[导语] 2025年上半年乙醇产业链上下游多数产品价格较2024年最后一个交易日价格上涨。成本自上向下传导，上游产品涨幅最大，产业链下游产品压力最大，成本向下传导不畅，需求自下向上形成负反馈。
发酵乙醇原料玉米及木薯干皆表现为上涨。玉米一方面2024/2025年度产量下降，另一方面进口玉米或明显减少，导致年度总供应量下降，供应收紧，提振玉米价格。上游木薯干买盘中国乙醇工厂及饲料厂相对积极，加之中国玉米高位，木薯干上半年价格涨至2024年11月以来最高点。截至6月16日FOB曼谷报价接近220美元/吨；玉米全国均价2338.77元/吨，为2024年8月以来最高点。
产业链中游乙醇不同规格型号、不同区域价格涨幅不一。其中玉米乙醇涨幅最大，主要受上游农产品玉米偏强支撑，但乙醇涨幅不及上游玉米涨幅大。虽然同为95%乙醇，苏北地区涨幅更小，从成本角度看，木薯干虽然涨幅大，但木薯乙醇生产成本低于玉米乙醇，导致苏北乙醇价格涨幅小于东北。从乙醇不同规格型号对比来看，95%乙醇涨幅最大，其次为燃料乙醇，无水乙醇涨幅最小。95%乙醇大下游占比更多，虽然不同下游存在分化情况，但核心主力下游对乙醇消耗量相对平稳，因此95%乙醇成本向下传导阻力小于燃料乙醇和无水乙醇。燃料乙醇价格上涨更多受到供应减量支撑，尽管只有乙醇汽油一个下游，但卖方挺价一度给予上半年市场强支撑。无水乙醇因下游分散，且精细化工下游更靠近终端，下游利润下降导致无水乙醇价格涨幅最小。
产业链下游产品价格传导不顺畅，部分下游产品价格表现为下跌。下游占比最大的醋酸乙酯2025年上半年价格反而有下跌表现，从成本来看，相比原料乙醇价格上涨，另一原料冰醋酸价格下跌。根据卓创资讯数据统计6月16日江苏冰醋酸价格2470-2550元/吨，较2024年12月31日价格跌290元/吨，折合每吨醋酸乙酯生产成本下降200元/吨。受成本和行业竞争加剧影响，醋酸乙酯价格2025年上半年价格回落，江苏日均价最低点出现在5月，为2024年12月以来最低点。其他下游产品情况来看，燃料乙醇至汽油环节亦成本传导不畅，汽油行业一方面受原油走势整体偏弱影响，另一方面新能源替代占比进一步提升，影响汽油需求，导致汽油价格表现不及上游燃料乙醇。