【导语】近年醋酸乙酯行业一体化发展趋势日益明显，本文旨在通过对于醋酸乙酯后向冰醋酸价值链的解读，分析各个环节的利润情况，判断一体化发展的必要性。
行业价值链研究主要分为横向价值链研究与纵向价值链研究，纵向价值链主要由行业以及上下游行业构成。行业纵向价值链的研究主要是通过分析各个环节的利润情况，看行业价值链的转移趋势，从而根据利润流向情况如何选择一体化战略，是通过前向一体化延伸至下游还是通过后向一体化向上游延伸。
醋酸乙酯作为溶剂产品，下游多为终端制品，需求领域分散，单耗较少，且能被其他同类型溶剂替代使用。上述的下游需求情况决定了醋酸乙酯生产厂家很难继续向下延伸产品。而作为冰醋酸的主要化工下游之一，本身国内多套醋酸乙酯生产装置就是冰醋酸生产企业为了产业链延伸发展来建设的配套装置，所以在整体的价值链条中，醋酸乙酯与上游冰醋酸关联性较强。近几年，国内部分醋酸乙酯独立生产工厂加快了产业一体化的步伐，行业整合趋势日益明显，也是由近年的行业利润转移情况来主导的。
从上图可以看出，醋酸行业毛利率自2017年开始一直高于10%，在大宗化工品中表现尚可。尤其是2018年以及2021年，受供需端的影响，价格处于高位，利润可观。尤其是2021年，年均毛利率达到了60%的高点。在高盈利的吸引下，尽管近年冰醋酸新增产能释放增多，盈利水平有所减少，至2023年毛利率降至14%左右，但相较醋酸乙酯的盈利水平，仍表现较好。
醋酸乙酯作为供大于求的产品，行业竞争压力较大，且作为可替代性的溶剂产品，对于下游工厂的黏性大小也取决于产品自身的价格高低。故多年以来理论生产毛利始终较低。按照原材料全部外采来生产计算，自2019年至2023年五年间，醋酸乙酯生产毛利率在-1%——1%之间。
以2023年为例，卓创资讯醋酸乙酯利润模型显示，按照原材料全部外采的理论价格计算，华东地区醋酸乙酯平均利润约为-18.3元/吨，环比去年同期平均盈利减少78.53元/吨；而自配有冰醋酸装置的企业理论平均生产毛利为309.9元/吨。因此，自配有冰醋酸装置的企业处于行业供应的第一梯队，在供需矛盾尖锐的背景下，价格具有风向标的作用。
综上，近年醋酸乙酯整体链条中，冰醋酸总体盈利能力处于领先地位，这也是促使行业一体化进程加快的主要原因。从卓创资讯对几家龙头企业的发展趋势观察来看，部分企业都有计划或已经在实施向上延伸产业链的策略，如谦信集团作为全球最大的醋酸乙酯生产工厂，已在荆门地区开始建设60万吨/年的冰醋酸项目，以实现行业的一体化发展，产业价值链的传导效率也将得到提高。