关键词：正丁醇、行业累库、预期偏好、困扰上涨
【导语】节后多套装置检修，叠加下游开工陆续提升，基本面对正丁醇支撑改善，并驱动市场上行。2月中旬之后，正丁醇市场遇阻快速回落，整体表现远不及预期。中远期去库逻辑支撑仍存，未来正丁醇有望逐渐摆脱节后的低迷走势，价格端有望筑底回升。
累库压力持续，行业供需并未实质性改善
2025年春节后，尽管安庆曙光、广西华谊装置检修计划如期兑现，但正丁醇社会库存量却持续攀升至近三个月以来的高位。据卓创资讯数据显示，截至2月下旬，正丁醇已经连续超过10周累库，社会库存压力外溢并对价格端带来影响。
2025年春节后，正丁醇市场陷入持续累库的困局，社会库存连续两个月攀升，产业链上下游矛盾显现，并对2月下半月市场价格运行带来冲击。
供应降幅略不及预期。尽管安庆曙光、广西华谊等主力装置按计划在2月中旬开启检修，装置检修规模达到当前总产能的11%，但24年下半年投产的卫星化学稳定运行，叠加丁辛醇价差低位引发的部分装置增产丁醇，行业开工率仍维持在65-70%的中高水平。
需求错峰开工效应显著。虽然春节期间最大下游丙丁开工达到75%的峰值，而醋丁和DBP等下游降至较低水平；节后随着行业复工，醋丁和DBP开工快速回升至正常水平，但丙丁开工却意外下滑，较春节降幅达20%。这种跷跷板效应导致正丁醇总需求始终无法形成有效共振，这也是节后正丁醇持续累库的主因之一。
节后价格冲高回落，高库存引发信心转弱
在库存中高压与需求恢复滞缓的双重夹击下，节后正丁醇价格先涨后跌。至2月21日收盘，山东正丁醇跌至7000-7050元/吨，一度跌至节前低位水平。从2月份正丁醇走势来看，市场呈现慢涨快跌的特征，慢涨阶段不仅仅体现为正丁醇涨幅小，且上涨缺乏连贯性，预期等因素对上涨支撑明显；下半月，正丁醇遇阻回落，下跌阶段市场呈现快速、幅度大的特征，主要是信心分歧增大之后导致丁醇工厂成交转淡，并引发连续让利。
市场预期分化并转为悲观。2月中旬以来，继正丁醇受兖矿装置停车计划提振再度上涨之后，各方分歧增大，下游采购快速萎缩。伴随而来的是，主力丁醇工厂连续让利刺激出货，并导致各地市场快速、宽幅回落。随着正丁醇再度跌至节前水平，各方分歧逐渐弥合，市场成交改善，正丁醇向下游流转恢复正常。
库存堰塞湖效应显现。继正丁醇连续累库之后，产业链中高库存特征显现，且自春节前备货开始，下游企业原料端库存均呈现明显高于正常水平。在中高库存现状下，这就导致一旦出现分歧，在下游减少外采的背景下，正丁醇上行动力也将同步减弱，并快速转为下滑。
中远期去库逻辑或改善供需格局，价格有望企稳回升
据卓创资讯统计数据显示，正丁醇行业已经连续超过两个月累库。虽然3-5月份期间，仍有多套装置如兖矿鲁南、中海壳牌和扬巴等主力装置检修计划，但当前中高库存对市场影响短暂压制了中远期的去库预期，2025年2月下半月市场遇阻回落，再度跌至节前水平。
随着价格回落，行业关注焦点或逐渐切换，矛盾点由供需压力大逐渐切换为中远期预期好转，下游采购意愿改善对正丁醇市场支撑增强。
中远期，供应利好基本确定，需求存在不确定性，但去库逻辑或大概率将兑现。历史经验来看，3-4月份适逢正丁醇传统需求旺季，丙丁、醋丁内需和出口有望迎来改善，DBP内需也将向好，对正丁醇市场将形成正向支撑。