【导语】进入12月份以来，国内硬泡聚醚市场震荡下行，生产毛利方面虽然整体仍处于薄利状态，但盈利情况较11月份有一定改善，这主要得益于原料环氧丙烷等价格的继续下探。一季度预计硬泡聚醚生产毛利将继续好转。
12月份，国内硬泡聚醚生产利润略有改善，但依旧处于薄利状态。截至12月27日，硬泡聚醚理论利润月均值在59.62元/吨，环比上涨265.24%，月内理论利润基本在-40元/吨至120元/吨的区间波动。
硬泡聚醚：下游需求偏弱 市场震荡下行
进入12月份以来，国内硬泡聚醚市场震荡向下运行，主要来自成本面及需求面的双重施压。硬泡聚醚下游进入季节性淡季，北方受低气温影响户外作业减少，管道保温、喷涂、板材等需求减弱，冰箱冷柜维持刚需，南方需求略好于北方，生产企业为加快出货适当降价销售。截至12月27日收盘，华北地区市场价格为8700-8900元/吨，本月均价为8830元/吨，环比下跌1.22%；华东地区市场价格为8900-9100元/吨，本月均价为9045元/吨，环比下跌1.22%。
原料方面：跌幅多超硬泡 生产成本下降
环氧丙烷方面，12月环氧丙烷检修装置复产，叠加处于传统季节性淡季，下游需求略有减少，供增需减下，价格呈现趋弱震荡。截至12月27日，山东地区环氧丙烷市场月均价为8310元/吨现汇出厂，环比下跌2.36%。蔗糖方面，12月份广西、云南糖厂陆续开机，新榨季糖源逐渐释放，整体供应偏充裕；终端消费前弱后强，中下旬贸易商及下游食品企业陆续开启备货进程。截至12月27日，山东市场月均价在6493元/吨，环比下跌1.61%。整体来看，环氧丙烷、蔗糖等原料价格跌幅大于硬泡聚醚跌幅，硬泡装置生产成本下降，使得生产毛利较上月略有改善，为59.62元/吨，但依旧处于微利状态。
预测：一季度利润有望继续改善
2025年一季度来看，硬泡聚醚生产理论利润有望继续改善，整体或在100-200元/吨的区间波动。这主要得益于随着硬泡聚醚春节后需求复苏，带动市场价格震荡上行，而原料产品价格提升速度及幅度不及硬泡聚醚，涨幅及涨速不同步的情况下，为硬泡聚醚生产利润提供了改善的空间。
环氧丙烷来看，供应端虽渤化装置略有降负，然滨华以及万华四期等新装置或投产，未来三个月整体供应量或继续增加，年后或迎来终端需求复苏，未来三个月整体需求量或先降后缓慢增长。环氧丙烷市场价格呈现先跌后涨态势，震幅有限。硬泡聚醚来看，1月份成本面支撑不足，供应宽裕、需求清淡的格局或持续，硬泡聚醚市场有小跌的可能，交投气氛更清淡。次年2-3月成本支撑有望加强，加之下游需求恢复带动，硬泡聚醚价格有望出现反弹，但幅度或有限。
