[导语] 2024年硬脂酸内外盘持续倒挂，全年进口量同比萎缩明显。2025年1-2月，进口硬脂酸货源到港数量均低于2024年月均水平。国内硬脂酸进口货源持续偏紧，国产和进口货源价差进一步放大。后期来看，3-4月内外盘倒挂和国内市场价差拉大的现象难有效改善。
据中华人民共和国海关总署统计，2025年1-2月硬脂酸累计进口量同比减少。2025年1月中国硬脂酸进口量15.09千吨，环比减少约38%，同比减少约38%；硬脂酸进口月均价为1294美元/吨，环比上涨约4%。2月中国硬脂酸进口量17.71千吨，环比增加约17%，同比减少约2%；硬脂酸进口月均价为1258美元/吨，环比下跌约3%。2025年国内硬脂酸累计进口3.28万吨，同比减少约23%。
内外盘持续倒挂，国内进口量萎缩
硬脂酸市场国内外的价差格局一般以倒挂为主，即国外价格高于国内价格，仅有极少数时期国外价格低于国内价格，从而导致进口套利空间打开。近五年来，硬脂酸内外市场平均价差为-259元/吨。但2024年，硬脂酸内外盘长期倒挂，且倒挂幅度较大，仅5-6月套利窗口短暂打开。2024年硬脂酸国内外市场平均价差为-416元/吨，明显低于近五年平均价差。在此背景下，中国硬脂酸进口套利空间缩窄，硬脂酸进口量明显下降。2024年，中国进口硬脂酸24.35万吨，同比下降32.78%。这种内外盘倒挂态势持续至2025年1月，受此因素和春节期间交投偏淡的影响，2025年1-2月，中国进口硬脂酸的数量依然偏低，1月进口的1.51万吨和2月进口的1.77万吨均低于2024年月均进口量2.03万吨。国内进口市场持续处于货源偏紧的态势。
进口货源偏紧，国产与进口负价差放大
一般来说，受品质差异和进口成本影响，国内进口硬脂酸市场价格普遍高于国产硬脂酸价格，国产货源相较于进口货源更具价格优势。2022-2024年国产与进口硬脂酸之间的价差平均为-237元/吨。2024年国产与进口硬脂酸之间的价差负值放大至-372元/吨。2025年，国内进口货源进一步收紧。但国产硬脂酸产能过剩，所以国产货源可以有效弥补进口货源的缺口。进口市场供应的紧张并未对国内硬脂酸市场价格形成提振，而仅导致进口与国产货源之间的价差放大。2025年1-3月，国产与进口硬脂酸之间的价差负值放大至-553元/吨。
后期来看，虽然1-2月硬脂酸内外盘套利窗口短时间打开，但业者对后市信心一般，所以国内进口商接盘依然偏谨慎，3-4月到港量可能因前期部分货源延迟到港而小幅回升，但预计依然有限。国内进口硬脂酸供应偏紧，进口货源价格的坚挺仍难对国产市场构成支撑。