关键词：正丁醇、关联产品、市场下跌
【导语】2024年底以来，丁辛醇价差快速收窄，对市场影响逐渐超出心态层面，并逐渐向基本面端转移。春节之后，低价差陆续引发可切换装置增产正丁醇，最终引发3月份正丁醇出现破位下跌。
关联产品对正丁醇的影响由心态面向基本面转移
从近十年维度来看，丁辛醇价差波动幅度较大，整体呈现先低后高再低的趋势。2015-2024年期间，丁辛醇平均价差为1430元/吨，期间又分为几个明显的区间，分别对应2015-2020年的正常价差（1091元/吨）和2021-2024年的高价差（2054元/吨）。自2024年底开始，受基本面变动影响，丁辛醇价差快速缩窄至600元/吨左右。
近期丁辛醇价差收窄对于正丁醇的影响，不仅仅体现在心态面，并逐渐向基本面的供应端蔓延。2024年底以来，随着丁辛醇价差缩窄，市场预期逐渐趋弱，除此之外，包括山东、浙江等地可切换装置生产重心也逐渐由辛醇向正丁醇倾斜，进而引发正丁醇供应出现超预期增量。
2025年上半年期间，多套主力正丁醇装置存在检修计划，正丁醇行业呈现较强的去库预期，这也使得在前期辛醇下跌阶段，正丁醇依旧能够承压维稳的底层逻辑。至2月下旬，随着辛醇下行引发丁辛醇价差进一步收窄，心态面转弱叠加可切换装置向正丁醇转产影响释放，底层逻辑由行业去库转为行业累库，导致3月上旬正丁醇快速下行。至3月7日收盘，山东正丁醇价格为6700-6750元/吨，周跌幅近300元/吨，一举跌破了2024年4季度以来的运行平台。
未来市场机会在哪里？
未来丁辛醇价差扩大的可能性多大？从一季度市场运行情况来看，丁辛醇价差变化对正丁醇的影响力逐渐提升，其原因归结于2024年下半年以来的集中扩能和春节后辛醇需求启动缓慢等因素，未来辛醇需求有望逐渐改善，对应丁辛醇价差存在回归正常水平的可能，但上述过程持续时间或较缓慢。未来如丁辛醇价差回归正常或者继续扩大，因可切换装置增产丁醇带来的压力也将同步出现缓解。
影响正丁醇价格运行的因素，主要聚焦自身供需面，其中需求端变化是未来的重点。春节之后，除丙丁之外，正丁醇其余下游表现中规中矩。未来丙丁行业新装置扩张增量影响将持续存在，但老装置的例行检修也较为密集，随着自身价格快速回落，未来内需和出口端有望出现新的增量，或间接提振正丁醇需求。上半年期间，DBP方面也存在新产能释放预期，届时或间接修复正丁醇供需差。至于供应端的情况，上半年装置例行检修较多，供应损失量也将助力修复行业供需差。在多重因素影响下，上半年正丁醇仍存在跌后反弹的机会，但未来可能出现的高点或较前期预期出现一定下移。