关键词：丁辛醇、低价差、可切换、困扰上涨
【导语】丁辛醇价差是影响正丁醇市场走势的重要因素。自2024年底以来，两者价差快速收窄，并大幅低于近五年来的均值，这造成诸多可切换装置增产正丁醇意愿增强。丁辛醇低价差持续维持低位，成为困扰正丁醇市场上涨的因素之一。
丁辛醇低价差成为困扰正丁醇上涨的主要因素
2024年底以来，受基本面变动影响，丁辛醇价差快速收窄，明显低于前五年均值。24年下半年期间，随着卫星化学、安庆曙光和南京诚志等多套装置投产，辛醇行业供需逻辑变动，并引发价格和利润端回调。相较之下，因正丁醇供应端扩能相对平缓，虽然价格转弱，但降幅较小，丁辛醇价差不断收窄。据统计，24年12月下旬至当前近3个月时间内，丁辛醇价差均值降至605元/吨，较前十年与前五年均值1430元/吨和1866元/吨相距较大。
随着丁辛醇价差快速收窄，市场运行逻辑变动，并一度成为影响近期正丁醇走势的主因。供需逻辑是影响正丁醇市场走势的关键因素，与丁辛醇高价差时期相比，当前低价差现状引发正丁醇存在供应端利空预期。据卓创资讯统计，当前国内有共计7套装置累计70万吨产能存在可切换能力，虽然部分装置存在切换转产时间长、转产技术难度大等特征，但丁辛醇低价差带来的两者利润差却是不可忽视的因素。如后期两者价差继续维持低位甚至收窄，可切换装置增产丁醇的意愿将增强，这也是近期困扰正丁醇市场上行的主因。
节后来看，辛醇走势相较于正丁醇更为疲软，丁辛醇低价差持续困扰市场预期。从另一个角度来看，在低价差背景下，辛醇可以作为正丁醇的备用产能，如有必要，则可以进行装置切换转产正丁醇，这就大大对冲了上半年正丁醇装置检修利好的提振。
正丁醇现状：前期累库影响仍存，未来将转为去库
从月度供需差数据来看，前期行业连续累库导致现阶段库存水平不低。进入2月份之后，随着装置检修活动增多，正丁醇累库放缓，未来或将转为去库。
节后正丁醇需求端表现不及预期。除了供应之外，下游需求端表现同样重要。上半年期间，正丁醇装置检修活动较多，乐观预期成为节后正丁醇上涨的关键。依托于春节期间丙丁高开工影响，但节后丙丁开工不增反降，虽然其余下游陆续复工复产，需求并未出现明显改善，上述因素大大削弱了装置检修对正丁醇的影响，节后正丁醇涨幅较小。未来下游需求有望逐渐恢复，叠加供应端减产影响刺激，正丁醇价格有望上行。
未来正丁醇上涨的必备条件
在未来正丁醇上涨的必备条件中，除了行业供需差将由累库转为去库之外，丁辛醇价差也是另一个关键因素。
春节之后，随着下游陆续复工复产，需求逐渐回归至正常，另外，受多套正丁醇装置停车影响，行业将由累库逐渐转为去库。上半年，正丁醇装置检修活动较多，行业持续去库是支撑未来正丁醇价格上涨的底层基础。
除此之外，丁辛醇价差回归正常甚至高于正常水平，也是未来正丁醇价格上涨的必备条件之一。丁辛醇低价差现象需要得到修复或者扭转，未来如辛醇供应大幅萎缩，丁辛醇价差有望回归甚至高于正常水平，此时可切换装置转产正丁醇的意愿将下降，低价差对正丁醇上涨的压制效应或解除。二季度期间，中海壳牌、蓝帆和齐鲁石化等辛醇装置或存在检修计划，密切关注期间丁辛醇价差变动。