[导语]环氧丙烷上下游产业结构较为清晰，氯醇法环氧丙烷上游原料为丙烯、液氯，下游为聚醚多元醇，PO酯丙二醇等等。近几年，环氧丙烷的价格与上游原料丙烯、液氯相关系数不大，但与聚醚多元醇的价格相关性较高，环氧丙烷作为聚醚多元醇的主要原料，而聚醚多元醇又为原料导向型产品，环氧丙烷的价格一度指导聚醚多元醇的价格走势。
2019-2023年环氧丙烷与聚醚多元醇的相关系数高达0.9,2023年部分阶段内因聚醚供应量缩减，反向抑制环氧丙烷需求，环丙与聚醚多元醇两者价格呈现背离状态，年内二者相关系数降至0.87，且伴随环氧丙烷产能产量同步扩增，卖方话语权有所下降，也侧面反映出下游的议价能力有所提升。
价格基差收窄 走势相同性仍较高
自2021年开始，环氧丙烷行业进入快速扩能期，产能逐步过剩，供需增迅速不匹配等背景下，环氧丙烷与下游聚醚的价差逐步收窄，但环氧丙烷价格的变化对聚醚多元醇的趋势指引仍不容小觑，两者的相关性虽在2023年略有下降，但相关性仍较高。
2023年环氧丙烷价格呈不规则“M”型走势，价格表现涨少跌多，而2023年软泡聚醚价格大体呈现先扬后抑走势，两者价格均处于近十年偏低位置波动。2023年内环氧丙烷以及聚醚多元醇最高价均出现在3月份，其中环氧丙烷上涨的原因为供应端多方检修消息频出，叠加原料丙烯、液氯探涨给予成本支撑，且下游对终端需求存良好预期下适当跟进，叠加下游产品价格紧随环氧丙烷价格走高，环氧丙烷量价传导顺畅，支撑环氧丙烷价格不断冲高，一度涨至年内最高点；而聚醚上涨的原因为3月上旬受原料环氧丙烷镇海一期、滨化等装置检修影响，供应偏紧价格强势上行，带动软泡市场不断冲高，涨至年内价格最高位。而7月份环氧丙烷价格与聚醚多元醇价格短时呈现小幅背离状态，主要原因为：环氧丙烷供应增量，聚醚多元醇部分阶段内供应缩量，且需求萎靡，供需错配下价格呈现背离状态。月内万华装置恢复至稳定运行，齐翔以及嘉宏新材料装置负荷提升，叠加月内计入浙石化产能产量，月内整体开工提升至78.29%，环比提高4.19个百分点，产量环比增加14.27%。供应端现货的宽裕，一定程度利空环丙价格走势。主力下游聚醚月内部分装置降负、停检，整体产量缩减，月内开工环比降低0.74个百分点。环氧丙烷需求缩量，而聚醚多元醇供应缩量，导致年内仅7月份价格呈现背离状态。且近两年环氧丙烷与聚醚多元醇价格逐步收窄， 2023年至今，环氧丙烷与聚醚多元醇最大价差为925元/吨，最小价差为倒挂350元/吨，其中最大价差较2022年价格收窄225元/吨。
预测：趋弱波动 震幅均收窄
环氧丙烷：供需体量同步扩张，供应增速高于需求增速背景下，预计供应过剩压力显现。供需基本面的关系变化仍对价格形成一定利空影响，从而导致环氧丙烷价格或继续下调，但鉴于价格已处于偏低位，振幅或较小，原料价格波动对市场影响程度加深，需密切关注新装置投产进程及原料价格波动所引起的成本面波动。
软泡聚醚：软泡聚醚价格季节性波动显著，主要受下游行业需求、原料价格的影响，其次装置检修也会为市场带来波动，同时软泡价格亦随季节变化而出现明显的涨跌。通过季节性分析可见，过去十年间，软泡聚醚市场在7-9月份尤其9月的上涨概率较大，近五年间3月、5月、7月发生上涨行情的概率较大，而无论是长周期还是短周期，4月、6月、11月份无一例外均呈现下跌行情。而从近两年软泡聚醚价格波动来看，目前价格在近十年较低位置波动，市场波动幅度逐渐缩小，传统旺季不旺等现象更加明显。
综合来看，环氧丙烷以及其主力下游聚醚供需端均有增量兑现，然供应增速高于需求增速，预计两者价格表现或为涨少跌多，年均价偏弱走低。