【导语】 2023年硫磺酸利润受成本高企而销售价格提振不足影响，整体较去年收窄。2024年来看，原料硫磺及硫酸销售价格或偏弱运行为主，主要驱动因素均呈利空指引下，硫磺酸利润或呈窄幅收紧态势。
一、利润回顾
硫酸按照生产工艺可分为冶炼酸、矿石酸及硫磺酸，其中冶炼酸为金属加工副产，矿石酸占比较小且伴生铁粉，因此硫磺酸的利润监测相对较有代表性。2023年硫磺酸利润走势分化，上半年整体偏弱，下半年明显好转。
具体来看，2023年上半年，国内硫磺酸市场理论利润受成本高企而销售价格不及预期影响，整体运行低迷，4月末开始，受原料硫磺价格明显回落影响，硫磺酸成本下调，理论利润跌势放缓；进入6月份之后，随着硫酸企业库存压力的缓解，市场低价资源逐步减少，利润面逐步由负转正；7月份表现较为稳定；8月份受下游磷肥需求好转及原料硫磺高位运行支撑，硫酸销售价格涨势良好，盈利空间明显好转；9月份市场利多延续，盈利空间继续扩大；10-11月份，受硫酸需求回落明显影响，市场价格震荡下行，利润空间也逐步收窄，12月，原料硫磺价格出现震荡上行，但硫酸销售价格无明显提升，硫磺酸理论利润空间继续收窄。
卓创资讯硫磺酸利润模型显示，2023年硫磺酸平均利润为20.45元/吨，同比下跌
68.87%。最高利润出现在9月上旬，最高录得145.96元/吨；最低值出现在1月初，最低录得-136.34元/吨。毛利率均值为4.51%，同比回落4.41个百分点。
二、影响因素
需求提振不足 硫酸价格运行疲软
2023年硫酸价格表现整体疲软，上半年旺季不旺，下半年旺季持续时间短，出货压力大，价格明显低于去年。其中，上半年，硫酸市场经历了先上涨后回落的走势。这主要是由于下游需求恢复不如预期，导致旺季不旺现象出现。同时，硫酸供应相对充足，且供大于求状况明显，故价格上行乏力。其中，一季度，硫酸市场供需两端皆有缓慢复苏的迹象，价格保持稳定上涨。二季度硫酸整体表现供强需弱，价格以下行为主。下半年，硫酸价格整体呈现先扬后抑走势，其中三季度受硫酸供应收紧、下游市场采购积极性提升影响，价格震荡走高。但进入四季度后，受原料价格盘整下行及供需面宽松影响，硫酸价格止涨回落，整体表现较为疲软。据卓创资讯数据显示，2023年国内98%硫酸主流市场均价在235.72元/吨，同比去年回落60.59%。
原料硫磺跌后反弹 均价低于往年
硫磺为硫磺酸主要原料，价格表现直接影响硫磺酸成本。2023年国内硫磺市场整体呈现跌后反弹的趋势，因2023年供应端明显利空，需求端同样缺少有力支撑，年内传统消费旺季表现欠佳。从具体价格运行情况来看，2023年硫磺市场价格整体低于2022年同期水平，且低于过去五年均值，仅略高于过去五年的最低值。硫磺价格明显低于去年同期水平，硫酸成本面支撑力度不足。据卓创资讯数据显示，2023年国内液体硫磺全国均价在903.1元/吨，同比去年回落60.59%。
三、后市展望
从2024年硫酸利润走势来看，关键驱动因素仍旧是成本面及销售价格，预计原料硫磺价格受供大于求影响，价格或小幅回落，硫酸成本面压力有所缓解；而硫酸销售价格走势同样较不乐观，供应压力较大下，价格或偏弱运行，对利润形成一定利空干扰。综合成本面及销售价格来看，在成本面及销售价格均偏弱运行的情形下，预计2024年硫磺酸利润空间或窄幅震荡为主，整体盈利空间或有所回落。
成本面：2024年，影响硫磺价格的主要因素集中在新增产能投产带来的国内供应变化、主要下游磷硫产品旺季需求情况等方面，价格在符合季节性变化的前提下或低于2023年价格水平。预计2024年固体和液体硫磺全国均价均值为908.08元/吨，同比下跌2.39%。随着传统化肥的转型，种植农作物的变更，传统化肥市场需求或继续减少；但是考虑到未来包含钛白粉、己内酰胺及磷酸铁锂仍有产能投产计划，若能按期投产，对原料硫磺的消耗量将增加。整体而言，2024年硫磺市场的新增供应或大于市场新增需求，社会库存消化面临比较大的压力。
市场价格： 2024年，影响硫酸市场运行的因素可概况为宏观经济、供需情况、原料成本等几个方面。各方因素多空博弈下，硫酸市场或偏弱运行为主。预计2024年硫酸月均价或在225-270元/吨之间波动。具体来看，2024年国内经济缓慢复苏，需求端或有一定提振作用。尤其是钛白粉、己内酰胺以及磷酸铁锂等行业需求存乐观预期，对酸价形成一定支撑。但考虑到供应过剩状况依旧存在，且下游需求好转程度的不确定性，硫酸市场或偏弱运行为主，整体价格水平或有下降。