关键词：正丁醇、产业链、变化
【导语】3月份，正丁醇产业链产品走势不一，正丁醇与原料丙烯相关性较低，但与主力下游走势相似度较高。期间各产品基本面变动较大，未来最大下游丙烯酸丁酯产销存好转预期，正丁醇产业链格局有望迎来较大变化。
进入3月之后，正丁醇产业链各产品表现各异。一方面正丁醇与原料丙烯走势关联性较低，正丁醇震荡回落，而丙烯则依旧维持区间波动，价格小涨；另一方面，正丁醇与下游产品走势维持了较高的相关性，主力下游产品均随着正丁醇价格下跌而出现不同程度的回落，但跌幅差异较大。其中丙烯酸丁酯跌幅最大，一度超过正丁醇，其次是醋酸丁酯，DBP跌幅最小。
期间，正丁醇供需差与价格变化、下游产品尤其是丙丁的变化受关注度较高。3月份之后，随着春节因素的影响逐渐下降，从历史经验来看，正丁醇需求将出现逐渐回升。年内较为特殊，虽然醋酸丁酯和DBP开工均较春节期间出现明显回升，但因最大下游丙烯酸丁酯表现不佳，间接导致当期正丁醇需求出现了超预期变化，间接拖累市场预期。接下来我们重点看一下正丁醇下游的表现。
最大下游丙烯酸丁酯：随着丙丁回落，虽然行业盈利下降，但自身竞争力提升，对应出口和内需陆续出现改善。
时间回溯至春节前，继丙烯酸丁酯宽幅上涨之后，行业扭亏为赢，但高价格引发产品竞争力下降，同期出现了新单以及出口快速转淡的现象。随着成交变化，对应丙丁开工也有了明显变化，一方面装置计划内检修增多，另一方面，现货出货转淡导致高利润并未提振行业开工，一度出现了价格和盈利改善，但开工下降的局面。
虽然供应减少，但丙丁销售端压力不减，并引发自身价格回落。据卓创资讯统计数据显示，2月12日丙丁华东市场均价9790元/吨，至3月14日跌至8530元/吨，跌幅达到1260元/吨。至本周下半周，丙烯酸丁酯出现新变化，继丙丁再度跌至近年来相对低位后，内需和出口改善迹象增强。最大下游丙丁有望出现季节性的开工修复，届时或对正丁醇形成正向支撑。
第二大下游醋酸丁酯：随着醋丁出口旺季结束，叠加内需疲弱，未来醋丁景气度有望下降。兖矿乙酯转产丁酯计划在短期内提升丁酯开工，但从中期来看，中等开工或仍将是行业常态。
长周期来看，醋酸丁酯行业开工存在较明显的季节性特征。春节之后，醋丁开工快速回升至正常水平，同期虽然内需改善不佳，但出口表现出较强的季节性好转。近期来看，虽然出口峰值出现衰减，但丁醇让利间接引发丁酯竞争力提升，内需和出口订单依旧得到延续。
受山东个别乙酯装置转产丁酯预期影响，短期内丁酯开工有望出现逆季节性提升，间接对正丁醇价格形成支撑。但从中期来看，随着出口峰值减弱，在内需表现平平的背景下，醋丁高开工或难以长期维持，从上述角度来看，对正丁醇的正向支撑更多体现在中短期效应。
第三大下游DBP：增塑剂库存偏高，出货不畅。未来如辛醇类增塑剂改善，DBP成交将好转，刺激货物向下游流转。
DBP行业销售节奏与辛醇类增塑剂呈现较高的同频特征。继上周五DBP成交改善之后，本周上半周北方增塑剂工厂积极采购正丁醇，但下半周减少。进入3月份之后，随着增塑剂行业逐渐摆脱春节因素的困扰，行业产销逐渐回归正常，虽然部分企业仍存成品库存偏高的窘境，但产业链库存传导逐渐回归正常。
DBP行业的困扰主要来自于竞品方面。自2024年四季度以来，随着丁辛醇价差收窄，DBP与潜在竞品DOP以及DOTP的价差缩窄，间接影响其需求。