【导语】上半年国内C9市场整体呈现涨后回落行情，成本面及供增需减的基本面共同施压市场。下半年，需求端在“金九银十”的传统消费旺季预期下或将有阶段性增长，但考虑到C9市场下半年供应或将保持增长，因此整体预计下半年裂解C9市场均价或较上半年有所下滑。
上半年国内C9市场整体呈现涨后回落行情，其走势与我们在《2023-2024中国C9市场年度报告》中预测的基本一致，但受国内需求偏弱因素影响，C9上半年价格高点延后至5月上旬，造成我们对于高值时间节点的判断出现偏差。2024年1-6月份，国内裂解C9主流出厂均价为5218元/吨,较上年同期下跌5.96%。6月26日国内C9主流均价在5100元/吨，该价格较年初（5300元/吨）下跌了3.77%。
2024年上半年C9市场运行的高点出现在5月上旬，代表企业主流均价在5483元/吨。前期呈现趋势上涨的原因，一方面来自于原油上涨形成成本支撑，另一方面阶段需求旺季也对C9价格形成利多导向；5月以后原油阶段性明显下滑，影响业者采购信心；而终端市场需求偏缓利空C9价格。上半年供增需减更是抑制了C9价格涨幅，整上半年价格运行区间低于去年同期。截至6月26日，国内C9主流出厂价格在4900-5300元/吨。
上半年C9市场涨后回落，与宏观影响下的原油价格走势、供给增加及弱需求有较为直接的关系。
原料多呈现涨后回落走势，C9成本面支撑先强后弱
C9其原料主要包括原油、石脑油等，2024年上半年上述产品多呈现涨后回落走势，对于C9的成本支撑先强后弱，一定程度上造成C9市场涨后回跌。
2024年上半年国际油价先上涨、后下跌，从1月2日的70.38美元/桶震荡上涨至4月5日的86.91美元/桶，再震荡回落，跌至77美元/桶附近。上半年国际油价的驱动逻辑在4月发生了切换。1月到4月主要是以地缘风险为主的供应驱动，5月和6月则是需求驱动为主、宏观驱动为辅。地缘方面，去年10月以来的中东地缘冲突延续至今，市场供应紧张情绪浓厚，4月伊始以色列和中东某产油国之间的冲突更是引发市场对中东问题全面升级的担忧，导致油价冲至年内新高。但供应端并未受到实质影响，地缘冲突多方表态来看，中东问题全面升级的风险偏低，油价开始回吐地缘风险溢价，叠加美国油品累库、海上浮仓库存转移至陆上后OECD商业库存上升、OPEC+总体减产执行相对稳定但依然存在超产等因素，供应偏紧预期缓解；宏观方面，4月开始出现经济增速转弱、通胀再度下降的信号，宏观数据拉锯下市场对美联储的降息预期基本推至9月以后；需求方面，油价自4月下旬开始震荡下跌，5月末开始市场等待美国汽油消费为原油需求端带来利多消息，但高开工之下，汽油累库压制油价上行动力。中国原油加工量受主营炼厂检修高峰期影响，在二季度出现回落，而地方炼厂由于利润不佳，开工负荷率多处于偏低水平，原油总体需求量收缩反而在短暂走高后再次进入下跌通道，对于C9市场形成一定拖累。
2024年上半年中石化石脑油内供价格呈现涨后回落走势，2024年上半年中石化（燕山石化）均价在5306.67元/吨，环比2023年上半年上涨9.04%，高点价格在5460元/吨，高于去年高点价格（5280元/吨）3.41%，低点价格5150元/吨，低于去年同期低点价格（4270元/吨）20.61%；2024年中石油（吉林石化）均价在4655.3元/吨，同比上涨9.99%。原料价格先涨后跌，C5厂家成本支撑力度由强转弱。
供增需减，C9市场供需矛盾明显
当前C9仍处于扩能周期，2024年上半年到目前有一套装置投产，总计新增产能在15万吨，但尚未稳定出货随即停车，对2024年上半年总产量影响不大。产量方面，C9平均开工负荷由2023年上半年的76.82%上升至今年的79.23%，但在产能扩张的情况下，预计1-6月C9产量在126.96万吨，较上年同期增长1.76%。
需求方面，2024年上半年，受行业政策影响，停车装置较多，加之行业政策明朗前，下游采购多持谨慎心态，多刚需采买为主，预计2024年上半年C9国内下游需求量为112.08万吨，较去年同期下降了10.53%，需求不足，利空C9市场，整体供增需减，C9整体供需矛盾作用下，这在一定程度上加剧了C9价格的下行压力。
展望下半年，影响C9市场运行的因素将集中在美联储降息预期下的原油价格变动；行业政策对于需求端的影响效果，以及供给端新增产能的投放进程等几个方面。
原油预计下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势
宏观面来看，美联储降息大概率不会早于9月，市场对降息时点的预期仍有分歧，三季度的经济数据是指引最终降息窗口开启的关键，宏观货币政策和预期调整对国际油价的扰动或更加频繁。供应面来看，OPEC+供应弹性还集中在沙特等个别核心减产国，三季度供应收紧预期仍存，10月开始自愿减产逐步取消的情况下，四季度产量回归是大概率事件，重点关注9月沙特及DoC主要成员国的表态。需求面来看，下半年美国炼厂开工率或高位回落，9月和10月进入检修高峰期，四季度再度上升。三季度旺季预期还不能被证伪，但旺季提供的增量有限。预计汽油将转向季节性去库，但库存水平高于去年同期。综合来看，预计原油在下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，原油存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。此外，今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升，油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。
供应量大于需求量，整体利空C9价格走势
上半年C9新增产能约15万吨，下半年裕龙岛炼化、天津南港、万华二期及吉林二期预计投产，国内几无C9进出口情况下，市场整个货源供应量呈现增长态势，预计下半年国内C9产量在149.8万吨。需求端来看，随着推动经济持续回升向好的一批政策措施陆续出台，叠加经济内生动能的自发修复，我国经济有望继续边际改善，有望提振C9相关衍生品及终端制品的消费需求，并反馈至C9市场，但下游行业政策对下游产品成本面影响较大，部分业者停车观望，其余业者亦观望心态浓厚，采购积极性一般，下半年C9下游需求以C9芳烃和C9石油树脂为主，结合2024年下游投产计划折算，折合C9消费能力预计约147.6万吨。供应进一步宽松，整体利空C9价格走势。
C9价格具有明显的季节性特点，9、10月份上涨概率最高
C9价格波动具有一定的季节性特征，具体表现为前九个月市场在宽幅震荡中有所攀升，其中3月、5月、10月上涨概率较大，尤其是9、10月份受到消费旺季的加持上涨概率达到70%-90%。11-12月C9逐渐进入消费淡季，市场出现下跌的概率较大。结合市场价格的变化情况，以及国内经济修复进程，预计今年下半年C9市场依然将延续上述季节性波动规律。
从供需方面来看，需求端受国内经济持续修复或将有所回升，并且有“金九银十”的传统消费旺季预期，下半年C9需求或将有阶段性增长，利多C9价格走势。但考虑到下游行业政策因素及C9市场下半年供应或将保持持续增长，因此将有可能抑制裂解C9涨势。综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024中国C9市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年C9主流出厂先扬后抑，主流价格运行区间或在4800-5200元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9、10月份，低点或出现在12月份。
风险因素：国际油价变化、市场参与者心态变化、需求端变化、下游行业政策。