险提示