【导语】2023年国内脂肪醇进口依存度在59%左右，较上一年增加5个百分点，进口货源成为国内供应越来越重要的组成部分。国内外价格不同，产生套利空间，利润驱动进口主体进口行为，通过影响国内供应进而驱动价格。展望6月，脂肪醇国内外价差或收窄，进口量或环比减少。
国内脂肪醇总供应主要由两部分组成：一部分是国内脂肪醇工厂进口原料棕榈仁油生产脂肪醇，由此对应国内产量；另一部分是进口东南亚地区天然脂肪醇成品，由此对应进口量。近年来，中国脂肪醇进口依存度不断提高，据卓创资讯调研，2023年国内脂肪醇进口依存度在59%左右，较2022年增加5个百分点，进口货源成为国内供应越来越重要的组成部分，因此国内外货源之间的关系和影响值得关注。探究进口量逐年增长的原因，一方面，脂肪醇主要原料为棕榈仁油，棕榈树生长习性决定其主要分布在东南亚地区。因此东南亚地区具备要素禀赋优势，原料价格及国内运输成本较低，相较于国内较高的进口原料成本及海运仓储成本，东南亚地区生产的脂肪醇价格存在比较优势，存在进口套利空间；另一方面，国内产量无法满足日益增长的下游需求，国内贸易主体进口意愿提升。进口套利空间打开，贸易主体进口意愿提升，共同驱动脂肪醇进口量增加。
2024年1-4月，国内外脂肪醇价差由负转正，进口理论利润扭亏为盈。1月份由于国内需求偏弱叠加原料价格回落影响，国内价格处于下滑通道，跌幅大于国外价格跌幅，进口套利空间收窄。再加上2月份国内处于春节假期期间，因此1-2月份脂肪醇进口量呈现减少趋势。节后归来，3月马来西亚POC行业会议的召开使得市场主体对于未来原料供应减少预期加大，原料棕榈仁油价格持续上涨，带动国内外脂肪醇价格上涨。但由于3月到港货物多为1月底至2月时订单，因此3月进口价差拉大，进口量环比增加。4月份国内价格仍处于持续上涨阶段，与4月到港货源进口价格相比，套利空间扩大，但由于3月脂肪醇价格处于上涨行情中，抑制国内进口主体的进口积极性，因此4月进口量环比3月减少15.52%。
2024年以来多数情况下脂肪醇国内均价基本处于高于理论进口成本的水平，进口套利空间不断加大。但从周度水平上来看，5月出现进口理论成本高于国内市场价格的情况。主要原因在于：一方面，5月初棕榈油价格回落，部分贸易主体担忧后市脂肪醇价格跟随原料价格下跌，叠加库存成本相对较低，因此适度调低报价刺激出货，国内市场价格重心持续下移；另一方面，棕榈仁油价格回落不及预期，国内外工厂生产成本仍存，在此支撑下，国外工厂报盘暂未出现明显松动，也因此造成国内外价格倒挂的情况。据卓创资讯调研统计，5月10日-16日国内C12-14醇周度均价在12725元/吨，较上一周均价下跌375元/吨，跌幅2.86%，同期国外C12-14醇周度报盘在1580-1610美元/吨，折合人民币价格在12950元/吨（汇率取月度均值计算所得），与国内市场价差在225元/吨。进口利润由盈转亏，在一定程度上抑制了贸易主体的进口积极性，询盘进口行为减少。
6月脂肪醇国内外价差或收窄，进口量或环比减少
对于国内市场价格而言，6月下游AES仍处于传统淡季，终端需求有限，价格或保持低迷。表活工厂在脂肪醇采购积极性上或仍不容乐观，厂商或按需跟进为主，需求面对价格仍存一定利空影响。同时，原料棕榈仁油价格僵持叠加部分工厂检修，贸易主体货源有限所带来的供应减少预期，或对脂肪醇价格形成支撑。因此预计6月份国内脂肪醇价格或僵持向下，多空博弈之下，降幅有限。
对于国外市场而言，由于原料棕榈仁油价格僵持，价格水平基本延续高位，生产成本支撑之下，报盘或较坚挺。同时，国外工厂货源有限，可流通货源不多，供应面也对价格形成支撑。从需求方面来看，中国国内价格偏低，出口至中国的利润空间收窄，或在一定程度上抑制其出口到中国的积极性，国外工厂或优先选择出口至其他国家。综上预计6月份脂肪醇外盘报价或相对较为坚挺，叠加汇率上扬，进口成本增加，6月脂肪醇国内外价差或有所收窄，进口利润空间随至收窄，进口量或环比5月减少。