【导语】自2023年底开始，硬脂酸内外盘价格整体处于倒挂局面，进口套利窗口长期关闭，国内进口硬脂酸现货不断消耗收紧，进口货源的价格相对于国产货源也较为坚挺。虽然4月下旬以来，内外盘倒挂局面改善，但业者基于对原料棕榈油后市的偏弱预期，进口心态依旧谨慎。6月，国内进口硬脂酸供应紧张缓解预期较为有限。
自2023年11月开始，进口硬脂酸套利窗口鲜有打开。春节前，国内进口硬脂酸商家基于原料和需求前景补库较少。春节后，伴随原料棕榈油价格的上涨，硬脂酸内外盘倒挂现象加剧且持续，国内硬脂酸进口货源难以有效补充。2024年1-4月，国内硬脂酸累计进口量同比下降31.53%。进口现货收紧背景下，进口与国产货源的价差也涨至近两年高位。
原料棕榈油市场提振，硬脂酸成本压力增加
2024年1月至4月初，棕榈油市场在产地减产背景下强势运行，硬脂酸市场成本端提振明显。棕榈油市场基于产地减产降库，本就存在上行驱动，其中产地精炼分提减少，导致工棕现货尤为偏紧，所以工棕市场存在更大的挺价空间。截至4月初，CFR中国24度棕榈油较1月初累计上涨21.56%，CFR中国工棕较1月初累计上涨22.02%。工棕货紧价挺，产业链成本压力向下传导顺畅，国内外硬脂酸价格均跟随原料工棕价格上涨。截至4月初，CIF中国进口一级硬脂酸较1月初累计上涨21.83%，国产一级硬脂酸价格累计涨幅在17.95%。
硬脂酸内外盘倒挂，进口利润受挤压
虽然国内外硬脂酸市场均跟涨原料，但国内外市场挺价程度不一，外盘走高幅度更甚，所以在1-4月市场上涨阶段，硬脂酸内外盘持续倒挂。首先，在国内方面，在市场上涨后期，下游对高价“望而却步”导致商家挺价乏力，国内硬脂酸市场价格并未跟涨到位。而在国外方面，在原料供应偏紧和价格连续上涨的背景下，国外硬脂酸商家开工本就不高，另外市场也反馈欧美市场的硬脂酸需求能够给予价格一定支撑，所以东南亚商家更加倾向于优先供应欧美市场，参照中国国内市场情况对中国买家进行让利的意向较低。基于此，硬脂酸外盘涨幅强于国内，1月11日-4月17日期间，内外盘价格持续倒挂，进口套利窗口处于长时间关闭状态。
进口现货收紧，进口市场价格坚挺
内外盘倒挂的滞后效应最终也在国内进口硬脂酸的供应以及国内国产与进口硬脂酸的价差上凸显出来。在进口量上，2024年1-4月，国内硬脂酸单月进口量持续低于去年同期水平。4个月累计进口9.13万吨，较去年同期下降31.53%。在价格方面，受现货不断收紧影响，进口商惜售挺价，4月以来国产与进口硬脂酸的价差不断走阔至350元/吨，为近两年来偏高水平。
内外盘倒挂缓解，后期进口货紧或有限改善
4月下旬以来，随着原料棕榈油价格的回落，硬脂酸外盘价格较前松动，而国内市场缓跌，内外盘倒挂情况缓解，部分进口商进行补货。但由于业者对原料后市和需求前景预期一般，采购仍较为谨慎，所以5月份国内进口硬脂酸现货紧张态势未得到改善。虽然6月陆续有船到港，但预计增量有限，对国内市场影响一般。