关键词：产能过剩、商品量、消费结构、定价、期货
【导语】山东作为全国丙烯价格的风向标市场，近年来伴随供需压力上升，价格振幅不断收窄，贸易体量持续下降，买卖双方话语权重心转变。下半年丙烯期货上市进程加快，吸引非产业客户与机构投资者加速入场，现货市场将面临多维度变革，既存在战略机遇，也伴随潜在挑战。
近年来，得益于活跃的现货交投，山东市场的定价话语权在全国丙烯市场无可撼动。不过伴随着新增产能的不断进入，市场供需格局持续转变，山东丙烯经历着由地炼主导—一体化延伸—PDH引领的资源整合与供需重构。市场供需压力增大导致丙烯价格重心不断下移且价格振幅出现严重收窄，生产企业积极调整销售模式与定价策略，买卖双方话语权进行争夺，贸易市场更是举步维艰。下半年期货上市进程加速，市场不确定性增大，金融力量注入又将给市场带来哪些机遇与挑战？
供应逐渐饱和，定价话语权由地炼向PDH企业转移
山东和华东作为全国丙烯的主要交易市场，丙烯产能占比较大，且产能保持快速增长。由图1可见，华东、山东丙烯产能增长较快，尤其在近五年产能增长速度尤为明显。除此之外，异地扩能导致近两年华南丙烯产能增速提升。山东和华东产能快速增长，与以往区域内存在一定供应缺口有关，不过伴随新增产能的持续释放，华东、山东丙烯产能逐渐饱和，全国丙烯产能随之出现过剩，这也使得在2021年以后，丙烯价格重心不断走低，主要工艺利润陷入持续亏损。
与华东等其他地区不同的是，山东丙烯商品量集中、现货交投活跃、价格波动频率较高。截至2025年5月，山东丙烯总产能达到1533万吨/年，商品量607万吨/年，山东丙烯商品量约占全国商品量的70%。其中山东丙烯商品量中，合约占比约30%，现货占比约70%。正是基于活跃的现货交投，山东丙烯成为全国丙烯调价的风向标，另外东北、华北、西北等地部分货源流入山东进行消化，亦需要以山东市场价格作为基准进行定价参考。
备注：上图数据仅统计已投产装置，未投产不包含在内；排名为理论值，不考虑装置停工、开工负荷情况。
山东地炼数量众多且多数副产丙烯，不过企业丙烯产能有限，多在5万-10万吨/年不等。地炼丙烯球罐数量及容积相对有限，库存变化较快是导致丙烯价格频繁波动的原因之一。在2021年之前，山东丙烯定价话语权由地炼进行主导，后来伴随部分地炼产能置换及破产淘汰，部分地炼陆续退市。同时得益于指标优、产能大、收率高等优势，PDH新增产能在山东地区快速释放，并且部分PDH装置下游配套不完善，丙烯商品量出现明显增多，山东丙烯供应逐渐宽松，定价话语权也向PDH企业快速转移。
山东丙烯现货交投相对透明，丙烯现货销售方式灵活多样，区域内丙烯多以上下游直销为主，贸易环节参与有限。在2022年之前，丙烯供应尚未过剩，行业利润状况可观，卖方话语权较强，下游工厂多买涨不买跌，丙烯价格波动幅度明显，区域内丙烯交投多侧重报价商谈。不过随后丙烯供应加速过剩，各工艺陷入全线亏损，买方话语权逐渐增强，下游工厂买跌不买涨，丙烯价格振幅出现明显收窄，生产企业挂量竞拍模式逐渐增多。竞拍模式能够动态反映市场供需关系，交易灵活性强，提升市场流动性，同时能够优先满足高效需求。对于企业来说，能够提升风险对冲能力，交易透明度高，也有利于促进长期合作。除竞拍模式外，市场仍保留部分生产企业报价商谈、下游工厂报价送到、上下游招投标等交投模式。
指标方面，市面上流通的聚合级丙烯通常能够满足下游生产需求，纯度方面整体差异不大，不过由于PDH装置进料单一，PDH装置产出的丙烯指标通常要优于地炼。地炼丙烯原料气中杂质偏多，部分地炼丙烯硫含量及水含量偏高，因此PDH装置产出的丙烯更受下游青睐。
需求同步增长，买方议价能力逐渐提升
山东与华东不仅为国内丙烯的产能集中地，也是国内丙烯的主要消费地。国内丙烯产能基数较大，且多数配套下游装置，因此需求增长与供应保持较高的一致性。近五年山东与华东丙烯需求快速增长，但整体增速不及供应，这也是导致区域内丙烯供应逐渐过剩的原因之一。近年来伴随丙烯供应逐渐过剩，卖方销售压力上升，定价话语权逐渐由卖方向买方转移，虽然目前定价话语权仍掌握在卖方手中，但买方在实际交投中的议价能力在不断提升。截至2025年5月，山东丙烯下游理论消费量为1446万吨/年，下游合约占比在30%-40%，其余为丙烯现货采购。
山东丙烯下游衍生品种类涵盖广泛，主要以聚丙烯、丁辛醇和环氧丙烷为主。其中聚丙烯粒料装置体量最大，但多为丙烯下游配套装置，无需进行丙烯外采；聚丙烯粉料装置丙烯多依靠外采，但近年来受制于利润、技术、性能等多种原因，山东粉料装置数量出现明显减少。丁辛醇和环氧丙烷在山东丙烯下游需求中的占比同样较大，且行业内存在部分产能较大的装置，因丙烯配套不足，需要大量外购丙烯。除此之外，山东区域内还分布有部分丙烯酸、丙烯腈、酚酮、ECH装置，需要外购丙烯，不过由于产能偏小，对丙烯需求影响相对有限。不过从产能增速方面来看，丙酮、丙烯腈产能增速相对较高。
指标方面，部分丁辛醇装置及PP装置对丙烯纯度及微量元素含量要求较高，丙烯酸、丙烯腈等装置对丙烯指标要求相对偏低，一般需求体量较大且对指标要求偏高的企业，通常倾向于采购PDH装置产出的丙烯，采购体量偏小且对指标要求偏低的企业，地炼及PDH产出的丙烯均可，就近择低采购为主。
期货上市进程加速，现货市场面临挑战
下半年丙烯期货上市进程加速，产品金融属性增强，现货市场面临挑战。丙烯期货上市后，将打通产业链条，形成原材料—丙烯—下游产品之间的期货联动。不过市场定价权或进行再分配，部分具有期货套保能力的规模企业或强化议价主导权，中小规模企业或面临更强的成本刚性约束。可以预料的是，期货上市将影响现货价格稳定性，丙烯价格振幅将被放大，买卖双方购销压力上升，贸易市场流通体量预期增加。丙烯期货上市标志着丙烯行业进入期现结合的双轮驱动时代，期货上市将为现货市场带来多维度变革，既创造战略机遇，也伴随潜在挑战。目前区域内部分龙头企业已设立期货部门并申请交割库，系统学习及应用期货工具，才能在行业洗牌中占据先机。
