[导语] 2025年一季己内酰胺市场先涨后跌，季度均价延续下跌趋势，主要驱动因素来自于供需面和成本面。二季度工厂集中检修，供应量阶段性减少，或制约价格继续下行趋势；而终端市场需求有望恢复，下游PA6积极去库，对己内酰胺保持刚需采购，利好支撑价格；但成本端支撑作用或不强，己内酰胺修复利润为主；进入传统淡季后，终端需求或有所放缓，产业链自下而上需求传导缓慢，或制约价格趋弱，预计二季度己内酰胺触底反弹后偏弱运行。
2025年一季度华东己内酰胺市场呈现先涨后跌走势，但季度均价下跌。截至3月25日，己内酰胺一季度均价为10580元/吨，环比下跌3.08%，同比下跌21.32%，季度内各月均价在历史五年当中处于偏低水平。1-2月份己内酰胺成本支撑，叠加春节假期前、后，下游市场需求保持稳定增加，上下游需求利好支撑价格上涨；但自2月下旬开始，终端需求恢复缓慢，PA6工厂库存积压，出货难度加大，对原料己内酰胺需求减少，加之成本支撑转弱，己内酰胺供应阶段性过剩，多重利空因素，己内酰胺价格下跌。一季度己内酰胺价格高点出现在2月18日11225元/吨，低点出现在3月25日9750元/吨。
一季度己内酰胺供需关系由紧平衡向供大于求过渡，利空价格
一季度己内酰胺下游消费量呈现减少后略增趋势，整体对己内酰胺需求量减少；己内酰胺产量亦维持先减少后增加趋势，但从供需来看，1-2月份，供需基本趋于紧平衡，推动己内酰胺市场价格上涨，但3月份供应量明显过剩，利空价格。1-2月下游PA6新投产释放，叠加春节前部分下游订单跟进情况较好，PA6生产积极性较高，行业开工水平维持90%高位，对己内酰胺需求增加，是助力己内酰胺价格上涨的主要驱动因素。但进入3月份，由于终端市场需求恢复缓慢且不及预期，PA6行业库存增加至高位13.3天（截至3月21日数据），厂家出货难度较大，企业生产积极性下滑，PA6行业开工水平下滑至81%，较1月高位下滑9个百分点，对己内酰胺需求呈减少，而己内酰胺难以存储，行业库存逐步增加，需求的减少是导致己内酰胺价格持续回落的主要原因。从供需关系来看，1-2月份己内酰胺供需基本维持紧平衡状态，给予价格一定支撑作用，但3月份供应明显大于需求，使得己内酰胺市场价格不断刷新新低，跌至近五年新低，截至3月25日华东市场价格参考9700-9800元/吨。
成本支撑作用由强转弱
一季度己内酰胺成本呈现先增加后减少趋势，对于己内酰胺成本支撑作用由强转弱。己内酰胺成本包括原料成本和其他加工费用，而原料成本中，纯苯占比达60%，因此纯苯的价格波动对己内酰胺影响较大。一季度己内酰胺成本走势先增加后减少，成本支撑作用先增强后减弱。分阶段来看，1-2月份，整体呈现上升趋势，主要原料纯苯价格亦保持上涨趋势，一方面来自原油及纯苯自身供需变化的影响，给予纯苯价格上涨带来支撑，中石化纯苯价格由7350元/吨上涨至7750元/吨，涨幅在5.4%，上涨周期持续较长，助力己内酰胺在此阶段上涨。3月份为下跌行情，随着纯苯各下游环节亏损压力较大，且负反馈情绪升温，且下游存有检修、降负计划，对纯苯需求亦有减少，而纯苯供应面相对充足，加之原油价格震荡偏弱，纯苯价格开始高位回落，中石化纯苯价格共计下调下跌1150元/吨至6600元/吨，跌幅达14.8%,下跌幅度较大，对己内酰胺成本支撑作用明显减弱，利空己内酰胺价格。
二季度己内酰胺成本面影响力度或有下降，供需面影响力度预计提升，其中供应端带来利好支撑作用或明显提升，抵消终端需求缓慢带来利空因素。
纯苯预期偏弱运行，对己内酰胺成本面影响力度或下降
二季度成本端对己内酰胺市场影响力度或下降。由于3-4月炼厂集中检修，而下游则难以承受高价苯，抑或是自身产业链各环节库存压力难以承受，降负荷消化库存成为主要路径，因此纯苯去库或不及预期。二季度若宏观无明确利好政策支撑，纯苯仍存下行空间，从整体全球供需格局来看，4月均价或低于3月，预计在6660元/吨，5月-6月均价预计在6400元/吨、6600元/吨。低点或在5月出现，价格可能阶段性下探至6200元/吨。纯苯走势对己内酰胺成本面支撑作用减弱，但考虑到企业前期亏损情况，或可以修复亏损利润，起支撑托底作用。
己内酰胺检修集中释放，下游积极去库，供需关系或有阶段性好转
二季度己内酰胺工厂集中检修、降负荷较多，供应量阶段性减少，给予价格一定支撑作用。而下游PA6亦开始去库，终端市场需求或有修复，己内酰胺供需关系或有阶段性好转。随着公司亏损压力较大，己内酰胺企业生产积极性下滑，部分工厂释放检修计划或降负荷运行消息，若工厂如期进行检修，二季度涉及超100万吨的检修产能，如山东地区40万吨、河北地区15万吨、江苏地区20万吨、河南地区20万吨、福建地区80万吨轮检以及其他地区的部分降负荷运行，行业供应量的减少，或对己内酰胺价格形成阶段性支撑。下游PA6由于前期库存累积至高位，工厂库存压力较大，生产积极性下滑，亦有部分工厂减产，但PA6产能基数较大，即使减产，行业开工水平下滑，但对己内酰胺刚需仍有，加之二季度终端市场需求有望回暖，自下而上需求增加，PA6积极去库，或阶段性利好PA6价格小涨，从而提升企业生产积极性，逐步增加对己内酰胺的需求量。
从供需关系来看，己内酰胺供应因检修而存明显减少可能，下游虽出现阶段性需求减少，但存需求改善预期，因此在己内酰胺减产的前提下，供需关系逐渐由供大于求向供需紧平衡过渡，需求端的阶段性减少带来的利空或相对有限，供需格局的好转对己内酰胺价格起到一定的拖底作用。但进入6月份传统淡季后，终端市场需求跟进或有减缓，自下而上需求负反馈，叠加己内酰胺前期检修装置的恢复，供需关系或阶段性宽松，使得己内酰胺市场价格或再度趋弱运行。
综合来看，二季度己内酰胺供需关系有所好转，成本支撑力度有限，修复利润面，但伴随着需求恢复减缓，供需面向阶段性宽松发展，预计二季度己内酰胺市场价格先涨后跌，季度均价仍有下跌可能。预计4-6月均价或分别在9800元/吨、10300元/吨和10150元/吨，二季度高点出现在5月的可能性较大；低点或在4月份出现，价格处于低位徘徊。
