关键词： 不饱和树脂、半年报、价格、供需
【导语】2024年上半年国内不饱和树脂市场大致呈现阶梯式上涨走势，1-6月华东市场均价收于9200元/吨，同比下跌1.23%，影响上半年价格走势的主要因素为成本，其次为需求。下半年来看，不饱和树脂市场或继续围绕成本与需求博弈的逻辑运行，预计整体偏弱运行，价格或先扬后抑。
2024年上半年，国内不饱和树脂市场大致呈现阶梯式上涨走势，波动区间收窄，华东市场196#价格高点收于9500元/吨，出现在5月底至6月初，低点收于9000元/吨，出现在1月。上半年华东市场均价收于9200元/吨，同下跌1.23%；价格振幅在5.56%，较去年同期收窄5.49个百分点。从地区走势看，如图2所示，上半年，华东、华南两地价差有所收窄，山东市场价格维持全国低点，折射出不饱和树脂价格竞争加剧的行业趋势。
上半年不饱和树脂价格运行围绕成本与需求展开，两次上涨行情分别出现在4月、5月底至6月初，下跌行情出现在1月初、6月端午节后，这与《2023-2024中国不饱和树脂市场年度报告》中的预测基本吻合。在两次上涨行情中，主要原料顺酐、苯乙烯价格上涨导致的成本面抬升，对树脂价格形成直接影响；在1月初和6月上旬的下跌行情中，季节性淡季的需求利空与主要原料价格的下跌共同作用。但由于不饱和树脂原料众多，涨跌走势多有分歧，因此不饱和树脂价格的跟涨、跟跌均存一定滞后性。
上半年主要原料市场频繁异动，不饱和树脂价格调整滞后，盈利能力整体欠佳
苯乙烯、顺酐等不饱和树脂主要原料维持宽幅震荡走势，成本面异动之下，不饱和树脂价格跟随调整，在产业链中的议价能力仍偏弱势。2024年上半年，成本面变化仍是不饱和树脂价格运行的主要逻辑，其中苯乙烯、顺酐两大原料的震荡尤为频繁，对阶段性树脂价格走势形成直接驱动。从两次上涨行情来看，4月份，苯乙烯、顺酐价格均出现上涨，一方面是国际原油价格上涨导致成本面抬升，另一方面，春季检修较为集中，且进入上半年小旺季，下游需求普遍回暖，供需结构好转带动产品价格上涨，在主要原料领涨下，不饱和树脂成本端支撑走强，价格跟随上涨，而此期间，一季度淡季影响减弱后，下游补货需求增加，市场出货较为顺畅。第二次上涨出现在6月上旬，涨幅为上半年最大，主要原因在于顺酐价格的快速拉涨，5月底至端午节前，顺酐价格累计上涨达1000元/吨左右，导致树脂成本面快速抬升，企业出货价格跟随调涨，但同时，下游逐步进入季节性淡季，且在成本持续上涨后接高渐显乏力，新单逐步减少，出货压力下企业调涨意愿趋于谨慎，以价换量的出货节奏维持，此阶段主要树脂企业报盘累计上调200元/吨左右，远低于原料涨幅。1-6月份，华东地区不饱和树脂理论成本值在7544.70元/吨附近，同比上涨1.43%，由于价格涨幅不及成本，不饱和树脂利润空间显著收窄，1-6月平均利润值在-544.70元/吨，亏损较2023年同期扩大68.55%。
上半年扩能节奏偏缓，终端需求释放不足，出口维持增长，出口依存度上升
上半年不饱和树脂行业供需结构仍偏宽松，虽扩能节奏较去年同期放缓，但房地产等终端行业需求释放不足，需求端持续拖累市场价格及心态。1-6月，国内不饱和树脂供需两端均缺乏明显亮点，行业供需宽松格局维持。供应方面，上半年开封市九泓化工、旺林集团辽宁项目先后投产，不饱和树脂累计新增产能25万吨左右，尽管行业产能基数继续扩大，但市场普遍低开工的情况未见明显改善，1-6月不饱和树脂市场开工负荷率维持在10%-30%区间波动，上半年平均开工负荷率在23%附近，同比偏低6个百分点；1-6月累计产量在84.82万吨附近，同比下降14.06%。产量增长未能与产能增长同步，主要原因仍在于需求端的拖累，上半年，一季度春节假期效应和传统季节性淡季影响下，树脂需求整体低迷，二季度在上游产品价格上涨及库存消化提振下，树脂下游需求有增，但持续性欠佳，随着上游价格回跌、季节性淡季临近，树脂市场新单跟进再度放缓，除季节性因素外，上半年房地产行业运行景气度偏低，据国家统计局数据显示，1-5月，全国房地产开发投资4同比下降10.1%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.6%，房屋竣工面积同比下降20.1%，针对房地产行业的政策支持仍在加强，但“强预期下的弱现实”继续拖累行业信心，产业链的向上传导较为缓慢。
上半年，不饱和树脂出口量再创新高，海关数据显示，1-5月份我国不饱和树脂出口量累计6.27万吨附近，同比增长43.19%。与内需的低迷相比，2024年不饱和树脂出口量保持增长，越南、泰国、马来西亚等东南亚国家是主要出口方向，东南亚地区稳健的投资、建设需求、政策支持，均对不饱和树脂的出口形成有利支撑。随着出口量持续增长，2024年不饱和树脂出口依存度提升至9.54%附近，同比上升3.88个百分点。
展望下半年，季节性特征增强，同时外部不确定性依然较大，不饱和树脂市场或整体偏弱
下半年“金九银十”旺季来临，但终端需求的复苏节奏仍看宏观经济，外部环境依然复杂，行业供需宽松结构或维持，预计不饱和树脂市场或偏弱运行为主。从历史数据来看，不饱和树脂价格波动具有较强的季节性特征，主要体现在需求端的变化，受高温多雨天气影响，7-8月季节性淡季持续，需求端的负反馈或继续拖累不饱和树脂及上游原料价格，价格继续下探的空间存在；9-10月淡季影响逐步减弱，且假期效应增强，下游备货、补货需求或相应增加，对于不饱和树脂及产业链上游产品来说均存在利好传导，价格上涨概率增加。从供应来看，预计下半年不饱和树脂产量较上半年或有增长，一方面，上半年投产的装置预期进入正常生产，下半年扩能暂缓，另一方面，企业实际开工负荷受到成本与需求的影响较大，预计下半年树脂市场整体开工水平较上半年或有窄幅修复。整体来看，短期内不饱和树脂行业供需宽松平衡的结构或较难改变。
成本面，在众多原料产品中，单耗较高的苯乙烯、顺酐价格波动仍是树脂市场的关注重点。下半年，苯乙烯价格在成本托底下或整体高位，趋势上看则结合具体月度供需平衡或表现为先跌后涨再跌的倒N型走势；顺酐方面，下半年新增产能集中，供给增幅的扩大将压制来自需求端有限的正向反馈，供需关系将维持过剩格局，对顺酐价格存在下行压力，预计下半年顺酐市场整体或偏弱运行。整体来看，下半年不饱和树脂主要原料市场或较难出现持续上涨行情，而下行压力依然存在，成本面对价格的支撑力度或有限。
综合季节性因素、上游产品走势及供需等方面，预计下半年国内不饱和树脂市场或整体偏弱运行，月均价或先扬后抑，预估华东市场196#价格运行区间在8800-9500元/吨，基本延续《2023-2024中国不饱和树脂市场年度报告》中的预测。
风险提示：全球经济充满不确定性，国内经济整体复苏但“有效需求不足、部分行业产能过剩”；地缘风险可能会对资源类价格形成供给冲击，海外经济的不确定性对海外需求形成冲击。