【导语】 上半年甲醇市场呈现震荡上涨走势。供应增量不及预期，同时国内外检修行为频发以及物流紧张运效率下降，带来进口市场超预期变化，虽然二季度下游持续负反馈，二季度后期甲醇市场进入调整周期，但2024年上半年整体保持震荡偏强的运行特点。下半年整体国内上下游均有扩能，但新产能释放与固有装置检修并存，另外考虑到宏观层面预期向好带来的需求复苏预期，下半年甲醇市场在震荡磨底后存有反弹机会，但考虑到三季度末至四季度国外新增甲醇产能集中投产预期，市场或将呈现前高后低的局面。
上半年中国甲醇市场呈现震荡上涨的趋势，主要驱动为供应端缩减。上半年国内整体产量仍有增加，但进口供应（3-5月份）缩减显著，国外装置密集检修、物流紧张对于甲醇价格形成了较强的支撑，另外下游消费量同比增长，供缩需增引发3-5月市场强势上涨行情，使得市场重心超预期上涨，随着5月份至今下游甲醇制烯烃工厂持续降负荷运行，需求缩减，市场可售货物增多，库存得以累积。供应端支撑偏弱情况下，市场再度回归需求偏弱为主导的调整周期，6月份市场价格持续向下修正，业者持仓意愿降低，市场流动性逐步充裕。
2024年上半年甲醇市场运行的高点出现在5月中，价格为3010元/吨，价格同比去年同期水平宽幅上涨，累积涨幅为31.94%。以江苏市场为例，年初市场价格为2420元/吨，截至6月14日价格为2545元/吨。上半年最高价为3010元/吨，出现在5月中，最低价是2357元/吨，出现在1月中。振幅为657元/吨，均价为2634元/吨。
上半年供需两端同步扩张，下游消费量的增速大于供应量增速，尤其是进口供应偏紧对于江苏市场价格形成有效支撑，价格重心宽幅上行。
进口量下降支撑，江苏甲醇宽幅上行
2024年1-5月份，甲醇月度产量整体开工稳定，行业开工负荷维持在68%-75%区间波动，去年同期为64%-70%，上半年甲醇行业盈利偏高刺激企业维持较高的生产意愿，今年上半年1-5月份总体产量为3489.39万吨，同步去年上涨10.83%，1-5月份总体进口量预估521.10万吨，同比下滑。上半年国外（中东、美国和东南亚）甲醇装置计划内外检修密集且厂商持续超卖，产出持续不足，今年3月到5月份进口总量预估为293.60万吨，同比下滑14.08%，这就对沿海这个进口依存度偏高的市场造成较大影响。进口缩减，需求稳固，相应的沿海库存延续下降，江苏地区尤为明显。今年江苏库存处于近五年的偏低位置，正常江苏库存波动区间在40万吨-70万吨之间，而今年上半年江苏波动区间在20万吨-40万吨，处于历史低位。沿海货物流动性延续收紧，5月华东传统下游工厂及少数内地下游工厂集中从太仓提货，刚需集中提货，5月上旬周度整体太仓提货量超过5万吨（汽船运总量），超过往年同期水平，这就导致短期内太仓库存延续下降，可流通货源愈发紧缺，空头和下游工厂连续补货，太仓价格延续走高至上半年高点。
下游消费量增速大于供应端
从下游消费结构来看，甲醇制烯烃占据了中国甲醇消费量第一位，2023年甲醇制烯烃在甲醇下游中总占比达到50%附近位置。2024年上半年甲醇制烯烃消费量相比去年增长，今年1-5月份煤制烯烃、甲醇制烯烃装置总体开工负荷维持在68%-88%区间波动，去年同期仅为70%-80%，其中外采甲醇制烯烃装置开工负荷偏高，今年1-5月开工为65%-86%，去年同期开工偏低在51%-70%，除去甲醇制烯烃以外，其他下游醋酸、MTBE、甲醛等消费量今年同样上涨。考虑到供需两端同步增长，下游消费量的增速大于供应量增速，上半年甲醇供应偏紧对于价格形成有效支撑，价格重心延续走高。
展望下半年，影响甲醇市场运行的因素主要集中在供需两端及成本变化。
供需两端，下半年预计随着宏观面复苏局面向好，叠加季节性变化因素，预计下游消费量9-10月份存增长预期，同时下半年醋酸、MTBE、甲醛、BDO、有机硅和碳酸二甲酯等皆有新装置计划投产，从上下游新增产能来看，以上这些下游新增消费总量大于甲醇新增产能，但基于部分行业利润堪忧和终端需求偏弱，实际投产进度预计晚于预期。除此之外，9-12月份国外预计投产甲醇装置在525万吨，或部分对冲装置检修或者关停带来的影响。因此预计在8-10月甲醇价格震荡偏强概率较大，10-12月供应端预增情况下，市场或将再度进入调整周期，下半年维持“前高后低”的局面。需求端未来重点仍需关注甲醇制烯烃开工情况。
成本端，从长期跟踪规律来看，美金下跌幅度小于人民币下跌幅度，美金下跌时间滞后于人民币下跌时间。另外中国价格处于全球“底部位置”、下半年东南亚、南美洲多套装置仍存检修计划，非伊价格下跌空间收窄。2024年下半年预估内外盘倒挂时间依然多于顺挂，进口成本高企对于沿海价格仍具有较大支撑作用。
总体来看，随着国内外新增产能或将在今年下半年逐渐释放，进口量同样逐步增加，供应水平预计稳中提升，未来行业盈利存在下降可能。从库存来看，随着下游持续抵触入市采买，近期中间商库存逐步增多，前期供应紧张局面逐步转为宽松，供需基本面转弱，近强远弱格局或将逐步转入近弱远强，短期内甲醇维持稳中偏弱调整走势，随着底部的逐步夯实，下游补库周期来临，9-10月甲醇价格或将再度进入进入触底反弹阶段，后期随着四季度国外新增装置集中投产，需求转弱，甲醇市场震荡下行或将成为主基调，预计下半年高点或出现在第三季度，江苏甲醇市场运行区间预估在2400-2800元/吨。