【导语】随着炼化一体化行业发展，以及“碳中和、碳达峰”背景下，二甲苯下游需求呈现PX需求稳步提升，调油需求逐步下降的过程，使得二甲苯较下游PX关联性不断提升，另外相关纯苯和甲苯价格波动影响的甲苯歧化利润的变化，也进一步提高了二甲苯较PX之间的关联性，这几个产品之间相辅相成，相互影响。
二甲苯与下游PX维持高度正相关性，PX对二甲苯的影响力逐步提升
2019年随着恒力石化炼化一体化装置投产开启了炼化一体化时代，二甲苯和PX产能快速攀升的同时，下游对二甲苯（PX）的需求占比也逐步提升到70%以上，叠加国家政策导向影响下，化工类需求稳步提升，甲苯歧化利润随之增加，下游PX生产企业外采二甲苯的量增加的同时，两者之间的关联性也随之增加。MX作为生产PX的直接上游原料（每生产1吨PX需要1-1.05吨MX），相关系数始终维持在0.9以上。通过近五年的历史数据来看，一般情况下PX与上游产品MX价格的价差为143美元/吨到-32美元/吨范围内波动。
共性来说，二甲苯和PX均受国际油价波动影响较重。原油价格影响二甲苯和PX成本端，也直接影响到市场参与者操作心态和方向，因而分析历史时期来看，大多数时间内因原油行情主导下，MX与PX相关性提升，呈现同涨同跌态势，进而价差维持在盈亏线110美金上下波动。二甲苯和PX关联走势差异主要来自调油需求的变量。例如在2022年5-7月期间两者价差出现明显收窄，价差最低缩小至-32元/吨（MX-PX价格出现倒挂，成本MX价格反超产品PX价格），简单来看原因在于因美国汽油库存低位且出行旺季影响，调油需求提升，美亚套利空间开启下，MX价格表现尤为强势，两者价差连续收窄。
相关纯苯价格上涨也是带动二甲苯-PX关联性提高的关键
在油转化的大趋势带动下，化工类需求逐步强于油品类需求，相关纯苯价格上涨至高位，带动甲苯歧化利润居高不下也是使得二甲苯-PX关联性不断提升的关键。尽管三苯（纯苯、甲苯和二甲苯）的需求存在较大差异，但它们的生产过程相对统一，都是通过炼油装置副产的方式同步产出。其中，甲苯可以通过甲苯歧化技术转换成纯苯和二甲苯。因此，生产企业可以根据三者价差、甲苯歧化生产利润等因素，实时调整三者的产出比例，使得三者之间具有较强的关联性。
往年三苯行业的发展趋势变化较小，供需增速差异不大，因此价格走势的差异也不明显。然而，从2021年开始，纯苯下游需求的快速增长推动了纯苯价格的上涨，使得三苯价差扩大，甲苯歧化生产利润也随之大幅增长，最高时接近3000元/吨的水平，并保持较长时间的较高水平。这一现象促进了甲苯歧化开工负荷的提升，从而降低了甲苯的产出量，提高了纯苯和二甲苯的产出量。纯苯价格的上涨进一步带动了二甲苯市场参与者的积极操作，推升了市场价格。然而，从2022年下半年开始，纯苯下游需求的增速放缓，而二甲苯下游需求快速释放，导致甲苯歧化生产利润和开工负荷都有所提高。
而对于PX生产企业而言，大多为炼化一体化生产企业，其均有配套的二甲苯歧化装置以及甲苯歧化装置，其原料外采多样性以实现更高的盈利。大多数需外采二甲苯的生产企业是通过集团内部调配以及长约的形式。而2024年因PX企业计划内和计划外检修均多，使得PX供应紧缺，剩余开工的PX生产企业开工负荷较高，部分超过100%开工，促使企业外采二甲苯的量增加，另外纯苯因供需基本面向好带动其价格持续上涨后维持高位，甲苯歧化生产利润长周期处于较高水平，叠加因调油需求不及预期带来的甲苯价格低于二甲苯，因而PX生产企业外采甲苯，通过提高甲苯歧化开工负荷率达到纯苯和PX产出量增多的形式，所产生的利润最高。PX企业外采甲苯和二甲苯数量的增多缓解了调油需求减弱带来的利空影响，也促进了三苯及PX之间的关联性。
综合分析，随之炼化一体化发展以及国家油转化的方向引领下，二甲苯下游化工和油品两大类别中，较化工类产品关联性逐步增强。通过相关纯苯、甲苯等供需变化，三苯价差影响甲苯歧化利润变化，生产企业调整三苯之间产出比，继续影响三苯供需变量，加大三苯之间关联性的同时，也增加了下游PX企业原料采购的多样性，进一步加强与PX之间的关联。2024年生产企业装置检修频繁，一体化装置检修和非一体化装置检修或者说有外采二甲苯的企业和无需外采二甲苯的生产企业检修对于二甲苯市场供需变量中带来的影响不同，但下半年预期化工类需求依旧强于调油类需求，因而下半年对于二甲苯市场价格影响的关键点仍在相关纯苯和PX走势。